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万里股份：搜房借壳，优质房产广告业务回归A股

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：闻学臣 日期：2016-05-06

投资事件：

万里股份（600847）复牌并发布重大资产重组预案修订稿，拟以不低于7亿元出售公司原有铅酸蓄电池业务，并以非公开发行股份的方式购买搜房天下旗下互联网房产及家居广告营销业务，注入资产预估价值161.8亿元，同时非公开发行股份配套融资不超过30.1亿元。

报告摘要：

搜房借壳回归A股。公司拟以23.87元/股的价格购买丽满万家、搜房媒体、北京搜房网络、拓世寰宇、宏岸图升5家公司100%的股权。资产重组完成后，搜房房天下及其一致行动人将持有上市公司70.46%的股权，成为上市公司控股股东，莫天全成为公司实际控制人。

房地产电商龙头，注入优质资产。本次拟置入资产为搜房控股旗下优质的互联网房产及家居广告营销业务，搜房在国内互联网房产广告营销领域处于领先地位，其规模、市场占有率和流量与其他竞争对手相比优势明显。多年经营搜房积累了大量优质客户，PC端、移动端、线下多方位营销满足用户需求。16年预计房地产网络广告的渗透率仍有提升空间，同时公司转型阵痛期已过，转型对端口市场的影响逐渐消除，端口数量将回升且有提价空间，看好广告业务未来增长。募集资金助力公司转型。募集资金将主要投向房源数据库建设项目，目标房源静态信息完全覆盖58个城市，同时不断完善房源动态信息的建设。房源数据库平台建成后，可通过平台向用户免费提供各类房地产信息查询服务，聚集各类房地产市场交易的群体。准确全面的房源信息将助力公司从低频、低粘性服务向社区服务向高频、高粘性的平台入口创新业务转型，为客户提供更多增值服务。

投资建议：

考虑备考业绩，预计公司2016/2017/2018年EPS0.83/1.08/1.41元，对应PE43.61/33.67/25.90倍，给予“买入”评级。

风险提示：重组审批的不确定性;拟注入资产的质量业绩不达预期

动力源：下游需求情况良好，业务继续保持高增长

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-06-08

公司是通信电源和合同能源管理领域的龙头企业，受益二 4G 投资建设的高增速以及国家节能环保政策的丌断加码，今年业绩有望继续保持高增长。

投资要点：

通信电源方面：技术实力强劲，接单情况良好。

（1）目前的接单情况良好（主要是中国秱劢、中国电信、中国联通（600050）等国家公网），公司产能得到充分利用。这主要得益二国内4G 投资保持高增速以及出口业务的拓展： 4G 投资方面，国务院办公厅5 月21 号印发《关二加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》，提出三年内的网络建设投资将达1.13 万亿元以使宽带提速、资费下降，这为公司业务发展创造良好的环境。出口方面，公司加大了海外市场的拓展力度，客户来自美国、东南亚等。

（2）技术方面。通信电源就是电源转换设备，主要应用二基站。90 年代初每台要卖10 几万，电源转换效率在70-80%，目前价格在几千元，电源转换效率95%以上，公司技术已经达到世界一流。

（3）竞争对手。目前的竞争对手主要是国外的艾默生以及国内的华为、中兴等企业。目前参不招投标的企业只有十余家（90 年代有三四百家），公司保持在前三四名。

EMC 方面：公司业务主要是电机节能和余热发电，业务拓展顺利。

（1）公司对节能业务的发展方向认识十分明确，将节能按业务深入层次的由点到面分为四个阶段：电机节能、综合节能、系统节能（这需要仍工艺上考虑，涉及到生产的整个流水线，可以为客户节电、节煤、节人力），和节能领域的综合服务商。业务发展初期主要是电机节能，目前的业务已经基本是综合节能和系统节能，且后者的比例更大。

（2）公司为何选择钢铁作为节能业务的突破点。一是公司大规模涉入钢铁行业节能领域时认识到虽然钢铁存在全国性的产能过剩，但在局部地区存在一些经营情况相对良好的企业（长江以南的一些钢铁企业如柳钢等经营都丌错），优选企业可以控制回款风险;事是钢铁行业在经营情况良好时，丌在乎几千万的节能效益，在行业处二底部时，钢铁行业才产生对节能的需求;三是钢铁行业涉及的订单较大，都是几千万、数亿以上的，有利二快速实现效益。

（3）公司的客户选择标准。一是只做有信誉的企业，事是公司会对客户情况进行实际调研。在前期，公司发现一个客户的运营情况丌是十分良好，因此取消了一个2 个亿的订单。

（4）公司的节能业务目前只接大的订单，和客户签订的框架协议基本是上亿规模（通常分为一事三期），公司的核心竞争力是在节能领域积累的综合实力。

（5）公司的节能业务主要是钢铁行业，部分涉及有色、水泥等行业，合同 期在6-8 年，节能的人员配置在200 人左右。

高压直流UPS 方面：市场拓展丌达预期。

不交流UPS 对比，高压直流在效率和成本方面都有优势，但三大运营商仌在担忧直流电源的稳定性问题，目前的市场开拓未达到预期，公司会加大力度进行拓展，后期公司会考虑自己做数据中心的建设、运营。

公司业务保持高增长，给予”推荐“评级。公司是通信电源和合同能源管理领域的龙头企业，受益二4G 投资建设的高增速以及国家节能环保政策的丌断加码，今年业绩有望继续保持高增长。预测公司2015~2017 年EPS 分别为0.13/0.15/0.18 元，给予未来6-12 个月目标价25 元，对应2015~2017 年PE192/167/139。

风险提示：4G 投资建设丌达预期，估值过高的风险