联通示范效应或发酵 看好国企改革概念股

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政策视角：证监会肯定目前成绩，下周流动性压力暂缓

本周保持对监管政策与流动性这两个核心政策变量的关注。监管方面，本周证监会发出重要信号，保监会重申保险资金审慎稳定运作。证监会连发三文肯定当前市场表现，释放出坚持IPO常态化、推进并购重组和肯定市场风格转向价值的信号；保监会重申保险资金审慎稳定运行，指出未来投资审慎稳健、坚持保险主业和提升资金使用能力三个方向；发改委加强对企业发债监管，这是鼓励直接融资的配套措施，预计后续会对其他债券品种出台相应监管措施。流动性方面，8月财政支出将有所上升，下周流动性将略宽松。本周验证了我们上周预判流动性紧平衡观点，判断下周流动性维持中性，将会在目前水平附近波动。若不考虑下周央行公开市场操作，下周缺口约为5，300亿元，略低于上周。央行将保持平滑的公开市场操作策略，叠加财政支出加大和缴税效应消失，下周流动性将略宽松。

证监会连发三文总结股市表现

证监会连发三文，总体肯定股市走势、并购重组与新三板市场表现。本周证监会连发三文，总结今年以来股市表现，上市公司并购重组服务实体经济转方式调结构取得的明显成效，和新三板市场的良好表现。证监会认为今年以来股市平稳运行，股指稳中有涨，市场波幅明显收窄，估值结构趋于合理，市场运行内在稳定性有所增强。同时，证监会高度赞扬“并购重组已成为资本市场支持实体经济发展重要方式”。近期并购重组审核效率的加快也表明并购重组是证监会下半年工作的重点之一。另一方面，证监会总结了新三板新增挂牌公司数量、股票发行量、融资规模等数据，表明新三板市场的发展切实服务了实体经济的发展，为我国经济发展增添新的增长动力。

本周IPO速度保持稳定，处于历史相对低位。本周IPO一共有7家，其中主板4家，中小板2家，创业板1家，合计募集金额不超过34亿元。目前IPO速度保持相对稳定，但是IPO募资金额处于本年历史相对低位，募集金额在本年31批IPO中排第22位。

保监会重申保险资金审慎稳定运行，指出未来投资审慎稳健、坚持保险主业和提升资金使用能力三个方向。本周中国保险资产管理业协会战略发展专业委员会第二次会议暨保险资产管理业助力实体经济发展研讨会在宁夏银川召开，陈文辉指出，决不能使保险资金成为大股东投资控股的工具。保监会陈文辉在会议上重申，保险资金运作要坚持审慎稳健运作，深刻反思既存问题并认真汲取教训，绝不能使保险资金成为大股东投资控股工具。陈文辉还从三个方面提出未来保险资金运用的方向：一要培育审慎稳健的投资文化；二要坚持服务保险主业；三要提升资金运用能力。监管工作也是本次会议的重点，陈文辉强调要坚持监管从严，确保监管“长上牙齿”，重拳整治保险资金运用领域乱象，对于违规行为严罚重处。认真查找投资监管体制机制上的漏洞，及时弥补监管制度上的短板。抓紧资产负债管理监管体系建设，逐步完善内部控制、信息披露等监管工作，积极推进保险资金运用分类监管。

发改委加强对企业发债监管，这是鼓励直接融资的配套措施，预计后续会对其他债券品种出台相应监管措施。本周国家发改委发布《关于在企业债券领域进一步防范风险加强监管和服务实体经济有关工作的通知》指出要积极防范企业违约风险，加大重点项目支持。企业债券发行规模不断扩大，发改委希望进一步加强事中事后监管，防范企业债券违约风险，提高企业债券服务实体经济的效率和水平。监管方面仍是今后工作的重点。另一方面，发改委力挺雄安新区等重点地区项目，鼓励符合条件的主体发行企业债券在融资等方面进行支持。雄安新区有较高的定位，同时目前也是一张白纸，需要大量的资金投入，在建设前期民营资本难以承担巨大的成本投入，政府则会起到主导作用，公司可以通过发行企业债进行融资。金融工作会议金融工作会定调：直接融资提至“重要位置”，而发行企业债是直接融资的重要渠道，发改委加强对企业发债监管，是在鼓励直接融资框架下的配套措施。结合财政部之前对地方债务的监管政策已经出台，后续可能会对金融债券、资产支持证券、同业存单和央票等其他债券品种出台监管政策。

财政开支叠加到期减少，下周流动性压力略减

本周验证了我们上周预判流动性紧平衡观点，判断下周流动性维持中性，利率水平将略宽松。我们在上周周报《动能切换，防御为上》提出： “下周将有9，675亿天量逆回购到期，资金缺口显著高于本周。经过连续两周净回笼，同时月初资金较为充裕的时候已经过去，资金面出现中性偏紧状况”。这周流动性趋紧，完美地验证了我们的观点。根据往年经验，8月下旬财政支出将显著上升，公开市场操作有望从“填谷”转为“削峰”，下周流动性将略宽松。

两周以来首次净投放以对冲缴税影响，货币政策维持稳健中性，“削峰填谷”思路不变。本周央行通过公开市场操作净投放2，220亿元，其中周一零投放，周二净回笼280亿元，周三至周五连续3天净投放2，500亿元。同时7天逆回购比14天逆回购多投放700亿元，通过“锁短放长”抬升资金成本。总体而言，央行在连续两周净回笼后开始实行净投放，但是货币政策没有明显转向，仍然保持中性。由于月中税期叠加逆回购到期量较大，市场流动性趋紧，央行利用净投放谨慎对冲。

本周流动性状况验证我们上周对流动性大概率趋紧的判断，盘中波动性加大或因为杠杆交易。从利率走势来看，本周DR007相比前两周总体略有上升，周平均利率为2.88，接近7月下旬水平。8月14日DR007上行，当日央行零投放，次日DR007出现小幅下行，央行净回笼280亿元，8月16日DR007上行至2.91，央行净投放1，800亿元，随后DR007开始下行。SHIBOR短端与长端利率均上行，且前者上行幅度较后者要大，说明短期流动性较长期相对收紧。同业存单方面量跌价稳，发行量方面除1Y有所上升之外，1M、3M、6M、9M均出现下降，其中3M与6M环比跌幅最大，价格方面则总体持平。本周DR007盘中一度突破5.0000%，后又马上回落到3.44%，DR007波动加剧原因或由债券杠杆交易放大短期利率波动导致。

若不考虑下周央行公开市场操作，下周缺口约为5，800亿元，显著低于上周。下周流动性我们从央行公开市场操作、财政存款与外汇占款三个角度分析。下周流动性我们从央行公开市场操作、财政存款与外汇占款三个角度分析。（1）下周公开市场操作到期量为7，500亿元。下周央行公开操作到期量为7，500亿元，略高于本周公开市场操作到期量6，000亿元，公开市场到期带来的流动性压力略有增加。（2）8月财政存款预计释放近7，100亿元，平均每周约1，700亿。最近五年，财政存款7月均值为6，996亿，而8月均值则为-121亿，下降金额约为7，100亿元，极大缓和流动性紧张压力。