联通混改方案发布 混改概念股票个股望爆发

春兴精工：终止减持显信心，大笔投入为转型发展表决心

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周明巍 日期：2016-10-26

公告简述

1.公司发布公告公司控股股东，实际控制人孙洁晓先生及其一致行动人终止减持计划，并承诺在12个月内不减持。

2.公司2016年三季报显示，前三季度营收17.98亿元，同比增31.67%，归属上市公司净利润1.34亿，同比增10.4%。公司预计其全年净利润为1.63-2.17亿，同比增-10%~20%。

经营分析

第一，董事长终止减持承诺明确发展信心。公司董事长，控股股东，实际控制人孙洁晓先生表示为促进公司持续、稳定、健康发展和保护公司股东尤其是广大中小股东的利益，同时基于对公司未来发展前景的信心以及对当前股价走势的判断，决定终止上述股份减持计划。目前孙总及其一致行动人袁静女士合计持有公司4.92亿股（含通过“东海瑞京-浦发银行-瑞盈2号专项资产管理计划”持有的876万股），占公司总股本的48.59%。其中无限售条件流通股1.66亿股，占公司总股本的16.37%;有限售条件流通股为3.26亿股，占公司总股本的32.22%。

第二，大幅增加资本投入短期增加费用，为未来消费电子业务放量做好准备。公司近期定向增发已经过会，计划以不低于9.54元/股东价格发行不超过1.1766亿股，共募集资金不超过11.2亿元。其中主要包括移动通信射频器件扩产以及智能互联设备精密结构件项目。从下图可以看到，公司今年资本投入已经大幅增加，利用自有资金部分先期投入，仅CNC机床就新增5000台。这些额外开支增加了公司今年数千万的折旧和财务费用，但公司已经完成了数家主流消费电子厂商的认证工作，目前的投资将为明年的产品量产，尤其是消费电子金属外观件放量做好准备。

第三，转型发展预期不变：公司今年以来已经陆续收购了西安兴航和北京驰亿隆两家军工企业，并新增了惠州生产基地，公司拓展除通信器件以外的市场目标明确，预期增发完成以后，其进一步围绕上述行业，来进行外延式拓展新兴业务的预期明确。

盈利调整

考虑到消费电子前期投入带来的费用增加，以及其尚未放量导致的毛利率低迷，从而使得公司整体毛利率略微下降，且由于大笔资本开支投入导致折旧与财务费用增加，在不考虑后续潜在外延式并购的前提下，我们调整公司2016-2018年实现净利润2.05，3.32，4.61亿元。假设增发股份在2017年年初计入摊薄股本，对应2016-2018年EPS0.20，0.29，0.41元。按10.69元收盘价计算，对应PE 52，36，26倍。

投资建议

考虑到公司大笔资本开支后，大量潜在产能在明年有待释放。增发完成以后，公司也有机会进一步利用各种方式拓展新兴业务，维持公司“买入”评级。维持目标价14-15元。

南方航空：出境游依旧火热，Q3人民币贬值幅度收窄，2016年前三季度净利同比增长百分之37.89

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：群益证券（香港）研究所 日期：2016-11-07

结论与建议：

出境游的火热带动客运收入稳定;同时Q3人民币贬值幅度收窄，前三季度财务费用同比减少超3成。南方航空2016年1-9月净利润同比增长37.89%。预计公司2016、2017年全年净利润分别同比增长76.73%、13.89%，当前A股股价对应P/E为9倍和8倍，维持买入的投资建议。

公司公布三季报：2016年1-9月，公司实现营业收入866.28亿元，同比增长1.52%;实现归属于上市公司股东的净利润64.2亿元，同比增长37.89%。其中三季度营收325.74亿元，同比增长1.79%;归母净利润33.09亿元，同比增长181.86%。业绩增长的主要因素：一、出境游较快增长，客运收入上升;二、Q3人民币贬值幅度收窄，前三季度财务费用同比减少超3成。

2016年1-9月，南方航空累计完成客运量8563.94万人次，同比增长2.94%;货运量115.23万吨，同比减少4.59%。客运方面，公司累计完成旅客周转量1536.38亿客公里，同比增长7.5%，其中国际航线同比增速24.95%，国内航线同比增速则为2.14%;客座率为80.59%，同比下降0.44个百分点。三季度是传统旅游旺季，公司客运收入稳定增长。

运力方面，公司今年1-9月累计投放可用座公里1906.38亿客公里，同比增长8.05%，其中国际航线同比增速为26.06%，运力部署顺应需求趋势以国际航线为主。同时前三季度累计引进主力机型42架，淘汰老旧飞机11架，截至9月底公司运营飞机合计698架。机队规模稳居亚洲第一，世家第五。

今年年初以来，国际油价有所回升，不过前三季度航油均价仍同比下跌约26%，我们预计全年均价仍会较2015年下降10%-20%，由此公司可减少成本28-56亿元。但是由于客运需求上升，运力及机队规模扩大，飞机起降成本、飞发维修航材消耗等支出也相应增加，覆盖了成本的下降。因此前三季度营业成本3.28%的增速略高于营收。

今年7-9月，人民币兑美元贬值幅度收窄至0.7%，而去年同期人民币大贬4%，由此公司Q3财务费用同比大减77%，前三季度累计财务费用同比减少34%。不过10月份人民币兑美元已贬值约1.3%，我们预计四季度贬值幅度会扩大，全年贬值5%左右;在公司优化债务结构的背景下，汇兑损失会有40亿元左右，同比减少近三成;财务费用降低至65亿元左右，同比减少约17%。

预计公司2016年和2017年分别实现净利润68.01亿元（YoY+76.6%，EPS为0.693元）和76.22亿元（YoY+12.07%，EPS为0.778元）;当前A股股价对应2016年和2017年P/E为10倍和9倍，维持买入的投资建议。

风险提示：油价大幅上涨、人民币大幅贬值。