2017年世界机器人大会前瞻 人工智能概念股龙头股详解

欧菲光研究报告：早一份耕耘，早一份收获

类别：公司 研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：张磊 日期：2015-11-30

有别于市场的观点：1、掌控智能汽车三大入口产品，汽车电子爆发公司必将受益巨大。2、前期布局新领域，现在正在进入创收快车道。3、“得民心者得天下”，忠实的客户基础和行业内高品质的口碑，将支持企业走向辉煌。

今日手机TP 领军企业，明日汽车智能器件不容小视。公司的TP产品、摄像头模组和指纹识别，在手机和汽车方面除了安全性的要求不一样外，其他工艺基本相同。在车载娱乐为主的汽车电子还处在春秋战国的纷乱时期，公司积极布局汽车电子领域，并购融创天下，迈出关键一步，再以公司历来的高执行力的风格，我们判断，汽车电子爆发，公司占有一席之地是大概率事件。

高利润率产品开始放量，市场供不应求，摄像头模组和指纹识别模组业绩增长进入快车道。公司踏准行业节拍，提前布局的摄像头模组和指纹识别业务，享受蓝海红利。公司摄像头模组业务从2013年到现在出货量年复合增长率达到183%，营收复合增长率124%。未来“双摄像头+高像素+OIS+图像处理软件+特殊功能”将成为扩大摄像头模组市场需求空间的催化剂。公司在指纹识别领域建成中国最大的指纹识别工厂，指纹识别今年5月份开始出货，5月份和6月份营收为2000万元，三季度报达到2亿元。出货量目前是8kk/月，年底预计达到10kk/月。“低渗透率+低成本+移动支付需求”成为指纹识别模组爆发的催化剂。

好的客户基础，有利于公司新产品的渗透，成为公司发展的软实力。公司目前下游的智能手机客户包括除了苹果以外的所有手机厂商，公司的主营产品TP 市场占有率第一，公司以“一切为了客户”和“品质是企业生存的血脉”为宗旨，为客户提供优质产品和服务，多次被下游厂商评为优秀供应商。在多年的下游企业合作中，公司形成了忠实的客户群体，打造成互联网式的用户平台，有利于公司新产品迅速占领市场，无形中对其他竞争者形成高壁垒。

盈利预测与估值：预计公司15-17年EPS 分别为0.49、0.75、1.53元，对应61、39、19倍PE，考虑到摄像头和指纹识别业绩已经开始爆发，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：智能手机市场出货量低于预期，指纹识别和摄像头模组市场需求不达预期。

海能达：多点开花结果，业绩保持较快速度增长

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波 日期：2015-10-26

投资要点：

公司发布2015年三季度报告，公司主营业务稳定，业绩保持较快速度增长。报告期内，公司营业收入达13亿元，同比增长31.26%，归母净利润达9535.26万元，同比增长256.15%，扣非后归母净利润同比增长3045.34万元，同比增长137.38%。营业收入的增长主要来源于数字产品和系统工程项目，由于数字产品和系统工程项目的毛利率较高，这使得公司报告期内毛利率高达52.7%，比去年同期的46.75%提高较大，与此同时随着公司品牌效应的提升，并得益于公司较强的费用控制能力，公司的销售费用和管理费用同比增长17.7%和7.6%，占销售收入比重分别下降2.52%和4.95%，这是公司归母净利润大幅上升的主要原因。公司预计全年归母净利润为2.4-2.6亿元，同比增长454.7%-500.94%。

PDT全面推进，行业龙头地位更加稳固。2015年是我国由模拟向数字产品转型的市场爆发年，数字产品呈现高速增长态势，尤其是国内公共安全PDT专网市场。PDT标准由我国制定，在国家安全上有先天优势，而公司是PDT标准的主要参与者。公司积极参与各地公安PDT建设的前期设计工作，市场占有率遥遥领先，连续中标兰州、南宁、石家庄、乌鲁木齐等多条地铁公安项目等。今年8月底公司作为重庆市一期项目中标人又再次中标二期工程，项目金额更是高达2.06亿元，显示了客户的高度认可，具有很好的示范效应。据测算我国PDT公共安全市场规模高达100亿元，目前公安领域数字化改造比例仅为20%，空间仍很广阔。公司在前期积累的众多大型项目建设样板，为后续维持行业龙头地位奠定了坚实的基础。

DMR市场多点开花结果，进军Tetra高端市场效果显著。公司连续中标大项目，集成解决方案能力大幅提升，正加速从“卖产品”向“卖价值”转型。1）DMR领域，公司持续推出多版本、多频段、多定制功能的新产品，满足各行各业用户的不同需求，技术指标和产品成熟度处于全球领先水平。在市场拓展方面，公司先后中标埃塞俄比亚首都亚DMR集群等项目，可谓多点开花结果。2）在Tetra市场，公司收购德国子公司HMF后，在销售渠道和技术等方面都有较大提升，新一代的Tetra产品技术、功能、应用、稳定性等方面已处在全球最领先水平，这点从公司上半年陆续中标荷兰公共安全应急服务更新C2000通信系统基础设施项目、奔驰工厂Tetra通信调度项目等，单个项目金额较以往大幅提升上就不难发现，其中尤其是中标荷兰C2000项目，更是我国专网厂商第一次在欧洲发达国家中标国家级公共安全网络项目，为公司未来在其他地区竞争全国性公共安全网络树立了标杆。

维持“增持”评级，维持盈利预测。预计15-17年EPS为0.16/0.24/0.29元，对应15-17年PE为59/40/33。我们看好未来在国内外PDT等专网通信领域获取更多项目，公司在手订单充足，后续业绩有保障。维持“增持”评级。