工业增产推升用电需求 电力行业概念股正在布局

上海电气：资产整合+业务转型打开新空间

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期：2015-04-01

业绩稳健增长 新能源业务快速发展。

上海电气是中国最大的装备制造业集团之一，公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014 年业绩稳健发展，实现营业收入人民币767.85 亿元，较上年同期减少3.1%;归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元，较上年同期增加3.7%。总体看，公司新能源业务呈现快速发展态势，现代服务业和工业装备板块稳定增长，高效清洁能源业绩微降。

产业转型升级 盈利能力将提升。

面对新的产业环境和需求，公司将抓住新兴产业的发展契机，把不符合产业发展趋势，盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力，带来业绩上的腾飞。

集团资产整合拉开序幕。

上海国资国企改革正在加快推进，上海电气改革方向也很明确，就是未来会整体上市，母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司，领导会根据各个上市公司的具体情况，产业结构情况进行适当调整，总的方向是希望通过整体上市，整个集团的产业结构更加清晰，整个企业发展后劲更足，各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段，未来将有持续性的资产注入动作。

盈利预测与投资评级。

公司主业稳健发展，新能源业务成长迅速，且具有持续快速增长潜力;转型发力机器人等新型产业，将带动业绩实现营收和利润率的双升;集团资产整合拉开序幕，优质资产注入指日可待，预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。

中恒电气：三季报业绩符合预期，能源互联网业务如期推进

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-10-26

事件：10月24日，公司发布2016年三季报。2016年前三季度，公司实现营业收入5.76亿元，比上年同期增长11.11%;归母净利润1.31亿元，比上年同期增长30.85%。

投资点评：广安爱众：业绩符合预期，加快对外投资扩大水电气运营区域

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，王璐 日期：2016-10-27

事件：

公司发布2016年三季报。前三季度，公司实现营业收入13.06亿元，同比增长9.49%;归母净利润1.68亿元，同比增长20%，符合申万宏源预期。

公司全资子公司“新能源公司”出资500万元设立前锋爱众新能源公司，拓展广安市前锋区市场。借力前锋区政府打造智慧城市的机遇，布局分布式能源及充电桩建设等项目。

公司全资子公司爱众资本参与设立金鼎兴能并购基金，认购劣后级基金份额1亿元（9.09%出资比例），为优先级资金提供差额补足承诺约2.67亿元。基金投资领域包括水电、燃气等清洁能源相关产业领域。

金鼎兴能并购基金出资7.5亿元收购横江公司99%股权。横江公司承担横江河干流水电站建设，流域开发装机总容量约100万kW。并购基金另出资3.5亿元以股东借款方式提供给横江用于后续电站建设。

投资要点：

水、电、气业务持续向好，带动公司业绩增长。前三季度公司购水量、售水量分别同比增长5.3%和10.65%，漏损率下降了4个百分点。前三季度发电量同比增长13.31%，供区售电量同比增长14.27%。其中外购电量占比基本持平，但由于外购电均价下降4.27%，幅度高于售电价下降的2.58%，售电业务盈利能力有所提升。前三季度售气量同比增长8.77%。同期，因处置双红山电站（确认3500万元）及德阳金坤收益款，投资收益同比高增81%，带动净利润水平提升。

加快对外投资，扩大新能源、售电等公用事业的领域及经营区域。前三季度公司先后合作设立了广元市产发公司，在广州成立售电公司，并切入前锋区新能源业务。本次公告参与设立金鼎兴能并购基金，参股横江河水电站开发。目前横江公司已投运装机15万kW，在建12.8万kW，取得开发待建16.22万kW，并在申请近60万kW的水电站开发权。未来总装机容量可达100万kW，相当于公司现有水电装机规模的2倍以上。横江河系金沙江下游右岸一级支流，横跨川、滇、黔三省。公司通过设立基金的方式收购，以较低的投资风险获得优质电站，为公司开拓售电业务增加自有电源点保障。借助并购基金，公司未来有望实现多领域、多区域的业务外延。

投资评级与估值：我们维持对公司16-18年归母净利润的预测为2.17、2.03和2.26亿元，EPS分别为0.23，0.21和0.24元/股。对应PE分别为37、41和36倍。公司此前通过定增引入战投，在水电气业务领域持续外延扩张。公司系稀缺的地方电网平台，拥有丰富电网运营经验且积极探索新能源、能源互联网业务发展，受益电改推进，业务规模扩张有望加速。

维持“买入”评级。