无人驾驶的时代渐行渐近 无人驾驶概念股个股前景广阔

华域汽车：低估值高分红股，新能源、智能驾驶领域转型进展顺利

类别：公司 研究机构：广发证券研究院：张乐，闫俊刚 日期：2015-08-31

事件：公司16 年上半年业绩同比增长6.0%

公司发布16 年中报，16 年上半年实现营业收入613.4 亿元，同比增加29.9%；实现归母净利润30.6 亿元，同比增加6.0%；实现全面摊薄后EPS 0.97元。其中，公司第2 季度实现营业收入296.0 亿元，同比增长51.2%；实现归母净利润16.4 亿元，同比增加25.7%。

低估值高股息汽车股值得关注

公司16 年上半年毛利率为13.9%，同比下降1 个百分点，与内外饰件业务毛利率下降0.6 个百分点有关；期间费用率为8.8%，同比增加0.4 个百分点，主要与管理费用率同比提升0.5 个百分点有关。此外，公司6 月份实施了15 年的利润分配，扣税前每股现金红利为人民币0.81 元，对应24 日收盘价股息率为5.1%。“震荡慢熊”市场中，利率下行、行业向上和股息率提升将提供较大估值修复弹性，公司作为低估值高股息汽车股值得关注。

新能源及智能驾驶领域转型进展顺利

公司围绕智能驾驶、新能源汽车驱动系统领域加大研发投入，以毫米波雷达为切入点建立ADAS 产品路线图，是国内首批自主开发车载毫米波雷达的汽车零部件企业。今年上半年已完成24GHz 后向毫米波雷达的功能样件开发和77GHz 前向毫米波雷达的原理样机开发，生产线正投入建设；同时，公司成功研发新能源汽车电机、电控系列化产品，并配套多个客户。

投资建议

公司是低估值高分红品种，同时，公司积极开拓底盘、新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间。我们预计公司16-18 年EPS 分别为1.68元、1.77 元、1.86 元，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争超预期；转型进展不及预期。

四维图新：推进多方合作，积极构建车联网生态体系

类别：公司 研究机构：中银国际证券 研究员：宋彬 吴砚靖 日期：2016-08-26

综合地理信息服务实现较快增长，综合毛利率水平稳定。公司为国内地图数据龙头企业，近年正积极构建高精度地图、无人驾驶、汽车操作系统等车联网生态体系。报告期内，公司实现营业收入7.14 亿元，同比增长5.64%；其中导航地图业务因受价格下行影响，营收同比下降10.22%，同时综合毛利率同比增加1.12 个百分点至89.09%；综合地理信息服务业务实现较快增长，同比增长25.36%，综合毛利率同比增加6.32 个百分点至63.78%，报告期内公司综合毛利率为75.72%，与去年基本持平。

股权激励成本增加，财务费用有所下滑。报告期内，公司股权激励摊销成本为4，015 万元，若剔除这部分考虑，管理费用率略有下滑。受汇兑收益较去年同期增加529 万的影响，财务费用率同比提升0.81 个百分点至-1.77%，期间费用率同比提升3.79 个百分点至71.32%。

拟收购杰发科技100%股权，多项战略合作协议签订。报告期内，公司积极推进产业链上下游以及软硬件一体化整合的车联网战略方向。拟收购杰发科技，将产业链布局延伸至车载芯片领域；2016 年6 月与京东金融集团确定战略合作伙伴关系，寻求在消费出行等领域的商业机会；7 月，与延锋伟世通签署战略合作框架协议，将在OEM 整体导航解决方案等面进行合作。8 月，与蔚来汽车、威马汽车在新能源车领域开展战略合作。

积极构建车联网生态体系。高精度地图是无人驾驶的技术基础之一，公司在国内高精度地图领域处于绝对领先地位，同时积极布局车联网生态体系。自动驾驶方面，加大HAD 生产平台投入力度，截至2016 年6 月，具备提供高精度地图数据产品及服务能力的HAD 数据采集车已投入运营，与主流车场/研发机构的合作正在快速推进中。我们看好公司在高精度地图的技术优势及核心卡位优势，看好公司在车联网领域战略布局。

估值

不考虑杰发科技并购，我们预测2016 年、2017 年和2018 年每股收益分别为0.15 元、0.19 元、0.22 元，给予谨慎买入评级，目标价28.50元。