覆铜板龙头产业上升周期持续 覆铜板概念股龙头详解

铜陵有色公司动态点评：产品量价齐升检修影响业绩

铜陵有色 000630

研究机构：长城证券 分析师：顾锐 撰写日期：2017-07-17

检修拖累半年业绩下半年有望全力生产：上半年受主要冶炼厂金冠铜业一季度40天及金隆铜业二季度20天正常周期停产检修影响，主产品阴极铜产量略有下降，金冠和金隆是公司主力冶炼厂，其中金冠铜业2016年毛利润贡献接近7亿。公司今年全年检修计划已基本完成，下半年生产将不会再受影响，阴极铜产量有望恢复峰值。

产品量价齐升硫酸价格回调影响二季度业绩：公司主要铜加工产品产量同比有较大增长，其中铜箔完成14，720吨，同比增长14.38%，铜板带完成24，625吨，同比增长31.46%，黄铜棒完成5，030吨，同比增长13.88%。产品价格较去年同期增长显著。公司目前拥有硫酸产能近400万吨，是主要的冶炼副产品。公司硫酸成本约150元/吨，一季度硫酸涨至300元/吨，二季度随着环保督查影响逐步消除，硫酸价格有所回调，售价约在200-250元/吨，对二季度业绩造成一定影响。

铜箔涨价一触即发公司有望充分受益：公司公司目前拥有标准铜箔产能20000吨，锂电铜箔产能10000吨。在建20000吨锂电铜箔，1期10000吨产能有望2018年投产。公司标准铜箔良品率达90%，锂电铜箔良品率75%，加工成本约为20000元/吨，目前锂电铜箔加工费已上涨至45000吨/元，我们判断三季度开始，下游电池厂有望集中释放产能，铜箔涨价一触即发，公司作为锂箔行业龙头之一，有望充分受益。

安徽混改先锋员工持股落地：公司2015年定增48亿，每股价格2.77元，其中员工持股计划认购不超过9亿元，参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人，认购份额占持股计划的2.58%。同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”，共出资4亿元从二级市场购买公司股票，其中有色控股董事和高管5人，出资金额共计约3473万元，持股成本2.99元/股。通过两次员工持股，实现高度利益捆绑。同时考虑公司国企背景，以及参与持股的职工人数众多，股价具有较强的安全边际。

风险提示：铜价下滑新能源车产销不及预期。

生益科技：一季度业绩大超预期，高频高速基材成长潜力巨大

生益科技 600183

研究机构：国信证券 分析师：刘翔 撰写日期：2017-05-02

一季度业绩大超预期，盈利能力持续提升

延续去年三季度以来覆铜板量价齐升势头，公司2017年第一季度实现营业收入23.8亿元，同比增长26%，归母净利润2.8亿，同比增长86%，扣非归母净利润同比增长73%，大超市场预期。公司17年Q1毛利率达24.97%，同比提高4.16个百分点，环比提高2.65个百分点，创2004年以来单季新高，公司营收的快速增长及盈利能力的提升充分体现覆铜板涨价周期下的业绩弹性，奠定全年业绩高增长基调。

原材料及覆铜板涨价大趋势持续，全年业绩高增长可期

4月份覆铜板及标箔价格在传统需求淡季、原铜价格波动及前期涨幅较大等综合影响下出现阶段性小幅回调，但在供给受限，下游汽车电子、新能源汽车、通讯伺服器等细分市场需求带动下，我们认为产业链涨价大趋势未变，伴随近期锂电铜箔加工费重回加价势头，叠加行业逐步进入需求旺季，覆铜板价格趋势向上。公司为覆铜板龙头，面向全球级大客户，涨价温和、可持续性及安全性强，全年有望受益涨价效应传导，并配合新增产能释放实现业绩高增长。

高频基材等高端产品市场潜力巨大，提供长期成长动能

汽车ADAS系统及5G无线通信系统催生迅速扩大的微波/射频市场，大量高性能的高频板材将被广泛使用，蕴含巨大商机，但国内厂家提供的微波/射频领域用基材产品在性能、水平方面与国外同类产品仍存在差距，国内领先的高频板材厂商将面临巨大的进口替代机遇。公司产品定位中高端，近年将微波/RF的基材作为刚性CCL重点发展方向，部分系列填补了国内RF基材的市场空白，产品销售规模不断扩大。公司拟投入20亿元用于高导热、高密度PCB板用覆铜板、高频高速覆铜板及粘结片的项目扩产，且常熟新建年产150万平方米高频材料的新工厂预计2018年第一季度末投产。伴随高速传输、射频应用、服务器、汽车电子、消费电子等领域高端板材的量产，公司盈利能力及市场占有率将进一步提升，长期成长值得期待。

维持“买入”评级

覆铜板涨价业绩弹性大，汽车电子及通讯高端板材长期成长前景好。预计17-19年净利润分别为13.3/16.7/21.3亿，eps分别为0.92/1.16/1.48元，PE分别为13/10/8X，维持“买入”评级。