三元电池路线确定 镍概念股望受益

格林美（8.43 -2.88%）：加速布局锂电材料产业链

格林美 002340

研究机构：广发证券（16.73 -0.65%） 分析师：巨国贤，赵鑫 撰写日期：2016-06-02

加速布局锂电池材料产业链：在动力电池出货量快速增长的背景下（2016年Q1中国锂电池电芯产量13.5GWh，同比增长95.7%）公司全资子公司荆门市格林美新材料有限公司拟投资3.58亿元，用于建设年产4万吨动力电池原料硫酸镍生产线，以满足公司镍钴锰（NCM）与镍钴铝（NCA）材料战略发展需求原料以及未来动力电池材料市场的需求。

公司15年在拥有镍钴锰前驱体5000吨产能基础上启动建设年产5000吨NCA前驱体原料、年产10000吨动力电池用镍钴锰酸锂三元正极材料以及年产10000吨NCM三元前驱体原料等项目。

计划建设年产5000吨氢氧化锂、年产5000吨碳酸锂项目，结合此次拟建设硫酸镍项目，公司将形成了四氧化三钴、NCM、NCA前驱体、镍钴锰酸锂正极材料、氢氧化锂、硫酸镍等品种齐全的锂电池材料体系。

传统业务保持稳健发展：公司业务主要包含镍钴钨板块、电子废弃物处理、新能源汽车材料以及报废汽车业务四大块，其中镍钴钨板块15年受到大宗商品价格持续下跌以及人民币汇率下降影响，公司计提减值4040万，导致整体净利润有所下降，但营收仍然有增长;

电子废弃物方面公司15年拆解超过850万台废弃物，预计16年仍将进一步的增长。公司16年一季度实现营业收入12.3亿元，同比增长53.07%，实现净利润6603万元，同比增长48.85%，预计上半年公司将实现净利润1.7-2.1亿元之间，同比增长30%-60%。

汽车拆解业务将逐步贡献收入：公司在江西、武汉、天津建设报废汽车处理基地，包括报废汽车拆解处理、综合破碎、有色金属废料综合分选、零部件再造等。其中江西、武汉、天津基地已进入产业运行阶段，处理量突破8.3万吨（达4万余辆报废汽车车身）;同时，公司与日本三井已完成日系车发电机、启动马达、涡轮增压机等8个核心报废汽车零部件的再造生产线，预计将会逐步贡献收入带来增长。

盈利预测：预计公司16-18年每股收益分别为0.21、0.28，0.38;维持给“买入”评级。

风险提示：大宗继续下跌;公司产能释放低于预期。

贵研铂业（28.86 -3.74%）：基本业绩有支撑，燃料电池可预期

贵研铂业 600459

研究机构：东北证券（12.89 -0.54%） 分析师：王小勇 撰写日期：2016-07-07

报告摘要：

公司现有业务有一定业绩支撑。公司建立了较完整的贵金属产业链体系，以贵金属新材料制造为核心，以贵金属二次资源回收及贵金属商务贸易提供支撑。公司主要利润来自于贵金属工业催化剂材料以及机动车催化净化器。预计今年公司在贵金属工业催化剂领域能够再添新亮点，而机动车催化净化器市场上也会有一定增长空间。

预计燃料电池汽车产业化风口即将来临，这将是铂金属材料新的重大应用领域。从技术水平以及整车成本来看，先进国家已经在产业化前夕，少数车企已经进行商业化尝试。丰田汽车发布的Mirai售价不到6万美元。各国对燃料电池产业的扶持政策，也会加速产业化的进程。“终极”新能源汽车（爱基，净值，资讯）产业化呼之欲出。

公司较早布局燃料电池电极催化剂市场，且为唯一的上市标的。公司通过承担政府科研课题、与上汽集团（21.51 -2.23%）合作等方式深耕燃料电池电极催化剂市场。在国家“十三五”时期明确提出燃料电池关键部件、材料逐步实现国产化的政策下，公司将率先受益于燃料电池汽车市场的快速发展以及电极催化剂国产化的扶持政策。

盈利预测：预计公司2016-2018年净利润分别为9300万元、1.31亿元、1.63亿元，对应EPS为0.36元、0.50元、0.63元，当前股价对应PE分别为82倍、59倍、47倍。给予公司“增持”评级。

风险提示：燃料电池汽车产业化不及预期;铂族贵金属价格波动