央企混改：从“单兵种”到“集团军” 央企混改概念股望爆发

混改落地具有示范意义

破解垄断领域央企混改难题，带动国企改革节奏加速

“垄断领域的央企如何进行混合所有制改革，一直是国企改革的一大课题。”中国企业研究院首席研究员李锦指出，此次中国联通混改落地具有示范意义。混改前，中国联通总股本约为211.97亿股。在本次混改过程中，公司拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份，募集资金不超过约617.25亿元。混改后，联通集团对中国联通的持股比例从原来的63.7%降到36.7%，新引入战略投资者合计持有公司约35.19%股份。这说明，垄断领域的央企混改也可以分类改革，大股东不一定要处于绝对控股地位。与此同时，联通集团+中国人寿国有企业结构调整基金的持股仍处于绝对控股地位，在股权多元化的同时，多家国资股权之和依然保持控股，也是一个创新。

四川工商学院金融学院院长周雪飞说，联通混改的标杆意义在于它创造了几个第一：首家开启集团整体混改的试点单位；首家面向民营资本开放的通信行业央企；首家采用“引入战略投资+定增+股权转让+员工持股”混改方式的央企。“联通混改的示范效应同样不言而喻。”周雪飞说，中央经济工作会议指出混合所有制改革是“国企改革的重要突破口”。本次联通混改，一定程度降低了国有股权比例，而且率先在央企层面实现突破，成为国企改革的示范。

国资委近日披露的一组数据显示，十八届三中全会以来，央企及下属企业共推进混合所有制改革1995项。截至2016年底，央企集团及下属企业混合所有制企业（含参股）占比达到68.9%，上市公司的资产、营业收入和利润总额在央企“总盘子”的占比分别达到61.3%、62.8%和76.2%。省级国资委所出资企业及各级子企业（合并报表范围内）混合所有制企业占比达47%。

李锦认为，联通混改会带动国企改革节奏加速，对于今后的央企改革，联通混改的发展轨迹、改革操作、思路想法都将成为重要参考。

央企混改概念股解析：

航天电子：主营业务发展良好，资产注入仍可期待

类别：公司研究 机构：太平洋（601099）证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：2017-03-14

事件：2016年度，公司实现营业收入115.48亿元，同比增长4.94%;实现利润总额5.85亿元，同比增长9.01%，其中归属于上市公司股东的净利润4.78亿元，同比增长25.3%。公司2016年度拟向全体股东每10股转增10股。

主营业务发展良好，业绩增速符合预期。公司主要从事航天电子（600879）专用产品的研发生产以及电线电缆产品的生产销售，主要产品包括航天测控通信、航天专用机电组件、集成电路、惯性导航、无人机、制导炸弹等，广泛应用于运载火箭、航天飞船、卫星等领域。公司在确保各型号军品任务按时交付，稳定传统航天市场的同时，也加大了航空、船舶、兵器等领域的开拓力度。报告期内，航天军品收入对主营业务的收入贡献率为61.2%，民品业务收入对主营业务的收入贡献率为38.8%。

军工企业改革先锋，资产注入仍可期待。公司控股股东航天九院是航天科技（000901）集团整体上市的试点单位。公司作为航天九院唯一的上市平台，存在资产注入预期。此前公司已通过重大资产重组完成了航天九院企业类资产的整体上市，置入了惯性导航及电缆资产，进一步增强了公司经营实力和核心竞争力，有力保证了公司的可持续发展。随着科研院所改制进程的不断推进，配套政策将陆续出台，院所类资产注入的瓶颈有望打开，公司作为军工集团的改革先锋队，将率先享受到改革带来的红利。

盈利预测和评级。预测公司2017年-2019年营业收入分别为127.03亿元、142.27亿元、159.35亿元，归属母公司净利润分别为5.48亿元、5.95亿元、6.89亿元，EPS分别为0.38元、0.41元、0.48元，对应当前股价的PE分别为44.63倍、41.37倍、35.33倍。考虑到资产注入预期，以及军品业务良好的盈利能力，给予55倍市盈率，对应目标价20.9元。给予“买入”投资评级。

风险提示：武器装备配套市场竞争加剧导致毛利率下降、资产注入进程缓慢。