并购重组资产高溢价成常态 并购重组概念股望获关注

6、卖方所属行业每股收益与溢价率正相关。

在并购重组前，卖方所属行业每股收益越高，卖方的经营业绩整体表现就越好，其管理层就会比较自信，在遇到敌意并购时候，就会采取一定的手段进行抵御，且其在并购重组谈判时处于有利地位，进而导致买方支付的溢价较高。研究样本中，卖方所属行业每股收益大于等于0.3的样本平均溢价率为319.89%，高于每股收益小于0.3的样本（平均溢价率为125.9%）。

上述指标中，对溢价率影响最大的是买方资产负债率，其次为是否构成重大资产重组和买方企业性质，再次是买方净资产收益率。根据指标对溢价率影响程度的强弱，选取买方资产负债率小于50%、净资产收益率大于5%的非国有企业重大资产重组事件，共6个样本，平均溢价率高达1052.06%。

如海隆软件2014年1月16日首次披露发行股份购买浙富控股等出让方出售的上海二三四五网络科技股份有限公司股权，该并购事件中，资产账面价值为1.16亿元，资产评估价值为26.7亿元，溢价率高达2196.71%；大洋电机2015年6月3日首次披露发行股份购买宁波韵升等出让方所持上海电驱动股份有限公司股权，该并购事件中，资产账面价值为3.02亿元，资产评估价值为35.1亿元，溢价率高达1062.9%。

总结

本文以2010年1月1日至2017年7月31日期间沪深两市已完成的买（卖）方为上市公司并购重组事件为研究样本，对并购重组高溢价率进行统计分析和计量分析，得到以下结论：

1、关联交易并购重组事件平均溢价率显著低于非关联交易。

2、重大资产重组事件的平均溢价率相对较高。

3、以现金支付完成的并购重组事件平均溢价率相对较低。

4、无论是作为买方还是卖方，非国有企业并购重组事件平均溢价率均高于国有企业。

5、卖方总股本小的并购重组事件平均溢价率较低。

6、跨省交易并购重组事件平均溢价率要高于同省；跨行业并购重组事件平均溢价率低于同行业。

7、买方资产负债率与溢价率负相关，净资产收益率与溢价率正相关；卖方所属行业每股收益与溢价率正相关。

8、买方股权制衡度与溢价率正相关。此外，买方董事长与总经理两职合一的并购重组事件平均溢价率相对较高。

上市公司在进行并购重组交易时，需要注意以下几点：

1、上市公司作为买方应尽量从公司现金流状况、利润增长前景和并购溢价之间寻求平衡，充分发挥公司董事会的监督作用，完善公司治理，防止公司管理层过度自信，减少并购的盲目性。在并购时，可以选择股本较小、公司治理完善且具有发展潜力的同省公司作为目标。

2、上市公司作为买方在确定并购支付方式时，需要综合考虑自身财务状况和市场环境，不能盲目使用股权支付。买方使用股权支付会增加目标公司的谈判筹码，需要支付更高的溢价，即使能够抵减使用现金支付方式的融资成本，但也有可能得不偿失。