钨精矿价格持续上涨 钨矿概念股或加速

广晟有色一季度业绩预告：经营情况惨淡

类别：行业研究机构：光大证券股份有限公司研究员：汪前明日期：2012-04-13

行业信息跟踪

工信部公告的第一批符合镁行业准入条件企业名单不包括云海金属及其子公司。

ILZSG显示，2011年全球精炼铅消费扩大至1021万吨，增长5.5%。同时，2011年铅产量增长7.1%，至1037万吨，全球市场剩余15.6万吨，与2010年剩余水平所差无几。铅矿产量同样徒增，增长9.8%，至460吨。铅矿产量各国表现不一：澳大利亚减少19.3%，秘鲁减产12.2%，加拿大-9.9%，中国增产24.7%，印度增加21.6%，墨西哥17.2%。

3月未锻造的铜及铜材进口量同比增长52%

3月中国进口“未锻造的铜及铜材”46万吨，比2月份少进口2.23万吨，1-3月累计进口136万吨，累计同比增长50.5%。虽然3月份中国铜进口相对于2月份环比下降4.62%，但依然处于高位，当月同比增速仍高达51.88%。

而且从2011年11月份以来，中国单月进口量已连续五个月超过40万吨。

百利电气：业绩略低预期，等待限流器进展

类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：王静，赵曦日期：2012-04-18

本期合并天津泵业后可比营收下降。由于收购了集团的天津泵业58.74%股权，并表后2011年公司实现营业收入7.64亿元，归属母公司净利润4977万元，分别下降4.44%和增长3.01%，每股收益0.11元，业绩略低于预期。分产品类型来看，泵类产品实现了11.76%的增长，变电站自动化产品由于基数较小，增速达到了1115%；而钨钼制品收入下降21.95%。

钨钼制品毛利率提升使综合毛利率上升。从毛利率情况来看，钨钼制品的毛利率提升4.96个百分点至7.98%，泵类产品毛利率提升2.17个百分点至39.83%，其他产品毛利率由于竞争加剧、原材料价格上涨等因素影响均有不同程度的下降，综合毛利率上升2.77个百分点至24.94%。

管理费用率高企影响业绩。从费用率情况来看，报告期内管理费用率上升2.88个百分点至14.19%，维持在较高水平，高于我们此前预期；销售费用率上升0.79个百分点至7.66%，期间费用率的上升影响了当期业绩。限流器正在挂网试运行，结果仍需等待。公司的220kV超导限流器在天津电网挂网后，由于是世界首台该电压等级产品，因此需要进行更长时间的调试与改进，结果如何仍需进一步观察。

今年每股收益0.14元，维持“中性”评级。由于增发时点尚不确定，因此暂时不考虑增发的情况下，我们预计12/13/14年公司EPS分别为0.14/0.16/0.19元。鉴于超导限流器进展的不确定性仍然存在，因此暂时维持对公司的“中性”评级。

中色股份：金属价格下滑侵蚀盈利

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张芳，郭晓露日期：2013-04-17

公司公布2012年报，报告期内，公司实现营业收入1，450，599.97万元，同比增长44.82%；实现归属于母公司所有者的净利润20，259.23万元，同比下降48.49%；实现基本每股收益0.264元，同比减少48.54%。

利润分配方案：以2013年3月26日公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

简评

金属价格下跌侵蚀盈利

报告期内公司精矿含锌量销量增长61.32%，锌锭及锌合金销量增长27.99%，共同推动有色金属业务实现收入374，881.92万元，同比增加11.59%，然而受铅锌价格下滑影响，毛利下降20.20%。2012全年铅锌价格持续低迷，铅锌长江现货含税均价同比分别下跌6.25%和12.48%。

出售盛达矿业部分股权是利润重要来源

报告期公司出售子公司赤峰红烨所持盛达矿业2450万股股份，获得投资收益2.3亿元，占上市公司利润总额的57.57%，成为公司收益的重要来源。本次出售后，赤峰红烨仍持有盛达矿业2912.8万股，占其总股本5.77%，未来年度仍有望为公司贡献收益。

工程承包业务风险增大

报告期内，由于公司执行的项目多为项目尾期或者初期，结算额较少，导致公司国际工程承包业务收入39，742.79万元，比上年同期下降27.85%；实现毛利2，393.21万元，比上年同期下降12.40%。中东地区是公司传统工程承包的主要市场，由于局势动荡，大量的工程合同迟迟难以启动，建设期也面临较大的政治风险。虽然公司积极开拓中东以外的工程承包市场，但是新市场培育期较长，预计短期内公司新市场的开拓难以取得明显进展。

装备制造业务逆市增长

报告期公司装备制造业务收入138，131.38万元，同比增加17.84%；实现毛利25，039.91万元，同比增长20.05%。业绩增长主要受益于制铝设备销量较去年增长38.14%，继续保持国内领先地位。另外，年内子公司中色泵业签署了陕煤“神渭管道输煤项目”隔膜泵供货合同，成功进入能源运输行业，签署了吉尔吉斯黄金选矿厂尾矿输送项目供货合同，实现成台隔膜泵产品出口零的突破。

贸易业务大幅扩张影响现金流

报告期公司贸易业务收入881，561.44万元，同比大增83.70%；共实现毛利14，498.20。万元，同比下降32.62%。贸易业务增长导致预付款项较年初增加11亿元，增幅达139.23%，严重影响了现金流。

盈利预测和评级

我们预测，公司2013~2015年EPS分别为0.23元/0.27元/0.28元，由于金属价格持续低迷，工程承包业务受制于地缘政治形势紧张，公司13年业绩增长具有较大不确定性，下调评级至“中性”。