河北加快军民融合发展 军民融合概念股或更上一层楼

海特高新公司点评：2016年业绩有望复苏

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2016-01-26

民航后市场处于持续景气周期

一方面，2014年下半年以来随着航油价格的快速下跌，航空公司盈利能力上升，带动新增飞机的采购量;另一方面，在役机队中机龄处于5-15年的飞机数量占比达到53.06%，并呈现上升趋势，大多数飞机进入大修周期。飞机购置数量的激增以及机龄分布决定了未来五年我国民航飞机后市场的繁荣。

航空发动机维修和飞机大修业务彰显公司实力

公司目前已经具备三种型号航空发动机维修能力，同时在成都和天津拥有干线飞机维修基地，具备A320飞机的大修能力。

航空发动机维修和飞机大修占飞机生命周期维修费用的比重达到53%，是其中最具工程难度与市场价值的部分，公司以机载设备维修为基础业务，维修能力处于不断积累和上升过程之中。

航空培训及飞机租赁业务延伸公司产业链

公司规划的昆明飞安、新加坡AST、天津飞安三大培训基地全部投入使用后，公司将形成15-20台的模拟机培训规模，拥有运输飞机、直升机模拟机两个系列，全面覆盖航空培训领域。此外，公司发力飞机租赁市场。以上业务将延长公司的产业链，有望形成规模效应。

嘉石科技的芯片研发是未来看点

公司斥资5.55亿元持有嘉石科技52.91%的股权，进军高端芯片研制产业。嘉石科技的技术背景是中电科29所，具有较强的研发基础，其在芯片领域的技术突破值得期待。

给予增持评级

公司在2016年有望迎来业绩复苏。预计2015-2017年EPS分别为0.08元、0.17元和0.25元，按照2016年1月25日收盘价14.61元/股计算，对应PE分别为181、88、58倍。考虑到嘉石科技在芯片领域可能存在的技术突破，公司在军品领域的快速成长，以及现价与定增价格倒挂27%，首次给予“增持”评级。

风险提示：

嘉石科技芯片研发进展不及预期;

公司航空培训业务大幅下滑;

公司其他相关业务发展不及预期的风险。

天奇股份：股东会通过员工持股计划，非公开发行预案7月落地

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：高晓春 日期：2015-07-06

第一期员工持股计划获股东会通过

6月30日公司召开股东会审议并通过了公司第一期员工持股计划，拟议14.90元/股发行约300万股募集资金不超过4500万元，其中董监高认购合计约75万股、其他由核心骨干员工认购。

非公开发行预案预计于7月中落地

2015年1月28日公司公告，拟向天奇投资发行4009.8万股购买力帝集团100%股权，拟向沈德明发行股份及支付现金购买宁波回收66.5%股权，拟向实际控制人黄伟兴及天奇员工募集配套资金约1.3亿元。至今已有5个多月的时间，进度较慢的主要原因是对宁波回收及8家分公司的整合，公司将于7月27日前召开二董并公告定增预案，之后报证监会、证监会受理、核准。我们预计完成整个流程还需要约2个月时间。

传统业务平稳增长，风电即将盈利

公司传统汽车物流输送业务在手订单充足，合资品牌还有新建产线的计划，预计传统业务将平稳增长。2014年风电业务主要受汇兑损益影响，小幅亏损约200万元。2015年公司已经采取措施应对欧元汇率变动，叶片业务不再增加产能。预计2015年风电业务整体大概率能够实现盈利。

增值税退税利好废旧汽车回收行业

6月12日财政部印发了《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》，其中再生资源中废旧电机、报废汽车、报废摩托车等属综合利用资源，取得相应资质的纳税人按所交增值税的30%返还，2015年7月1日起执行。过去几年，废旧汽车回收企业因无进项增值税，销项增值税无法抵扣，实际承受了过高的增值税率。简单测算，增值税返还30%将于提升相关企业净利率约5个百分点。

全产业链布局循环经济产业以实现跨越式发展

2011年公司与德国ALBA合作，布局以废旧汽车回收与拆解为主的循环经济产业。继2014年收购永正嘉盈、苏州再生股权后，2015年通过定增收购力帝集团和宁波回收，全产业链布局初步形成。基于废旧汽车回收行业的两大属性：区域限制和牌照限制，并购是扩大规模的高效途径。预计公司将继续整合其他资源，2-3年内通过外延式方式扩大回收网点到8-10个，为实现跨越式发展打下基础。

盈利预测及投资评级

预计公司自动化物流业务将保持平稳;对风电产品及客户结构的调整，15年风电业务将实现盈利。循环经济业务重点是获取回收资源，预计公司本次定增完成后，以类似收购苏州再生和宁波回收方式获取其他回收资源的可能性大，外延式发展将提高公司盈利能力。预计15-16年EPS为0.42元和0.71元，维持“买入”评级和“40元”目标价。