体育产业或迎风口 体育产业概念股升契机

8月27日，第十三届全国运动会在天津开幕。

中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平27日上午在天津会见了全国群众体育先进单位、先进个人代表和全国体育系统先进集体、先进工作者代表以及在本届全运会群众比赛项目中获奖的运动员代表，并发表重要讲话。习近平指出，加快建设体育强国，就要弘扬中华体育精神，弘扬体育道德风尚，坚定自信，奋力拼搏，提高竞技体育综合实力，更好发挥举国体制作用，把竞技体育搞得更好、更快、更高、更强，提高为国争光能力，让体育为社会提供强大正能量。习近平强调，加快建设体育强国，就要高质量筹办2022年北京冬奥会，全力做好各项筹办工作，特别是要做好备战工作，加快冰雪运动普及和提高，努力举办一届精彩、非凡、卓越的奥运盛会。

全运会已经成为竞技体育与群众体育相结合、全民健身与全民健康相融合的新平台。在不少专家看来，对于东道主来说，全运会无疑可以带动当地经济发展和城市建设。从更大范围来看，全民全运也将助力加快体育产业和健康产业发展，引领消费转型升级，开启健康经济时代。业内人士表示，未来十年，我国体育产业将继续保持高速发展态势，年均复合增长率有望达到22%左右。

海通证券认为，我国体育产业分为：1）核心层：围绕稀缺资源的上游赛事产生的赛事运营、媒体转播等，占比20%；2）外延层：以体育用品为代表的下游衍生产业，占比80%。高企的版权价格预示着资本抢滩核心资源时代的终结，逻辑主线转向“业绩为王”：1）利润增速高；2）估值低；3）稀缺性。体育外延产业盈利性强且稳定，因此体育外延复合概念（即“体育+”）值得关注。

体育+游戏方面建议关注：新文化、雏鹰农牧、浙数文化；体育+健康方面建议关注贵人鸟、康比特，体育+旅游方面建议关探路者、棕榈股份、莱茵体育、三夫户外、双象股份等。

体育产业概念股解析：

三夫户外（sz002780）：赛事运营带动专营店零售，未来可期

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2016-07-18

报告摘要：

打造赛事运营+户外零售+旅游开发整体运营模式：公司的赛事运营举办场次将从2015年的24场提升到2016年的37场，到2019年将增加到200场每年的规模，未来三年专营店数量将从现有的34家增加到60家，覆盖国内主要的一二线城市。我们认为公司以专营店为核心开发周边赛事运营及旅游生态的模式将会显著提升公司赛事运营及旅游开发的知名度和专营店的零售额。

下半年强势推出自有品牌KIDS儿童户外和跑步户外装备：公司针对目前主要代理销售国外知名品牌户外用品以及售价较高的现况，下半年准备引入儿童户外及跑步的自有品牌，这将使公司的产品布局更加合理，较低价位的自有产品也会对户外运动的长尾市场产生较强的吸引力，同时降低对国外经销商的依赖性，整体提升公司产品的毛利率。公司为此还成立了专门的研发中心，未来的目标是使自有品牌的占比达20%。

加强数据中心的建设：公司的自营网店自1999年上线以来已经累计30多万用户，俱乐部注册的会员有23万，未来随着赛事运营的推进，会有更多的线下会员加入进来，因此公司成立数据中心，将这些线下线上的数据全部打通，这将使公司对会员的管理和分类更加清晰，利用大数据来实现专营店的合理布局。

户外培训业务为公司提供人才储备：公司准备成立户外培训学校，这不仅仅是一项户外培训的业务，也是为公司提供储备人才的摇篮，将会为公司之后赛事的组办以及专营店的扩张提供强有力的支持。

盈利预测及估值：公司目前仍然以线上线下零售户外用品为主，基于我国户外用品未来巨大的发展空间，我们给予公司2016至2018年的EPS为0.74/0.87/1.04元，公司是A股较为稀缺的户外零售及赛事运营的上市公司，考虑到目前类似的体育公司都具有较高的估值，我们给予16年120倍的PE，对应目标价88.8元，给予增持评级。

风险提示：专营店销售不达预期;赛事运营的风险事故。

莱茵体育：夯实“冰雪产业”布局，提高生态圈影响力

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-10-10

事件：公司公告称，公司于2016年9月29日与瑞士 EHC 比尔控股有限公司（EHC Biel holding AG）签署了《合作协议》，双方将在股权领域及冰雪业务领域开展全方位深度合作。

“冰雪产业”空间广阔，牵手比尔公司巩固公司体育“赛事+服务”两大核心体系。据统计，中国2015 年滑雪市场产值约120 亿元，滑雪总人次为1250 万，较2014 年的1030 万人次增长21.36%，但滑雪人口仍仅占总人口的0.9%，参与人次仅相当于美国上世纪70 年代初的水平。而美国冰雪市场的体量约1200亿元，滑雪人次在6000 万左右，滑雪人口占比约为2.5%。随着“3 亿人上冰雪”等政策的催化和消费升级的影响，中国冰雪产业的千亿市场可待开发。公司此次合作的比尔公司控股三家子公司EHC Biel Sport AG、EHC BielMarketing AG、EHC Biel-Bienne Spirit AG，其中EHC Biel Marketing AG 旗下冰球俱乐部多次获得冰球联赛冠军，拥有丰富的球员后备力量和系统的培训体系。未来公司与比尔或将开展如下合作：1）冰雪项目教练员培训和青少年培训;2）冰雪运动场馆建设和运营;3）打造业余级别、专业高水平级别等商业联赛IP;4）共同组建冰球和冰壶俱乐部。我们认为，公司是站在“冰雪产业”即将爆发的风口提前布局，掌握优势资源;同时，公司这次合作也是夯实公司在冰雪运动领域的布局，提高在冰雪产业品牌影响力，为公司的发展培育新的业绩增长点。

以场馆为核心的“社会公共体育服务体系”：上半年公司签约新店5 家，待签门店2 家，同时正在打造中国。黄山“国际户外运动基地”，目前正积极推进拿地工作。公司未来可依托多年的地产领域经验，并通过与中国建筑（601668）设计院、中体联规划设计公司的优势互补，将重点布局全民健身中心等六大层级的场馆体系，力争通过5 年时间兴建270 个多层级的体育综合体和健身场所，形成莱茵体育（000558）的场馆平台。

以赛事为核心的“优质IP 赛事运营体系”：公司上半年着重推进赛事运营工作，先后举办了“2016 斯坦科维奇杯洲际篮球赛”、“莱茵体育”第五届京都飞镖群英会等多项赛事活动。目前公司已拥有多个赛事IP，且力争通过5 年时间，建设完成一个拥有50-100 个优质IP 赛事的平台。未来公司将通过收购、自建与合作等多种方式，以IP 为核心开展体育全产业链布局及全球化拓展，打通IP内容开发与创新、专业赛事及场馆运营、品牌推广、媒体传播和商业变现等各个环节的全产业链条，实现IP 商业价值最大化。

盈利预测：随着后续住宅类地产进一步剥离，部分地产业务资金回笼以及能源+商业地产为公司提供利润增长点;对于体育方面，随着体育前期持续投入，清晰布局，利润占比也会逐步提高，成为业绩支撑。

风险提示：体育布局不及预期、体育项目回收期较长等风险。