各地密集推动集成电路产业发展 集成电路概念股蓄势待发

近期，多地继续加码推动集成电路产业发展。厦门市上半年集成电路产值超过60亿元，同比增长在26%以上。集成电路产业的企业数量和产值规模双双“破百”，厦门欲打造集成电路“硅谷”，近期各类项目加快落地。

同样，在陕西，在去年首支集成电路产业投资基金挂牌成立之后，近期陕西正在力推集成电力产业形成更强发展动力。此外，安徽、上海等地近期集成电路产业也频频传出大动作。集成电力产业在政策支持和产业支撑下，已经迎来产业发展和企业盈利的新局面。

在国产化发展浪潮下，集成电路产业链相关上市公司值得关注。结合近期中报披露等的因素，建议关注细分行业绩优龙头。

集成电路概念股解析：

通富微电：一枝独秀变五朵金花，进入跨越式发展

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-08-30

内生加外延，国内外市场持续开拓，营收成长快。公司1H2016营业收入同比上升56.95%，增长较快的原因是：首先由于外延方面，4月29日并表的AMD苏州、槟城两厂5、6月份运转良好，共计实现营业收入4.57亿元，实现盈利0.43万元;其次是内生方面保持稳定增长，本部崇川工厂实现营业收入12.78亿元，同比增长16%，其中6月份单月销售2.54亿元，创月销售额新高。我们认为，随着公司对新产品和新客户的持续开拓，技术水平和渠道服务能力更加成熟，公司的品牌影响力和竞争力将会继续增强。

盈利因毛利率下降和管理费用增加而仅小幅增加。公司1H2016归母净利润仅同比增长1.6%，大幅落后于营收增长，主要是毛利率下降和管理费用上升所致。毛利率下降的原因，一方面是因为并表的苏州槟城两厂目前仍依赖于唯一客户AMD，产品毛利率自然低于市场平均水平;一方面由于南通和合肥两个生产基地尚处于投资建设期，运行费用增加，尚未产生效益所致，两方面共同导致公司毛利率同比下降3.98个百分点。管理费用因合并了AMD两厂管理费用，以及收购发生的中介费用而增加，也进一步拖累盈利增长。

展望未来，盈利能力将新客户导入、新基地年底投产和智能化系统建设而改善。针对上述毛利率下降的原因，公司一边积极引导和帮助苏州槟城两厂开拓新客户，槟城工厂成功导入AMD以外的欧美客户，积极开展扩产计划;国内一流的集成电路设计公司，已启动在苏州工厂的小批量生产;一边加快南通合肥两基地的建设工作，5月30日设备进场，目前正在进行产品考核与初期量产，计划4Q2016实现量产。我们认为随着苏州槟城两厂新客户的开拓、新客户新订单占比的增加，以及南通合肥两基地实现量产和盈利，产品毛利率将得到提升。针对管理费用的问题，公司启动了南通合肥基地智能化系统建设，和苏州槟城工厂SAP导入项目，计划在年底前完成财报数据从AMD系统切换至公司总部。我们认为，通过开展上述项目，公司将拥有智能化生产控制中心，实现智能化生产执行过程，更好地实现公司总部与各工厂之间的数据无缝衔接，提高决策及管理效率，降低管理费用。

内生加外延产能迅速扩张，一枝独秀变五朵金花，公司将进入跨越式发展。从2016年起公司厂区数量将由崇川本部扩展到包括苏州、槟城、合肥、南通在内的5大厂区，产能规模在4Q2016前将实现迅速扩张。高中低档封装产品均有布局，应用于消费电子、汽车电子、功率器件、物联网市场等的WLP、SiP等的相关产品也将持续增加，随着客户开拓和产能建设的匹配推进，我们认为公司将在营收和盈利能力等方面进入跨越式发展。

我们预测公司2016/2017/2018年分别实现归母净利润2.14/3.14/4.12亿元，EPS分别为0.22/0.32/0.42元。

展望未来，公司内生加外延产能扩张迅速，新客户开拓和新产品研发能力强，产品结构丰富且布局合理，我们认为公司将受益于消费电子、汽车电子、功率器件、物联网等相关市场的封测需求持续增长，在营收和盈利等方面将进入跨越式发展。目前股价分别对应53.2/36.4/27.7xPE，维持“买入”评级，目标价16.3元。