各地密集推动集成电路产业发展 集成电路概念股蓄势待发

长电科技：星科并表暂拖累，前景大好勿烦忧

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-08-29

事件

公司2016年8月24日公布1H2016半年报，报告期内实现营业收入75.11亿元，比上年同期增长120.15%;实现归母净利润0.107亿元，比上年同期下降91.34%。

点评

星科金朋并表亏损系主因，2H2016有望实现单月盈利，走上恢复性成长轨道。公司业绩同比大幅下降91.34%的主要原因是星科金朋受客户订单减少影响而持续亏损，特别是韩国厂产能利用不足，1Q2016并表亏损约1.5亿元，2Q2016亏损未明显收窄，导致公司当期利润不及预期。我们研判星科金朋2H2016可望实现单月盈利，走上恢复性成长轨道，2017年产能利用率大幅提升后，即可达到全年盈亏平衡， 甚至未来3~5年内年利润可望上探10亿元的规模（我们认为2016~2017年产业景气一般，待2018~2019起有望大好）。

星科金朋未来好转的原因简单来说有以下三个方面：1） 星科金朋本身拥有不少国际客户，当初长电科技（600584）收购星科金朋一度使得这些国际客户转单给日月光和矽品，2015年12月起日矽之争越演越烈，该等国际客户订单部分回笼;2）长电科技为中国大陆封测龙头，本土客户资源丰富，必将为星科金朋导入很多国内客户来填满产能，订单影响最大的韩国厂国内客户导入已初见成效;3）。 苹果也会为星科金朋注入增量芯片封测订单，比方说，iPhone7因为机身变得更薄，所有零组件彼此压缩，省下来的寸土寸金空间要拿来塞电池（这是人类科技最大的短板），但也因为零组件彼此挤压，所以抗电磁波EMI 变得更加重要，而它的封装预料会委由两家封测厂来进行，其中一家是星科金朋。

原长电营收净利增长良好，中高端产能整合扩产和传统封装产品挖潜增效，进入盈利成长快车道。若扣除星科金朋并表影响，原长电科技净利润增长可观。报告期原长电营收同比增长20.31%，归母扣非净利润1.80亿元，同比增长57.60%。我们认为公司长电科技大陆部分的盈利能力进入成长的快车道。公司在江阴生产基地继续布局SiP、FC等中高端封装，2017年底将完成星科金朋上海厂搬迁整合至江阴，与长电先进、中芯长电组成FC一站式生产基地，有助于在SiP系统集成封装和晶圆级封装领域里继续保持和扩大优势;在滁州和宿迁两地利用低成本优势布局传统封装，通过挖潜增效和技术改造，滁州厂盈利有望继续保持高速增长，宿迁厂也扭亏为盈在望。

再加上，我们认为矽品变相被日月光合并之后，其共同的国际客户群为了避免集中下单将部分转单给长电科技，尤其是苹果的第二供应商顺位就落到长电科技身上，今年Apple Watch 2和iPhone7预料也会采用SiP 方案，因此公司都是直接受惠标的。

盈利调整与投资建议

考虑到1H2016公司业绩不达预期，我们调整2016全年盈利预测，但维持2017/2018年业绩预估不变，预计2016-2017年可实现净利润分别为1.58/6.43/9.46亿元，对应EPS为0.15/0.62/0.91元;目前股价分别对应114.3/28.1/19.1xPE。我们研判星科金朋已走上恢复性成长轨道，业绩弹性大且确定性强，并且长期来看，公司无论从行业地位、技术能力均处于国内第一，维持买入的投资建议，目标价25.8元。

紫光股份：华三并表，大幅增厚公司业绩

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-07-19

我们认为公司收购华三，核心业务将得到重要支持，华三硬件实力不公司原有的软件传统优势高效协同，员工持股计划持续激励促进资源整合，有望快速获得软硬件产品和服务的全面覆盖能力，公司业务有望迎来飞速发展。首次覆盖，给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.93、1.39和1.78元，对应16-18年的PE分别为64x、43x和33x。给予16年90倍PE，目标价72.45元。

风险提示：业务整合不达预期;市场波动风险

三安光电：引入专业投资伙伴，加快产业链布局

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-05-24

报告要点。

事件描述

2016年5月23日，公司发布《三安光电（600703）股份有限公司对外投资参与成立投资管理公司的公告》，与国家集成电路产业投资基金、晋江安瀛投资基金共同设立福建省安芯投资管理有限责任公司。另外，据德国半导体和机械公司Aixtron公告，已同意Fujian Grand Chip Investment Fund LP的收购提议。

事件评论

安芯基金规模较大，重点投向III-V族化合物半导体集成电路。本次成立的安芯基金目标规模500亿元，当期规模75.1亿元，重点支持III-V族化合物半导体领域设计、制造、封测、材料、设备和应用等环节，将支持三安集团和三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发和新建、扩建生产线等业务。

引入专业投资伙伴，加快产业链布局。本次三安光电、集成电路产业基金、晋江安瀛投资分别出资1200万元、1200万元和600万元，各自占比40%、40%和20%。本次成立投资管理公司引入的合作方具备专业的投资管理经验和完善的风险管控体系，将提高基金的投资决策水平，为公司的持续、快速、健康发展提供多种资源保障，基金的良好运作将有利于加快公司的产业链布局，进一步提升核心竞争力。

福建省的投资基金收购Aixtron，对公司有一定程度的协同效应。

Aixtron是MOCVD设备的双龙头厂商之一，属于国际领先的细分半导体设备厂商，本次是福建省的投资基金溢价50%要约收购。MOCVD设备不仅仅用于LED的外延片生产，同时也是GaAs、GaN集成电路外延片生产的必备设备之一，与三安光电的发展方向有一定程度的协同。

主业经营持续向好！继3月份部分封装厂涨价之后，晶元光电的芯片也有上调价格的举动，涨价是否成为全行业的一致行动还需后续验证，但这至少表明LED芯片价格下降的趋势在趋缓至逐步稳定。业务方面，公司持续扩充LED芯片产能、LED车灯将迅速放量、GaAs芯片今年大概率实现上亿规模的收入，看好公司今年维持高速增长的态势。

预计16-18年EPS为：0.92、1.09、1.34元。

风险提示：系统性风险、基金并购项目不达预期