大气污染治理攻坚在即 大气治理概念股备受关注

清新环境：营收同比增长42.63%，非电治理业务成增长新亮点

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏 日期：2017-08-24

营收同比增长42.63%，成本、费用增长显著

公司公告2017年中报业绩，营收15.49亿元，同比增长42.63%，归母净利润3.16亿元，同比增长17.44%。利润增速低于营收增速，主要是因为劳务及原材料上涨（成本同比增长50.37%）;同时借款增加及BOT项目投运费用化利息增加使得财务费用达到0.87亿元，同比增长646.89%。

非电领域提标改造空间将打开，相关治理业务成增长新亮点

6月13日，环保部发布钢铁等20多个行业污染物排放标准修改征求意见函，大幅提升钢铁烧结、球团等工业大气污染物特别排放标准，增加陶瓷、平板玻璃等行业特别排放限值。随着新标准逐步落地，预期工业领域烟气提标改造将迎来新的增长空间。

公司去年牵手中铝集团，模式创新获得非电领域渠道和市场。今年收购石化治理标的博惠通、中标中盐吉兰泰盐化集团项目（投资约0.72亿元，运营期10年，综合单价0.0168元/千瓦时），并计划参与山东华宇环保资产竞买（评估价0.51亿元）。公司积极布局非电治理业务，燃煤锅炉改造规模达18055t/h（占去年全年完成规模的86.91%），工业过程改造规模达17565t/h，相关业务成为公司增长新亮点。

发布2017年员工持股草案，彰显发展坚定信心

2017年8月10日，公司发布新一期员工持股草案（总额3亿元，优先：劣后为2:1，存续期2年）。公司已于2014年（已出售）和2016年（均价17.34元/股，存续期至2018年7月17日）实施两期持股计划，本次持股计划持续绑定核心员工与公司利益，彰显发展坚定信心。

内生成长性突出、非电领域拓展有望超预期，给予“买入”评级

预计公司17-19年EPS分别为0.95元，1.14元和1.40元，当前股价对应PE为20X，17X和14X。公司内生成长性突出，15、16年股权激励目标均实现，17年业绩考核目标10.16亿元，且当前股价在16年员工持股计划成本附近。在环保监管趋严背景下，建议关注后续非电领域订单拓展情况，给予“买入”评级。

风险提示

非电领域拓展不及预期，新技术需求不及预期，电力行业订单下滑。

雪迪龙：新业务布局拖累业绩增速，智慧环保+VOCs开启新空间

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏 日期：2017-05-04

归母净利润下滑26%，费用增长拖累业绩表现

2016年公司实现营业收入9.98亿元，同比微降0.42%;实现归母净利润1.94亿元，同比大幅下滑26.25%。营收下降系脱硝市场需求下滑所致。拓展VOCs、智慧环保等新业务，致使销售费用同比增长16.63%;收购比利时ORTHODYNE公司及人员增加，导致管理费用大幅增长25.68%，拖累业绩表现。公司主营业务综合毛利率48.81%，下降3.08个百分点。

运维服务高速增长，环境监测业务受脱硝影响下滑明显

分业务看，2016年环境监测系统业务受脱硝监测需求下滑影响，收入同比下降10.23%至5.91亿元（占比59%），毛利率44.89%，下降5.22个百分点;系统改造及运营维护方面，受益于环保监察力度趋严与第三方运维市场扩容，公司运维订单高速增长，实现收入2.21亿元，同比大增48.30%，毛利率56.57%维持高位。

拟定增募资9.44亿元，发力智慧环保+VOCs业务

公司拟定增募资9.44亿元，发行不超过6538万股，增发底价14.44元/股，募投项目为公司重点发力的智慧环保及VOCs业务，将为未来新业务发展提供充足资金支持。此次定增公司拟投入6.8亿元建设10个智慧环保项目;同时伴随“十三五”VOCs市场空间打开，公司国产化VOCs产品优势明显，有望提升业绩弹性。

继续推进第三期员工持股计划，短期承压不改长期看好

不考虑增发，预计公司17-19年EPS分别为0.44、0.54、0.65元，对应PE分别为39、32、26倍。公司第二期员工持股计划完成购买，总金额3663万元，购买均价16.80元/股，公司将在17年继续推进第三期员工持股计划。伴随公司新业务布局完成、智慧环保推广及VOCs市场需求释放，公司有望快速回归增长轨道，给予“买入”评级。

风险提示

智慧环保及VOCs业务推进不及预期;定增进度不及预期;