“中国神电”破题煤电一体化 煤电一体化概念股望受益

安信证券首席策略分析师陈果在研报中表示：回顾2015年以来的各大央企合并重组情况，大型央企的重组主要集中在下半年发生，“上半年主要以规划为主，下半年是正式的操刀实施时间。我们认为，2017年下半年央企大概率会继续发生重组合并，重点关注业务趋同的企业。”

事实上，就在中国神华与国电电力停牌期间，电力圈儿还传出五大发电企业中，国家电投和华能集团方面正就重组可能性展开接洽的传闻。

国家电投董事长王炳华7月初在该公司社会责任报告发布会后向21世纪经济报道记者表示：“因为一些信息不是太好披露，还在推进当中。大家都有意在往一起想吧。”对于潜在的中国电力行业重组大潮，王炳华称“大戏在后头，静观其变。”

对未来实施完一轮整合后的电力央企总数，长城证券在研报中分析，大概率将是“五变三”和“五变二”两种情况。

在“五变三”方案中，重组后的新集团资产规模将大致在1.5万亿元以上，稍高于意大利电力公司等国际能源企业水平；而“五变二”方案，则可能形成发电行业超级“巨无霸”，资产规模在2万亿元以上，接近或超过法国电力集团的水平。

上述电力行业分析人士还向21世纪经济报道记者预测称：“相信随着神华国电重组合并落地，今年下半年，不仅国企改革和混改将提速，电力行业内的发电整合、电网改革等进程也将全面提上日程。”

个股解析：

国电电力：煤价上涨增加营业成本，资产重组值得期待

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：周磊 日期：2017-08-25

事件：公司日前公告2017年半年报，公司上半年实现营收287.44亿元，同比增长1.83%;实现归母净利润17.73亿元，同比下滑52.69%。 点评：上网电量增长略大于电价下调幅度，带动公司营收微升。公司2016年12月收购母公司发电资产，截至2017年6月公司控股装机容量达5245.94 万千瓦，同比增长6.83%。公司上半年实现上网电量883.51亿千瓦时，同比调整后的同期数据增长3.04%;平均度电上网电价为0.33769元，同比下降2.16%，降幅较一季报数据有所扩大，整体营收稳中略增。

煤价上涨增加公司营业成本。公司当前电力装机仍然以火电为主，火电装机占公司总装机的64.33%，发电量占总发电量的75.51%，煤炭价格波动对公司营业成本影响较大。上半年公司入炉标煤价为567.18元/吨，同比上涨61%。受此影响，公司营业成本同比上涨22.48%，毛利率比去年同期下降13.8个百分点。下半年随着煤炭去产能任务逐步完成，先进的动力煤产能有望得到进一步释放，煤价有望从高位回归发改委设定的绿色价格区间，公司业绩弹性有望得到释放。

公司在建资产优质，重大资产重组进展值得期待。公司当前在建资产以高参数大容量的火电和清洁的水电为主，项目进展较有保障。国电大渡河公司拥有637万千瓦拟建项目储备，未来有望成为公司装机增长与业绩改善的新增长点。公司当前仍处于重大资产重组进程中，此次重组有望开能源领域央企改革之先河，对公司未来发展的影响值得期待。

盈利预测与估值：预计公司2017~2019年EPS分别为0.15、0.21和0.23元，对应2017年PE为23.04倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：资产重组不及预期风险，电力供需形势进一步恶化风险等。