重卡销量有望继续超预期 重卡概念股值得关注

重卡销量有望继续超预期

年初以来市场普遍对重卡行业高增长的持续性有所担忧，市场预期全年销量增速5-10%，2季度以后增速将快速下行；而今年1-7月我国重卡累计销售67.4万辆，同比增长73.1%，远超市场预期，尤其是4、5月销量同比增速分别为51.5%、50.7%，与3月份的53.4%差异不大，且5-7月份同比增速上行，6、7月份分别为64.4%、81.4%。周期股趋势的判断尤为重要，本轮重卡持续性远超预期的原因是随着经济总量的增长与治超标准的调整，09-11年形成的过剩保有量目前供给已经出清；8月份重卡行业订单依然维持了较高的增长，在年销量即将创历史新高的同时，库存处于历史最低的水平，仅相当于历史高点的40%左右，我们认为行业的高景气趋势并未改变。

重卡股或迎戴维斯双击

估值反映当前股价未被透支，业绩不断超预期下重卡股或迎戴维斯双击。重卡股股价尽管已有上涨，但估值最反映市场预期是否过高，从估值来看股价仍有极大提升空间：1）纵向来看，中国重汽（18.11 +1.46%，诊股）、威孚高科（25.36 -1.32%，诊股）、潍柴动力（6.90 +0.00%，诊股）10年下半年至11年上半年最高股价对应10年业绩的PE估值分别20.9、21.1、16.6倍；2）目前A股汽车整车、零部件行业PE TTM估值分别为14.0、28.5倍；3）相较国外重卡股亦有估值优势，目前康明斯PE估值在17倍左右。

从历史上看汽车股的PB和ROE的波动方向从长期看基本是同步关系，汽车股股价主要反映当下的景气度。我们认为，市场对于重卡股业绩的预期并不充分，个股仍有较大的超预期可能，随着相关重卡股3季报、年报业绩继续超预期，重卡股或迎来戴维斯双击，本轮重卡股业绩行情将会继续发酵，类似于10年中至11上半年威孚高科区间最大涨幅约286%的大涨行情。

行业还有不少看点

从长期看，重卡行业、重卡股依然有不少看点。我们认为，重卡行业未来有不少看点：1）09、10 年“四万亿”对行业造成的保有量透支已基本出清，供求关系已经大大改善；2）与国外高端产品相比，我国重卡产品售价仅相当于其30%左右，有较大提升空间；3）治超新规下，重卡高端化、功率升级的趋势将更加明显；4）行业未来集中度有望继续提升。同时，考虑到国内重卡用户对品牌的认知度提高，产品中高端化有助于逐渐提升重卡企业特别是龙头车企的盈利水平。

相关概念股：

中国重汽：是国内15吨级以上载重汽车最大的生产企业，产销规模上已进入世界重卡行业前列。

潍柴动力：拥有重卡业动力总成（发动机+变速箱+车桥）、整车、其它零部件三大核心板块，是我国大功率高速柴油机的主要制造商之一。

威孚高科：为柴油机核心零部件燃喷系统供应商。

天润曲轴（6.63 -0.30%，诊股）：为重型发动机曲轴龙头。

重卡概念股解析：

中国重汽1月销量点评：公司重卡产销两旺

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：张乐，闫俊刚，唐晢 日期：2017-02-10

公司重卡单月销量同比增速创10年1月后次高

公司发布产销快报，1月份公司销售重卡6887辆，同比增长79.3%，同比增速仅次于去年11月份的80.7%，为10年1月后次高。

行业、公司均产销两旺

我们草根调研了解到，查超新规实施后，重卡行业从去年10月份开始处于供不应求的状态。在供不应求时，重卡行业12月份却出现了产量大于销量的情况，公司则在16年10月后产量持续大于销量。我们认为，这并不是因为厂商在主动加库存。

由中汽协数据，16年1-11月份重卡行业产销分别为64.3万辆、65.8万辆，但12月份行业9.8万的产量显著大于7.5万的销量;公司16年11月份以来产量持续大于销量，近三个月产销差分别为352辆、1124辆及1663辆。

供不应求时，公司1月8550辆的产量及其159.1%的同比增速显著高于销量及销量增速值得关注。

T系列车带动产品结构上移，短期能提升盈利水平、长期有看点

公司目前订单充足，且当前销量增量主要来自于公司T系列中高端物流车。我们认为，源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力，公司未来产品结构的上移仍将继续，T系列车将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升，增加业绩弹性。

投资建议

公司是国企改革潜在标的，长期来看，在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T系列车将提升其盈利水平，公司业绩富有弹性;短期看，治超红利远未结束，公司17年有望继续受益。我们预计公司16-18年EPS分别为0.62元、0.86元、1.08元，维持“买入”评级。

风险提示

公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。