分布式光伏将迎来价值重估 分布式光伏概念股望腾飞

瑞和股份：装饰与光伏业务齐头并进，未来盈利可期

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-05-04

报告要点

事件描述

瑞和股份（002620）发布公司2016年一季报，一季度实现营业收入5.18亿元，同比上涨27.35%，毛利率14.29%，同比下降0.04%，实现归属于母公司所有者净利润0.25亿元，同比上升33.74%，一季度EPS0.21元。

事件评论

1季度归属净利同比上升：2016年1季度公司持续开拓市场，业务订单量稳定增加，致使1季度实现营业收入同比上涨27.35%，毛利率略下滑0.04%。三项费用中财务费用上升明显，增幅165.67%，主要因为短期借款所支付的利息增加所致;另外应收款项计提的减值准备增加使资产减值损失本期较上期增加0.03亿元，除此之外公司合营企业投资收益增加0.03亿元，各项因素致使归属净利同比上升33.74%。

由于公司主营业务增加，且光伏业务并网发电将取得预期效益。预计公司2016H1EPS为0.41~0.51元;2016Q2EPS为0.21~0.30元。

装饰订单不断，龙头地位依旧：公司是我国公共建筑装饰行业的龙头企业之一，在宏观经济下行、建筑行业不景气的背景下，公司依然保持业绩稳定增长。公司1季度装修工程订单量持续增加，2月份收到与华府置业、大连世诚、恒大名都签署的装修工程合同，项目金额1.65亿元。受益于政府去库存政策，公司作为综合实力较强、公装、精装经验丰富的装饰类上市企业，将持续享受政策红利。

加速战略转型，布局光伏产业：公司力争实现高新技术转型，在光伏产业发展前景广阔的背景下，提升光伏业务在主营业务中的比重，公司1月份决定对瑞信新能源进行增资，以投资光伏发电项目，瑞信新能源已获得信丰县正平镇30MWP农光互补光伏发电项目，该项目静态总投资约为2.475亿元。本次投资完成后，公司光伏产业经营规模将进一步扩大。预计公司2016、2017年的EPS分别为0.60元、0.69元，对应PE分别为64、55倍，给予“买入”评级。

爱康科技：光伏电站盈利持续增长，积极布局新能源汽车产业

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，刘强 日期：2016-05-04

事件：公司发布2015年年报，报告期内营业收入为32.16亿元，比上年同期增长7.09%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元，比上年同期增长20.91%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

点评：

光伏电站盈利持续大幅增长，未来适度扩张解决弃光限电。公司目前已经并网或进入并网阶段的太阳能光伏发电项目合计约1GW，2015年实现发电收入4.25亿元（毛利率51.67%），同比增长110.20%，但由于西北部地区尤其是新疆、甘肃地区存在较严重的限电情况，一定程度上影响了公司光伏电站的业绩。展望未来，公司2016年电站持有量仍将继续增长，新增募投项目太阳能光伏地面电站180MW，加上原募投项目投资建设分屋顶分布式太阳能光伏电站 80MW，合计建设太阳能光伏电站260MW。考虑到光伏发电在西北部地区存在着较为严重的弃光限电问题，公司2016年拟采取适度扩张策略，计划在2016年底继续保持1GW左右的电站持有体量，并出售1GW左右的光伏电站，进行资产替代，以实现资产质量的优化。

布局新能源汽车行业，开启新的盈利空间。在国家政策大力支持下，近年来新能源汽车行业得到飞速发展，而作为配套设施的充电桩等却存在一定缺口，市场空间巨大。公司于2015年底进入以新能源汽车和充电桩投资运维为主要业务的新能源服务领域，目前已经同江西南康、上犹、崇义等县区政府签署了关于新能源服务领域的合作协议，计划收购蓓翔城投介入青海省海南州、海北州等地的新能源服务业务，同时计划收购赣州发展融资租赁有限公司40%的股权，为能源汽车运营业务和充电设施服务的开拓提供强大的资金保障。该业务有望开启新的盈利空间，成为公司发展的新引擎。

光伏电站行业未来空间巨大，促使优质龙头持续成长。短期看，能源局2016年光伏建设规模为15GW;长期看，根据十三五规划，到2020年底，我国光伏发电总装机容量达到150GW，太阳能发电装机规模在电力结构中的比重约7%。全球光伏发电量占全球总发电量的比重约0.7%，我国光伏发电量占我国总发电量的比重约0.46%，未来都有10倍以上的增长空间，能够承载千亿市值的光伏电站上市公司，爱康科技（002610）等优质龙头有望持续成长。

公司在电站收益率和融资方面引领行业发展，不断创新;能源互联网更是增添公司亮色。首先，公司通过精细化运营保障发电量;其次，公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大，在国内光伏企业中率先启动了光伏电站的资产证券化工作;2015年公司计划打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道，实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值;由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是能源互联网重要入口，未来公司还将受益能源互联网的发展。

盈利预测及评级：我们预计公司16年、17年、18年EPS分别为0.27、0.28、0.30元，对应4月29日收盘价（15.88元）的市盈率分别为59、57和53倍，维持“买入”评级。

股价催化剂：新业务拓展超预期;金融创新超预期;光伏行业超预期变化。

风险因素：1、新业务拓展低于预期; 2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。

彩虹精化公司点评：牵手乐途宝，进军互联网巴士，加速“四个全面”战略转型

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-05-03

事件：4月18日，公司发布《关于与深圳市乐途宝网络科技有限公司签署《增资扩股框架协议》的公告》指出，公司与深圳市乐途宝网络科技有限公司签署了《增资扩股框架协议》，公司拟向乐途宝科技增资扩股，增资后占乐途宝科技的股权不超过20%。

点评：

加速推进“四个全面”战略，牵手乐途宝，进军互联网巴士，新能源汽车、充电桩和储能积极布局。巴士市场空间巨大。目前，国内巴士数量150万台，累计年接驳百亿人次，拥有年万亿级别的市场规模。“嘟嘟巴士”搭建巴士供需对接平台和车辆调度系统，通过互联网技术，结合传统车队，更好地服务乘车客户，汇集用户数据。目前业务己覆盖深圳、北京、广州、惠州、阳朔、清远、河源、江门、桂林、珠海、香港等十多个省市和地区，是目前国内专业互联网定制巴士市场龙头企业之一。本次合作可将互联网巴士出行平台+新能源汽车运营优势互补，有利于促进“互联网+智慧能源（600869）+绿色出行”的完美整合。

收购北京百能8%股份，布局锌溴储能电池。3月，公司发布公告，公司拟以自有资金人民币800万元收购斐然创投持有北京百能的全部股份即8%股权，并在上述股权交割完成后，公司向北京百能增资人民币7975万元，认购北京百能5525万股，上述股权转让及增资扩股后公司持有北京百能51.078%的股权。北京百能业务布局于储能型光伏电站、智能微电网、储能电力银行、新能源汽车充电站和光伏电站智能运维等领域。同时规定，承偌北京百能2016-2018年净利润达2000、4000和6000万元。和管理层交流，如能达预期，不排除进一步收购北京百能的可能性。在充电桩业务方面，北京百能与中国交通建设股份有限公司的全资子公司中国公路工程咨询集团有限公司签署了《电动汽车充电站战略合作协议》，双方拟通过组建合资公司的方式在全国各主要区域及路网投建光储一体化新能源汽车充电站，形成“四纵两横三环”的城际快充网络;同时与各省、市交通投资集团合作，开发区域与城市新能源汽车充电站网络，结合新能源汽车云管理信息体系，将“电力生产、电力存储、电力消费”有机结合在一起，实现电网、车网、路网、互联网的“四网融合”，打造“绿色出行”的新模式。高速路网建设将是北京百能重要的优势资源所在，以北京百能为主扩展高速路网充电桩业务。同时，城市路网将会和国外知名企业合资或其他模式扩展城市路网充电桩业务，以集中式、智能化微网大型充电站模式，确保今年内努力实现100座目标。公司新能源汽车运营主要以通勤大巴和物流车的出租模式为主，目前正在积极布局海南、深圳等旅游热点地区的运营业务，确保今年内实现平台+运营10000辆汽车落地，发挥桩、车、运、维、投一体化规模化战略格局。

盈利预测。在光伏和新能源汽车行业支持性政策不断释放背景下，公司电站规模不断扩大，又进军新能源汽车运营、充电桩和储能等领域，“四个全面”战略转型加速，业绩有望爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为0.59和0.89，予“买入”评级。

风险提示

公司光伏电站运营、新能源汽车、充电桩和储能等业务不达预期