染料行业冬去春来暖意现 染料行业概念股值得关注

安诺其：业绩增长有望提速，配套中间体提升竞争力

安诺其 300067

研究机构：安信证券 分析师：王席鑫，孙琦祥，袁善宸 撰写日期：2015-03-17

事件：安诺其（300067）（咨询 买卖）发布14年年报，实现收入7.5亿元、同比增长47%，实现归属于上市公司股东的净利润1亿元、同比增长111%，EPS为0.31元，利润分配预案为10转6派0.5元（含税）。公司同时发布15年一季报业绩预告，实现盈利3449-3855万元、同比增长70-90%。

产能瓶颈和春节因素影响一季度业绩，后续有望提速：公司14年分散染料产能1.1万吨，预计15年产能增加至3.6万吨，将于15年二季度完全达产。一季度公司受产能瓶颈和春节因素双重影响，盈利仍有大幅增长，随着公司新产能的建成投产，我们预计公司后续盈利将提速。

建设3万吨精细化工品中间体，为染料行业配套，提升竞争力：公司投资5亿元建设3万吨染料中间体已环保审批通过，公司对产品线向上延伸，完善公司产业链，形成公司整体产品规模和配套优势，利于成本控制和原材料采购，增强核心竞争力。

数码印花染料环保、先进的理念符合未来发展方向，市场近几年翻倍增长，未来潜在空间有望达到几十亿元：数码喷墨印花技术是一种新型印花工艺，具备节水环保、时间短、效率高等特点，是未来发展的重要方向之一。经过多年发展，随着机械等配套实力的增强，已从前期打样、小规模生产发展为规模化生产，过去几年均为翻倍增长，产品高端、售价十几到几十万元/吨，目前市场约为十几亿元，随着需求的快速增长，未来潜在空间几十亿元。目前数码印花材料供应商均为国外企业，国内企业多数为研发阶段，公司产业化后将实现进口替代，未来受益于行业的大空间和快速发展。

分散染料量价齐升，业绩弹性巨大：考虑到目前染料行业供给偏紧的局面和公司以销售起家的底蕴，我们认为公司15年销量保底有望达到2万吨，价格方面，14年分散染料市场均价为3.6万元/吨左右，而目前已在5.5万元/吨，预计后续还有上涨可能，公司业绩向上弹性巨大。

未来行业景气提升和产能投放将带来持续的高成长，目标价25元：染料行业景气度逐步提升，未来两年价格和销量提升为公司带来双重的业绩向上弹性，我们预计公司15-17年EPS分别为0.95、1.69和2.30元，此外公司建立染料及化工产品的细分化B2B电子商务平台带来新的模式创新空间，维持买入-A投资评级和25元目标价。

风险提示：染料需求低迷的风险、新项目销售低于预期的风险等

闰土股份：国家重点高新技术企业

公司是一家专业生产和经营分散、活性、直接、混纺、阳离子、还原等系列染料及化工中间体、纺织印染助剂、保险粉、硫酸、氯碱的大型股份制企业，系国家重点高新技术企业，中国染料工业协会副理事长单位，中国制造业企业500强，全国民营企业500强，浙江省百强企业，省AAA级纳税企业。公司建有国际上先进的封闭式、自动化染料生产流水线，年生产能力15万吨以上，其中分散染料年产10万吨，活性染料3万吨，为全球大型染料生产基地之一。公司通过了ISO9001:2008国际质量体系认证和ISO14001:2004环境管理体系认证，并且通过了浙江省省级清洁生产验收。产品注册“闰土”、“龙宇”和“DRAGONPERS”等商标，其中“闰土”商标、“瑞华素”商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，“嘉成”等四个商标为浙江省著名商标，“闰土”牌分散染料、活性染料为浙江名牌产品，“闰土”商号及“瑞华”商号为浙江省知名商号，“闰土”品牌被评为浙江省出口名牌。