百度无人驾驶计划迎里程碑 无人驾驶概念股备受期待

金龙汽车：三龙整合渐入佳境

类别：公司 研究机构：平安证券 研究员：余兵，王德安 日期：2015-08-26

事项：

近日，我们调研了金龙汽车，与公司管理层就三龙整合和新能源客车产销情况等投资者较为关注的问题进行交流。

平安观点：

三龙协同渐入佳境。福汽集团入主后，对上市公司及下属子公司的掌控力明显加强，并在采购、研发、销售、品牌等方面采取针对性措施以解决三龙采购成本偏高、大金龙新能源研发实力较弱、销售端三龙内耗明显等关键问题。现阶段三龙整合渐入佳境，随着上述举措逐步落地，公司综合实力有望得到大幅提升。

配股快速解决流动资金紧张问题。公司拟采用配股方式募集资金总额不超过20亿元。其中，5亿元用于成立汽车金融公司，不超过15亿元用于补充流动资金。考虑到公司近年营运资金较为紧张，资产负债率高企，且下游客户中客运企业和公交企业所处行业景气度以及盈利状况不佳，我们认为此次配股能快速缓解公司及上下游客户资金面紧张的问题，对于公司扩张产销规模、改善上下游供应关系以及汽车产业战略升级均有重要意义。

少数股东权益有望短期内整合。由于历史股权问题，上市公司的少数股东损益占利润总额的比例一直较高，2012年至2014年均在50%左右。随着上市公司股权结构逐步清晰，大小股东对公司未来的发展战略逐步达成共识，管理思路更加统一。配股完成后，公司有望于短期内利用募集资金进一步整合少数股东权益。

福汽集团资产注入值得期待。福汽集团旗下有东南汽车、福建奔驰、金龙汽车、福建新龙马四大汽车业务板块，产品覆盖轿车、SUV、MPV、大中轻型客车。其中，福建奔驰是戴姆勒集团在亚洲唯一的商务车生产基地，2014年销量约1.3万辆，同比增长近10%，2016年唯雅诺的换代车型V-class有望国产上市，发展势头良好；东南汽车2014年销量6.7万辆，同比下滑较多，但近期全新SUV车型DX7上市，为公司注入新活力；金龙汽车是全国产销规模最大的客车企业，近年保持稳健的发展势头，并且是集团内唯一的上市公司。随着上市平台的股权、管理问题逐步消除，集团资产注入的预期渐强。

新能源客车爆发式增长，联合产业链上下游企业探索全新推广模式。2015年前7月，金龙汽车共生产新能源客车5699辆，同比增长7.4倍，其中纯电动客车2923辆（行业排名第二），插电混客车2776辆（行业排名第一）。考虑到下半年新能源客车推广将继续提速，预计公司全年新能源客车销量1.2万辆。同时，为应对2016~2020年新能源客车补贴下滑带来的负面影响，公司将加大成本控制力度，并与特锐德等产业链上下游企业共同探索全新的推广模式，为客车用户提供实惠、便捷的解决方案。

盈利预测与投资建议：随着福汽集团开展更深一步的资源整合以及新能源客车销量占比不断提升，三龙协同逐步落地，公司盈利能力有望持续大幅改善。预计2015年/2016年/2017年EPS分别为0.74元/0.96元/1.18元，维持“推荐”评级。

风险提示：1。新能源客车推广进度低于预期；2。三龙协同效果低于预期。

华域汽车：低估值高分红股，新能源、智能驾驶领域转型进展顺利

类别：公司 研究机构：广发证券研究院：张乐，闫俊刚 日期：2015-08-31

事件：公司16 年上半年业绩同比增长6.0%

公司发布16 年中报，16 年上半年实现营业收入613.4 亿元，同比增加29.9%；实现归母净利润30.6 亿元，同比增加6.0%；实现全面摊薄后EPS 0.97元。其中，公司第2 季度实现营业收入296.0 亿元，同比增长51.2%；实现归母净利润16.4 亿元，同比增加25.7%。

低估值高股息汽车股值得关注

公司16 年上半年毛利率为13.9%，同比下降1 个百分点，与内外饰件业务毛利率下降0.6 个百分点有关；期间费用率为8.8%，同比增加0.4 个百分点，主要与管理费用率同比提升0.5 个百分点有关。此外，公司6 月份实施了15 年的利润分配，扣税前每股现金红利为人民币0.81 元，对应24 日收盘价股息率为5.1%。“震荡慢熊”市场中，利率下行、行业向上和股息率提升将提供较大估值修复弹性，公司作为低估值高股息汽车股值得关注。

新能源及智能驾驶领域转型进展顺利

公司围绕智能驾驶、新能源汽车驱动系统领域加大研发投入，以毫米波雷达为切入点建立ADAS 产品路线图，是国内首批自主开发车载毫米波雷达的汽车零部件企业。今年上半年已完成24GHz 后向毫米波雷达的功能样件开发和77GHz 前向毫米波雷达的原理样机开发，生产线正投入建设；同时，公司成功研发新能源汽车电机、电控系列化产品，并配套多个客户。

投资建议

公司是低估值高分红品种，同时，公司积极开拓底盘、新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间。我们预计公司16-18 年EPS 分别为1.68元、1.77 元、1.86 元，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争超预期；转型进展不及预期。（来源：中国证券网）