山西国企改革驶入“快车道” 山西国企改革概念股藏巨大机会

个股解析：

大同煤业：拟现金收购集团资产 业绩有望增厚

大同煤业 601001

研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-07-24

事件：根据公司公告，2017年7月20日，公司大同煤业股份有限公司拟终止筹划发行股份购买资产并拟以现金购买大同煤矿集团有限责任公司持有的同煤大唐塔山煤矿有限公司21%股权。

点评：

交易完成后大同煤业将持有塔山煤矿72%的股权：本次交易实际上是上市公司以现金方式购买集团资产。由于本次交易细节和执行还需经过诸多环节才能完成，所以现阶段交易尚存一定不确定性。从塔山煤矿的股权结构看：大同煤业持股比例为51%;同煤集团持股21%;大唐国际发电股份有限公司持股28%。如果交易顺利，上市公司将持有塔山煤矿72%的股权。

公司权益产能有望增加315万吨/年：根据公司公告，目前大同煤业核定产能1730万吨/年，权益产能995万吨/年。其中塔山矿1500万吨（权益占比51%），忻州窑矿230万吨（权益占比100%）。此外，还有在建色连矿产能500万吨，预计2018年投产。如果交易成功，公司持股比例由51%提至72%，将增加权益产能315万吨/年。

收购完成后，有望增厚业绩2.52亿元：根据公司公告，塔山煤矿2015年和2016年分别实现净利润3.50亿元和7.25亿元，2017年一季度（未经审计）实现净利润3.36亿元。考虑今年煤炭价格中枢抬升趋势较为明确，报收预计塔山煤矿2017年全年将实现净利润12亿元，同比约增65.52%。假设收购完成，有望增厚大同煤业净利润2.52亿元，测算约占公司2017年全年业绩（收购前预期）的30.29%。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价6.48元。我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为8.32亿元/9.47亿元/9.24亿元。考虑公司收购塔山煤矿股权后，测算2017年公司全年归母净利有望实现10.84亿元左右，对应9倍PE，存在一定修复空间。

风险提示：煤炭价格大幅下跌，交易进程不及预期。

山煤国际：上半年贸易业务拖累业绩 改善潜力较大

山煤国际 600546

研究机构：广发证券 分析师：安鹏，沈涛 撰写日期：2017-09-06

17年上半年归母净利1.0亿元，其中第2季度净利润0.8亿元。

公司17年上半年归母净利1.0亿元（去年同期亏损4.4亿元）。分季度看，第2季度净利润0.8亿元（去年同期亏损3.9亿元），环比增233%。上半年每股收益0.05元，其中第1、2季度EPS分别为0.01元、0.04元。

上半年原煤产量919万吨，在建矿产能约360万吨。

公司上半年原煤产量919.2万吨，与上年同期基本持平;其中第2季度原煤产量581万吨，环比增长72%。公司17年上半年吨煤收入为377元/吨，同比增86%;我们推算净利润6.0亿元，吨煤净利65元/吨，扭亏为盈。公司拥有煤矿13座矿井，煤炭可采储量为10.96亿吨。其中生产矿井9座，庄子河煤矿与经坊矿相邻合并产能;3座在建煤矿，包括东古城（90万吨）、豹子沟矿（90万吨，焦煤）和鑫顺矿（180万吨，焦煤）。公司上半年的财务费用5.1亿元，16年的财务费用16亿元;我们认为公司贸易业务亏损的主要原因在于财务成本较高。

有望受益于山西国改，贸易业务进一步剥离。

公司控股股东山西煤炭进出口集团拥有煤炭产能约3000万吨，可采资源储量近20亿吨。公司作为山煤集团唯一的上市平台，预计公司有望成为国企改革受益标的。同时，公司于17年6月将持有的华南公司、忻州公司的100%股权分别转让给山煤有色和山煤农业，华南公司和沂州公司2016年净利润分别为-2.56亿元、0.14亿元，转让价格合计726万元，公司煤炭贸易业务进一步剥离，盈利将得到进一步精化与提高。

预计17-19年EPS分别为0.09元、0.23元、0.25元。

公司煤炭板块盈利能力较好，但贸易业务持续亏损，预计通过贸易业务的不断出清，公司的盈利能力有望提升。公司目前估值较高，但改善空间较大，维持“谨慎增持”评级。