北斗芯片企业将迎来进一步增长空间 芯片概念股望腾飞

七星电子（sz002371）半年业绩预告点评：集成电路启动迹象渐显

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：浙商证券研究所 日期：2016-07-25

事件：七星电子（002371）今日发布业绩预告，预计上半年营业收入4.97亿，同比增长56.14%，收入增长的主要原因是集成电路制造设备销售收入较去年同期增加。同时公司公告获得银川隆基1.6亿的重大合同。

集成电路启动迹象渐显，拉动公司营收大幅增长

公司上半年实现营业收入大涨56.14%的主要原因，是集成电路制造设备的销售收入同比大幅增长。我们之前一直强调，在国内密集投资半导体产线的情况下，对设备的需求会拉动公司的业绩增长，我们认为这是卖铲效应（在大家都在密集挖金矿的时候，卖铲子的赚了大钱）。

我们做过统计，在未来3年，中国大陆产线的总投资在600亿美金左右，随着渗透率的提升，未来3年，公司的业绩会逐渐释放。公司上半年的营业收入大幅增长验证了我们的判断，迹象已经出现。随着未来产能转移过程中，国产设备替代率的提升，加上北方微电子的贡献，在集成电路设备方面的增长，会是一个确定性的趋势。同时报告期内公司的营业利润为-7，075，890.54元，同比下降141.48%，其主要原因是：管理费用较去年同期增长77.93%，主要是国家重大专项结项导致的相关资产摊销和折旧费用的增加。实现净利润2072万，同比增长3.46%。由于公司承担了几项国家重大专项的研发，费用的增长和补贴还是相对应的。随着结项完成，公司后续的利润会逐步释放。我们建议首先重点关注营业收入的增长和集成电路设备的贡献，这是未来3年的大市场开始启动的迹象。

光伏设备收获大订单

公司50%的营业收入来自于集成电路设备，但在光伏这块，公司的单晶炉在市场上也有很大竞争力。公司发布公告，拿下了银川隆基1.6亿的单晶炉设备订单。

银川隆基是公司的长期合作伙伴，2015年度，银川隆基不公司签订了合同金额为5，120.00万元人民币的《设备买卖合同》。本次订单16，128.00万元，是2015年订单额的3倍。占公司2015年度经审计营业总收入85，445.87万元的18.88%。

将对公司2016年、2017年的营业收入和营业利润产生一定的积极影响。我们认为，这次订单的实施，会增厚公司业绩，七星电子本身全年业绩将会超出我们的预期。

外延收购仍有预期

去年以来，国内半导体走出去收购的事件层出不穷。好的收购能达成迅速弯道超车的目的。

紫光收购展讯锐迪科入股南茂入股力成，长电收购星科金朋，通富微电（002156）收购AMD苏州槟州巟厂，都使上市公司成为了行业龙头。公司成为国内半导体设备公司龙头，收购好的标的也成为未来可能。我们盘点过在美股上市的设备公司，大概有30多家。能和公司形成协同效应的标的也不在少数。我们认为，公司收购北方微，强强联合是第一步，未来不排除会有更大的整合。

我们认为七星电子，兼具平台，内生，外延等各项看点。预计公司2016-2018年EPS分别为0.31，0.51，0.66。对应74，44，34倍P/E。内生增长迅速。同时作为上市公司唯一设备龙头，价值稀缺性明显，后续还有很多看点！

长电科技（sh600584）：黎明前的黑暗，长期看好公司

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：群益证券（香港）研究所 日期：2016-07-21

结论与建议：

1H16公司净利润下降85%-95%，对应2Q亏损960万-1949万元，主要反应星科金朋亏损以及人民币贬值导致美元外债汇兑损益的计提。展望2H16，星科金朋经历客户订单下滑后，正积极导入新客户，3Q16开始有望逐步减亏，公司业绩负担将减少。

展望未来我们认爲星科金朋业绩随着整合而逐步改善是大趋势，特别是SIP以及EWLB等高端産能业绩爆发力强，弹性大，预计2016-2017年可实现净利润分别为1.3亿、6.6亿，YoY增长154%、增长400%，对应EPS为0.10元（摊薄）、0.49元（摊薄）;目前股价对应PE分别为185倍、36倍（摊薄），考虑到公司处于业绩弹性大，并且长期来看，公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先，维持买入的投资建议。

1H16净利润下滑85%-93%，3Q有望盈利回升：公司发布业绩预告，1H16净利润618万元-1855万元，对应2Q16公司亏损960万元-2197万元。公司业绩低于预期，我们认爲公司业绩同比大幅下降的原因来自三个方面：受客户订单减少影响，星科金朋亏损持续（1Q16亏损1.4亿元，2Q16亏损未明显收窄），导致公司当期利润不及预期，若扣除该影响，原长电净利润增长可观，反映半导体行业景气持续以及公司技术能力及成本控制能力的提升;1H16人民币兑美元中间价贬值约2%，我们预计外债汇兑损益影响约2000万元人民币，因此扣除该部分影响，2Q16实际净利润在1000万元以内;公司2亿美元SIP封装进入投産期，折旧增加对当期利润亦构成影响。展望未来，我们看好公司长期发展，一方面基于行业景气向好的判断，作爲技术能力、收入规模居前的封测企业，星科金朋完全可以依托大陆庞大的市场实现订单的改善且最终实现盈利;另一方面，日月光与矽品合幷后，客户爲降低生産风险有分散订单的需求，从而爲排名之后的封测大厂腾出空间，公司有望直接受益。

短期股价有支撑：公司拟发行不超过3.24亿股（占总股本31.3%），募资53亿元用于将星科金朋剩余股权购入。若交易完成，中芯国际将透过芯电半导体成爲上市公司第一大股东（持有上市公司14.3%的股权），将进一步稳固二者（晶圆制造+封装）的産业联盟关系，其增发价格爲17.62元/股，将对股价形成一定支撑作用。

盈利预估：考虑到2Q16公司业绩不达预期，我们下调全年盈利预测1亿元，但维持2017年业绩预估不变，预计2016-2017年可实现净利润分别为1.3亿、6.6亿，YoY增长154%、增长400%，对应EPS为0.10元（摊薄）、0.49元（摊薄）;目前股价对应2017年PE为36倍（摊薄），考虑到公司处于业绩弹性大，并且长期来看，公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先，维持买入的投资建议。