军民融合“一揽子”政策将出台 军民融合概念股龙头解析

军民融合概念股解析：

威海广泰（002111，股吧）：业绩重回快车道;军品翻倍增长、无人机军品获突破

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-08-25

2017H1利润同比增长18.25%，符合预期。2017H1公司实现营业收入7.81亿元，同比增加13.19%;实现归母净利润1.09亿元，同比增加18.25%;其中2017Q2净利润同比增长33%。2017H1毛利率35.53%，同比提升0.15pct。

收入、利润均保持较好增长，毛利率稳定，费用率下降，显示公司经营保持良好状态。

2017年1-9月净利润预计增长15-40%，有望保持高增长。公司公告2017年1-9月经营目标：净利润同比增长15-40%。2017年预计空港地面设备业务持续稳定增长，军工业务、消防车业务收入快速增长。我们认为2017年下半年有望维持二季度良好的经营情况，同时考虑到2016年已对全华时代进行了商誉减值，2017年业绩有望重回快速增长。

军品翻倍增长，消防设备较快增长，空港设备保持稳健增长。公司2017H1军品市场营业收入0.94亿元，同比大幅增长112.27%，成为业绩快速提升重要业务;消防车及装备实现营业收入3.29亿元，同比增长26.30%，保持较高增长;空港设备实现营业收入3.64亿元，同比增长10.21%，保持稳健增长。

无人机军品获销售突破，全华时代2017年有望扭亏。2017年上半年，公司取得无人机军品销售的突破。我们认为随着市场开发和增资1.5亿元无人机新建项目的建设进度，2017年全华时代有望实现扭亏。

三大业务有望齐增长。消防车稳居国内第一梯队，受益消防行业稳步推进。

民航、通航齐增长，公司空港设备将稳健增长。防报警入户、安防一体化促消防报警设备行业向上。

设立军工事业部，大力发展军民融合。公司已设立军工事业部，专门负责军工装备的研发、生产及销售，目前军工装备大部分包含于空港地面设备与消防车设备之中，未来公司军工装备业务将全面提速，无人机、高速无人机有望为军方供货。

军民融合+通用航空+无人机+智能家居等多重主题，业绩重回高增长。公司具备军民融合+通用航空+无人机+智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来有望在军品（不仅仅是军用无人机）、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力。预计17-19年EPS为0.66/0.87/1.08元，PE为26/20/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：全华时代减值风险，通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。

四川九洲（000801，股吧）深度报告：机顶盒与空管产品需求向好，真成长可期

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢 日期：2017-06-13

四川九洲实际控制人为绵阳市国资委，公司是四川九洲电器集团唯一上市公司平台，目前主营业务包括数字电视终端设备及宽带网络设备、军民用空管系统及设备和物联网业务三大板块，营收占比90%。

“三网融合”带动机顶盒产品放量，出口市场稳定增长。广电领域存量有线用户数字化整转带动数字机顶盒市场约350亿，高清机顶盒替代趋势明显;IPTV用户2016年新增6000万，电信运营商用户渗透率不断提升，2017年网络机顶盒市场超250亿元;全球机顶盒行业处于快速放量阶段。目前公司机顶盒销量行业前三，出货量占比12%，IPTV领域与电信等运营商合作密切，40%产品出口，2017年国内市场增速有望达30%，出口市场预计有10%左右的稳定增速，整体毛利率有望触底回升。

二次空管雷达“军民融合”，看好ADS-B通航市场应用。公司产品在军航空管市场占比80%，战斗机、直升机等航空器列装加速，军事航空活动范围和频次提升，对二次雷达地面站、机载应答机需求持续稳定;“十三五”期间民航空管系统建设整体投资需求达500亿元，公司已完成系列空管产品民航取证，将受益新机场建设、设备更新换代和国产化替代，成长空间可期;ADS-B在航路及终端区监视补盲、通航领域应用市场广阔。整体板块未来三年有望获得15%以上增速。

军事物流信息化和智能安防业务支撑物联网业务稳定增长。公司智能安防业务针对电信运营商、公安、交通等行业提供了完整解决方案，有望不低于行业13%平均增速。随着军改影响消除，军事物流信息化建设对物联网业务的订单和盈利水平形成拉动。

预计公司2017-2019年EPS为0.24/0.28/0.32元，对应PE分别为32.55/27.49/24.34倍，公司估值目前处于历史底部，2017年业绩反转预期强烈，考虑到中长期国企改革预期，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：数字电视终端市场竞争加剧;民航、通航市场增速不及预期。