环保督察持续高压 工业环保概念股望爆发

环保督察持续高压，将传导至下游工业环保领域。

自“十八大”将生态文明建设写入党章及 2015 年新环保法出台后，环保执法力度、政策体系的延续性及科学性均明显加强。近期的中央环保督察又一次将环保提升至政治高度。未来，我们认为基于专项督查、区域性督查措施将进一步延续，力度不减；同时“党政同责，一岗双责”的问责机制对地方政府官员亦是严格考验，将极大促进环保政策及措施的有效落实。环保作为供给侧改革的重要抓手，体现了很强的共生性，工业过程及源头的节能环保防控是未来重要的方向。

工业企业盈利改善叠加刚性成本政策为工业环保提供重要发展基础。

受益于供给侧改革，相关行业盈利明显改善，企业也有更多的资金和意愿进行环保治理。此外，排污许可、环保税等政策近期不断提出、更新及强化：排污许可证为工业企业排污设定严格门槛，推动治理不力、重污染企业淘汰，环保税设定了刚性排污成本，并对减排进行引导，奖优罚劣，两项政策的设置明确了环保污染的刚性成本及强力的倒逼机制。

国进民亦进，第三方治理服务模式促进工业环保市场化运作。

工业环保商业模式可总结为：1. 国企自身积极配置环保资产，完成节能环保提标改造及产业升级；2. 民营企业引入国企股东、合作成立公司或接受国企环保资产；3. 通过第三方治理方式，民营企业投资运营或委托运营国企、其他民企环保资产。工业污染治理与产业环节、生产工艺密切关联，未来将更为关注治理效果、可靠性及经济性，具备技术优势，能够提供更好综合或专项解决方案的环保技术型公司将充分受益。

投资建议：

1. 工业大气治理：（1）重点关注非电领域提标改造落地，其中钢铁行业市场空间395亿元，推荐清新环境、龙净环保；（2）工业锅炉煤改气及末端治理持续推进，改造空间约2000亿，关注迪森股份、百川能源；（3）VOCs监测及治理逾千亿空间亦将开启，涉及监测、末端治理、工艺改进以及原料替换等各类措施，推荐盈峰环境，关注汉威科技、聚光科技。

2. 工业污水治理：（1）存量专业化运营市场随第三方治理开启，市场规模为661亿元，增量市场静待行业提标改造。关注博世科、博天环境、国祯环保、上海洗霸。

3. 工业固废治理：（1）危废处理市场空间1867亿元/年，供需缺口较大，行业集中度将提升，推荐东江环保；（2）油田环保治理设备需求780亿元，运营市场390亿元/年，关注天翔环境。

风险分析：

环保执法力度低于预期；非电行业大气、工业污水排放标 ；准提标进度低于预期；危废行业整合速度减慢。

大气污染治理概念股解析：

龙净环保：三季报略低于预期，将受惠于超低排放改造提速

类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：元大证券研究所日期：2016-11-11

龙净环保公布了2016年第三季财报，营收19.99亿元，同比下降1%，低于预期10%，净利润2.33亿元，同比增长7%，低于预期11%，主要源于公司除尘、脱硫脱硝收入确认周期略高于预期。

研究中心观点

重申买入评级，目标价下调至人民币16元：龙净环保是中国最大的烟气治理提供商，公司2016年第三季财报低于预期，因此我们将2016/17年预估净利润分别下修2%/6%，考虑到公司将持续受益于大气治理政策，我们重申买入评级，但下调目标价至人民币16元，系根据28倍和3倍2017年预估市盈率和市净率平均推得。

超低排放提速增厚公司业绩：2016前三季度公司营收和净利49.28/4.3亿元，同比增长10/10%，增长主要源于：1）除尘和脱硫脱硝工程项目实现了10%以上的增长，并合计贡献了超过95%的营收;2）2016年以来获得台化LGGH系统、韩国浦项电除尘、巴基斯坦和塞尔维亚出口成套等项目，订单持续增长;2）脱硝催化剂营收为去年同期的6倍，成为公司增长的新的突破。

政策扶持，业绩增长有保障：受惠于《煤电节能减排升级与改造行动计划》的提速，超低排放改造由原来的东部地区扩围至中西部地区，东中部地区燃煤电厂改造完成时间分别提前至2017/18年底，因此公司作为行业龙头将直接受益于政策的倾斜。

员工持股提升公司活力：截至三季度，公司员工持股计划累计购买数量705.92万股，占总股本的0.66%，平均价格13.57元/股，根据计划公司未来将再设立7期独立的员工持股计划，累计股票总数不超过总股本的10%，我们认为这将持续提升公司经营活力。