煤价迎新一轮上涨关注煤炭股投资机会

2017-09-20 14:48:53 当代财经网

盘江股份：西南涨价较弱致Q3扣非业绩环比持平，Q4业绩将大幅增长

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：李俊松日期：2016-11-02

事件。

公司发布2016年第三季度报告，1-9月实现营业收入24.76亿元，同比下降11.61%;归属于上市公司股东的净利润7675万元，同比上涨427.45%;扣非归母净利润4543万元，同比扭由负转正上涨250.25%;经营活动现金流-1.42亿元，同比下降122.29%;基本每股收益0.046元，而去年同期为0.009元。

简评。

扣非归母净利润2016Q3与Q2基本持平，较Q1明显好转。

从各单季度的扣非归母净利润指标来看，根据中报和三季报计算得知，2016Q1为-10654万元，2016Q2为7627万元，2016Q3为7570亿元，所以因业务经营的向好（即煤价回升、成本下降），Q3相较于Q1业绩明显好转，且与Q2业绩基本持平。

销量环比大幅增大，但价格受地域影响涨幅弱于全国。

公司主要从事煤炭开采与销售。2016Q3商品煤产量159万吨，环比下降11%，商品煤销量192万吨，环比上涨8.4%，产销率为120.4%，环比上涨21.5个百分点，主要是因为受煤炭市场供给偏紧影响，公司三季度明显加大了煤炭销量。全国煤炭市场三季度价格开始大幅飙升，公司煤炭价格也随之上涨，根据计算得知，2016年公司三季度的单季平均销售价格分别为：398元/吨、426元/吨、456元/吨，Q3环比Q2上涨7.2%，公司煤炭售价涨幅相较全国明显偏弱，推测主要是因为西南市场相对封闭，受市场影响较小所致。

三季度吨煤成本有所上升，但吨煤盈利能力有所改善。

公司吨煤成本有所上升，2016年三季度的单季平均吨煤成本分别为：362元/吨、317元/吨、338元/吨，Q3环比Q2上涨6.8%，推测主要是由于公司自开始执行276天限产后，公司的规模效应有所下降所致。公司吨煤盈利能力有所改善，2016三个季度的单季平均毛利分别为：36元/吨、109元/吨、118元/吨，Q3环比Q2上涨8.5%。

期间费用总体大幅下降，降本成效明显。

2016Q3公司期间费用合计1.22亿元，同比下降0.24亿元，降幅16.4%，其中销售费用340万元，同比下降307万元，降幅47.5%，主要是由于运费由一票结算改为两票结算;管理费用1.04亿元，同比下降1556万元，降幅13.1%，主要是由于职工薪酬下降;财务费用1478万元，同比下降530万元，降幅26.4%。

受益供给侧改革和定增项目，未来盈利能力将得到改善。

受益于煤炭供给侧改革，推测四季度公司煤炭价格将有大幅回升，公司的盈利能力将明显好转。公司作为贵州省乃至西南地区最大的煤炭企业，且为炼焦煤企业，煤炭资源禀赋好、规模大、生产管理先进，受去产能的影响较小，且极有可能成为当地供给侧改革的整合主体。此外公司正在做定增募投项目拟非公开发行A股股票募集资金总额不超过14.1亿元（老屋基“上大压小”低热值煤热电联产动力车间项目），希望依托自身的煤炭资源优势，对煤炭开采过程中的煤泥、煤矸石合理利用，预计2017年建成投产，年净利润贡献1.32亿元。

盈利预测：2016-2018年EPS为0.18、0.33、0.33元。

我们预计未来随着供给侧改革的推进、电力业务的发展、以及对煤炭价格的判断走势，公司未来业绩将显著增强，不考虑增发扩股影响，则2016-2018EPS分别为0.18、0.33、0.33元，当前股价9.02元，我们维持对公司的“买入”评级，给予2017年20倍PE，目标价格11.60元。

西山煤电：四季度有望量价齐升，继续推荐优质焦煤龙头

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：刘昭亮日期：2016-11-01

事件：公司披露2016年度三季报，1-9月份营业收入为129.6亿元，同比下降7.78%;归属于上市公司股东净利润2.03亿元，同比下降32.83%;折合EPS为0.0644元/股。其中，Q1实现归属于上市公司股东净利润0.49亿元，Q2为0.61亿元，Q3为0.94亿元。对其业绩表现，具体点评如下：

第三季度焦煤加速上涨，四季度有望继续强势。进入三季度，尤其8月后，焦煤价格上涨加快，山西古交2号焦煤车板价从6月底670元/吨上涨至9月底910元/吨，涨幅高达36%。虽然部分先进产能的释放将使得行业从供应偏紧走向供需平衡，但回补库存仍需时间传导，当前港口及终端库存仍处于历史较低位置的焦煤短期内有望继续上涨，同时内外价差达到3、400元/吨，国内焦煤也有补涨空间。

第三季度毛利率环比有提升，预收款项大幅增长。第三季度，公司营业收入达到43.78亿元，价格虽涨但销量有所下滑，环比基本持平，同比来看，处于继续下滑态势，跌幅为8.31%。但从生产成本来看，第三季度环比下滑3.92%，整体毛利率有所提升，同比来看，下降13.2%，超过收入降幅。伴随年内煤价持续看涨，公司预收煤款大幅增长，截至3季度，预收账款达到8.45亿元，较年初增加4.6亿元，大幅增长120%，这为公司4季度业绩放量打下坚实基础。

第三季度期间费用有所回升，预付铁路运费导致销售费用上涨明显。第三季度，公司期间费用合计11.13亿元，环比上涨1.84亿元，涨幅高达20%，同比上涨1.15亿元，涨幅为11%。期间费用上涨主要集中在销售费用上，环比大幅上涨了2.24亿元，同比上涨2.48亿元，而销售费用的增加主要是预付铁路运费所致。

获得政府补助和债务重组收益，营业外收入环比大幅增加。第三季度，公司营业外收入合计2557万元，环比增加2000万元。一方面，兴能发电超低排放等获得政府补贴，达到1000万元;另一方面，晋兴能源债务重组收益获得1527.4万元。营业外收入的显著增加，丰厚了公司单季度利润水平。

先进产能获得释放，公司四季度将显著增产。发改委在9月底放开了部分先进产能的生产，允许放宽到330天生产，公司2015年的2788万吨产能都属于先进产能，获得生产释放后，四季度可增产112万吨，将显著提升公司的产出水平。

四季度有望量价齐升，业绩弹性突显。先进产能的释放仍需时间传导，短期内库存处于低位的焦煤仍有上涨空间，即使后面淡季出现煤价调整，但为了完成去产能过程中的人员分流和企业债务问题，煤价有望继续维持在较高位置。同时，受益于先进产能释放，公司4季度的煤炭产量将有明显增加。公司作为焦煤龙头企业，四季度量价将齐升，业绩弹性非常大。

盈利预测与估值：我们预计公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为5.81/17.7/23.44亿元，同比增长311.6%、204.8%、32.5%，折合EPS分别是0.18/0.56/0.74元/股，维持“买入”评级，给予2017年25XPE，目标价14元。

风险提示：宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;

冀中能源：煤炭缩量提质，持股华北制药享收益

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马群星日期：2016-11-02

事件：

冀中能源（000937）10月31日发布三季度业绩公告称，营业收入为89.73亿元，较上年同期减11.02%;前三季度归属于母公司所有者的净利润为8111.68万元，上年同期169.02万元，增幅4699.33%;基本每股收益为0.023元，较上年同期增4500.00%。

投资要点：

煤炭价格上涨，缩量提质毛利提升

得益于国家去产能的坚决落实，煤炭价格经历了从年初至今的一路上涨。公司顺势放弃低品质煤矿，提质增效，在原煤产量降低的情况下，精煤反而实现产量增长。相应地，煤炭板块的毛利率实现增长。

优化管理加三矿剔出报表，费用显著下降

公司通过提升内部管理，严控各项费用，再加上章村矿、显德汪矿和陶一矿剔除出合并报表，前三季度销售费用和管理费用分别下降28.08%和33.6%，合计减少3.76亿费用开支，直接增厚公司利润。

煤矿换股权，实现长期稳定投资收益