甲醇汽车再次驶入视野 甲醇汽车概念股望爆发

新奥股份：整合资源有望带来业绩的快速成长

2017-05-24 00:00 机构：申万宏源 分析师：谢建斌

业务协同开展，定位清洁能源中上游平台。公司实际控股股东为新奥集团，根据集团业务布局，新奥股份定位清洁能源中上游，新奥能源则经营下游运输分销，形成业务协同优势。公司主要经营农兽药与能化两大主线，能化平台下设LNG、煤炭、甲醇、煤化工、能源建设等业务，业务结构合理，煤炭、甲醇和农兽药具有良好的盈利性，LNG与能源工程将成为公司未来看点。

Santos业绩好转，17年有望实现盈利。公司是澳大利亚油气上市公司Santos第一大股东，Santos油气储量丰富，2P储量达8.9亿桶油当量。2015年Santos亏损一度达19.5亿美元，其中主要是油价下跌带来的资产减值；16年随着油价回暖及管理层变更，公司实现油气产销两增，亏损降低至10.5亿美元，实现平衡自由现金流价格从47美元/桶降低至36.5美元/桶。公司是油价上涨的弹性标的，后期增长值得期待，我们预计未来3年油价分别为55、65与75美元/桶，则Santos净利润分别为3.16、6.66、9.9亿美元，归属于上市公司净利润为2.3、4.85和7.21亿元。

煤炭和甲醇弹性标的，受益下游需求回暖。公司成功布局“煤炭-甲醇-煤化工”产业一体化，产品协同性与盈利性均十分显著。公司煤炭成本低廉，盈利水平长期处于行业领先地位；煤炭与甲醇业绩弹性巨大，煤炭价格每上涨100元/吨，EPS约提高0.4元/股；我们认为在烯烃高景气程度下，国内以MTO为代表的煤化工项目将开始提速，对上游甲醇的需求将会加大，同时甲醇作为能源消耗品的能源属性将随着油品升级的刚性需求而增强。同时公司投资建设的年产20万吨轻烃项目未来将会投产，预计轻烃净利润率将达到20%以上，有效增厚公司业绩。

优质工程资产注入带来持续性收益。15年公司获得新奥集团工程资产注入，能源工程业务15、16年业绩贡献占比均超30%。新地工程是集团业务LNG业务接收站的总承包商，目前仅一期项目将为公司带来19亿元收入，未来二、三期项目将持续为公司带来业绩增长。工程公司技术领先，资质全，在为集团内部服务同时积累了丰富的项目经验，逐步开展与外部的合作，未来有望实现外部竞争。我们保守预计17年工程业务将为公司带来约30亿元收入。

估值与投资建议：我们预计公司2017-2019年净利润为9.64、14.91、19亿元，考虑到2018年配股融资带来的股本增加，2017、2018年的股本分别为9.86、12.82亿股，则EPS分别为0.98、1.16、1.48元/股。由于公司业务分类较多，市场上结构类似公司较少，从而所选取可比公司均为相关业务中有代表性企业，参考所得到的17年行业平均PE水平为20X，得到17年目标价19元；存在34.37%的空间，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示：新奥集团LNG接收项目进度低于预期；原油与甲醇等大宗品价格持续下跌。

华鲁恒升：气化平台一体化优势凸显，煤制乙二醇打开成长空间

2017-06-23 00:00 机构：光大证券 分析师：裘孝锋

华鲁恒升是从小氮肥基础上发展起来的多业联产的新型煤化工企业，依托洁净煤气化技术，以技术进步推动产业升级，创建了“一头多线”的循环经济多联产的碳一利用综合平台。

依托洁净煤气化平台，一体化成本优势明显

公司尿素等各线产品均具备较强成本优势，在于：（1）先进的洁净煤气化技术提供了低成本的合成气原料；（2）园区式一体化经营提升了能源和公用工程利用效率；（3）一头多线的多联产模式决定各线产品可以基于市场进行柔性生产和灵活调节；（4）持续的装置技改优化与新旧产能置换不断压缩产品生产成本。

在建项目将陆续落地，降本增效+产能扩张助力业绩增长

在建工程即将持续落地：传统产业升级及清洁生产综合利用项目提升氨醇产能约50%，甲醇产能瓶颈消除可增厚利润；肥料功能化项目扩能尿素、复合肥，进一步奠定氮肥行业龙头地位；锅炉结构调整和空分节能技术改造项目“上大压小”，替代老旧设备后能耗、环保优势明显，新一轮的降本增效和产能扩张动作将继续助力业绩增长。

煤制乙二醇技术日臻成熟，二期50万吨项目将打开成长新空间

公司通过一期5万吨/年项目已全面掌握了合成气制乙二醇技术关键且具备工业化条件。目前二期50万吨/年项目在建中，预期将于18年一季度投产。二期项目的放大有利气化平台优势的发挥，规模优势下生产成本将大大降低。煤制乙二醇项目利润可观，投产后未来公司业绩跨越式增长可期。

盈利预测与投资建议：

预计公司2017～2019年营业收入分别为85.69/110.4/120.9亿元；净利润分别为9.36/14.31/18.06亿元；每股收益分别为0.58/0.90/1.11元，给予2018年14倍PE，对应目标价12.6元，首次覆盖，增持评级。

风险提示：

下游需求不振，原料价格上涨过快，新建产能落地未如预期。