燃料电池产业迎政策利好 燃料电池概念股龙头解析

长城电工2014年报点评：2014年业绩不及预期，今年有望实现筑底反转

类别：公司研究 机构：华龙证券有限责任公司 研究员：刘喆 日期：2015-04-09

投资要点：

2014年业绩不及预期。公司发布2014年度报告，报告期内完成营业收入2，058，00万元，同比增长2.34%，营业利润2，920.17万元，比上年同期下降38.45%，其中归属于母公司所有者的净利润77，71万元，同比增长9.30%。营业利润同比下降的主要原因是公司研发费用、职工薪酬增加、公司管理费用增加所致;归属于母公司所有者的净利润同比上升的主要原因是收到政府支持资金增加。

专一主业，潜心修炼，待厚积薄发。2012年公司募投的智能化新领域中高压开关设备产业化、基于IGBT器件的变频与逆变装臵产业化等四个项目的建设使公司主业更加具有竞争力。2015年公司所属行业处于一个需求产生新增量的阶段，其中，国家电网计划投资将达4202亿元，计划核准开工建设“六交八直”合计14条线路;国家铁路计划完成固定资产投资8100亿元，建成并投产12条高铁，开通运营里程将达3534公里。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.23元、0.31元，对应当前PE约为54X、40X，长期来看，募投项目的实施已经使公司已经形成了转型升级的基础，加上公司在石油钻机电传系统以及特种新能源产品的技术优势，我们判断公司有望在2015年实现业绩反转，给予公司“谨慎推荐”评级。

南都电源：动力锂电营收大幅增长，后续储能是亮点

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，刘强 日期：2016-11-18

动力锂电营收大幅增长，华铂科技利润贡献显著。公司前三季度实现营业收入49.22亿元，同比增长41.72%，归母净利润2.46亿元，同比增长75.12%，其中第三季度实现营业收入19.76亿元，同比增长38.53%，归母净利润0.92亿元，同比增长53.27%，毛利率15.60%，同比增加3.09个百分点，期间费用率8.89%，同比降低1.16个百分点，盈利能力较同期有所增强。前三季度，公司锂离子电池业务实现收入2.15亿元，同比增长79.01%，其中新能源车用动力锂离子电池业务实现销售收入1.67亿元，同比增长155.72%;华铂科技利润贡献显著，前三季度实现营业收入20.14亿元，较去年同期增加15.99亿元，实现利润共计2.17亿元，为公司贡献利润1.11亿元。

储能电池：加速布局“投资+运营”商业模式。公司“投资+运营”的储能系统商用化模式现已进入加速拓展期。截止到三季度末，公司商用储能电站已签约项目容量超过300MWh，近期公司再次揽获大单，与星洲科苑签署了容量为120MWh的商用储能电站项目，中能硅业12MWh铅炭储能电站已于报告期内建成并运行，试运行期间储能电站的运行数据和收益情况良好，同时其他项目也正在积极推进，我们预计明年将迎来大规模商用储能电站的集中运行，并将在未来十年内为公司带来稳定的现金流。

动力电池：实现重大突破，未来增长可期。今年以来，公司在新能源动力锂离子电池领域取得重大突破，动力锂电业务实现营业收入1.67亿元，同比增长155.72%，占锂电池业务营收的78%，成为公司业绩的重要增长点。公司与长安客车签订3亿元磷酸铁锂动力锂离子电池系统销售合同，与东风神宇签订战略合作协议，开展电动汽车总成系统的技术研发工作，以自有资金3000.03万元投资参股长春孔辉汽车，以提升公司新能源汽车系统集成能力。公司全资子公司南都动力已入围该规范条件企业目录，取得了国内新能源汽车市场的准入证，随着近期工信部关于新能源汽车产业的补贴政策落地，预计四季度公司动力锂电将实现大规模集中发货。

基础业务：中国铁塔需求旺盛，后备电源业务稳定增长。2016年前三季度，公司通信及后备电源业务保持稳定增长，本期实现营业收入18.74亿元，同比增长7.10%，其中，内销收入13.87亿元，增长19.05%。随着中国铁塔4G网络基础建设投资规模的扩大，对公司后备电源产品的需求持续增加，前三季度公司对中国铁塔实现销售收入6.09亿元，同比增长205.60%。公司通过收购华铂科技进军顺利切入锂电回收领域，进一步降低原材料成本，形成循环经济发展模式。前三季度华铂科技实现营业收入20.14亿元，对公司贡献利润为1.11亿元，贡献显著，预计年内可实现业绩承诺的要求。

盈利预测及评级：我们预计公司16年、17年、18年营业收入分别为76.56亿元、101.13亿元、122.46亿元，归母净利润分别为3.65亿元、5.27亿元、6.88亿元，EPS分别为0.47、0.67、0.88元，对应11月17日收盘价（20.71元）的市盈率分别为44、31和24倍，考虑到公司动力、储能业务的持续落地，公司业绩有望持续增长，我们维持公司评级为“买入”。

股价催化剂：储能产品市场打开;动力电池产品提价;通信电池大额中标;新业务顺利拓展。

风险因素：储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;通信领域投资低于预期。