汽车电子开启下个万亿市场 汽车电子概念股票龙头解析

个股解析：

联创电子：特斯拉镜头已出货，持续布局智能终端业务

2017-06-21 00:00 机构：东方证券 分析师：蒯剑

核心观点

近年来大力投资光学业务车载镜头已获得特斯拉订单：公司自2015年借壳上市以来，合计拟投资共超过17亿元大力发展光学镜头、摄像头模组等业务，应用在车载监控、辅助驾驶、VR、AR及手机上。目前公司获得特斯拉的车载镜头订单，特斯拉一辆车搭载8颗摄像头，随着Model3量产，公司将直接受益于特斯拉的出货量大幅提升。此外，公司也与国际Tier1汽车零部件供应商、国际知名ADAS芯片厂商建立合作关系。整个汽车摄像头市场近30亿美元，CAGR35%，公司是A股唯一具备车载光学镜头量产能力的。

手机镜头及模组顺利推进：手机镜头已于去年四季度投产，目前5M、8M及13M均已量产。手机模组也在今年Q1实现投产，下半年迎来行业旺季，产能为5KK/月，手机业也是光学发展重点方向，预计未来还将跟随客户订单持续扩产。

触显业务发展势头较好：自2016年下半年开始，公司的触控显示业务主要配套京东方等国内外的大客户，转好迹象明显，并在年末开始配套京东方在西南地区投资建厂做触显一体化配套业务，总扩产规模为年产8000万片，其中重庆一期3KK月产能项目已经在今年一季度投产，与南昌原有产能相当，随着下半年消费电子旺季到来将为公司贡献较好利润。

持续布局智能终端：公司公告拟投资2亿元在宁波设立子公司，建设年产200万件智能可穿戴、智能终端产业化项目，此为触控显示、摄像头模组等下游，项目建设期为2年半，在2019年底达产，年销售收入新增10亿元。

首次大规模员工持股进展顺利：公司拟向不超过216位员工实行，以1:1杠杆合计持股不超过2亿元。此次持股涉及面较广，彰显了公司上下对未来发展的信心十足。截止目前已成立了第一期员工持股计划管理委员会，顺利推进中。

财务预测与投资建议

我们预测公司17-19年每股收益分别为0.63、1.05、1.36元，根据可比公司，我们给予公司2017年38倍P/E估值，对应目标价23.94元，维持买入评级。

风险提示

公司在光学业务进展低于预期；触控显示业务竞争激烈程度超预期。

均胜电子：从搭积木，到建高楼

2017-07-12 00:00 机构：兴业证券 分析师：王冠桥

投资要点

外延并购是公司过去增长的核心驱动因素。公司2004年成立时以内饰为主，通过收购普瑞、QUIN、KSS、TS等海外企业，营收由2006年的2亿增长到2017年的270亿，并于近期公告拟以不高于15.88亿美元收购高田（全球第二大被动安全公司）主要资产。公司十年间快速整合全球优质的汽车零部件资产，体现了出色的并购能力。

高田+KSS组成全球第二大汽车安全供应商。2015年全球汽车安全市场规模241亿美元，行业壁垒高、市场份额集中，奥托立夫（瑞典）、高田（日本）、采埃孚（收购TRW）、KSS（美国）市占率分别39%、20%、17%、7%。高田2016财年营收409亿RMB，KSS整合高田后在全球汽车安全市场的份额接近奥托立夫，话语权进一步增强。

普瑞+PCC，车载中控享受行业升级。普瑞作为HMI总成商，并购TS获得了车机系统开发能力、并进入德国大众车机供应链。近年来，触控、语音、手势识别等新型人机交互技术在汽车上加速应用，带动HMI产品大家提升，普瑞作为德系车型的主力供应商，享受行业技术升级。

从搭积木到筑高楼，下一个五年考验整合能力。如果高田收购顺利完成，公司的收入规模将接近700亿，外延对收入的弹性进一步降低。公司的业务组合已经是A股汽车零部件中最为优质的，未来的关键在于各业务的协同和盈利的释放，下一个五年考验公司的整合升级能力。暂不考虑高田的影响，预计2017-2019年EPS分别为1.48/1.48/1.78元，维持“增持”评级。

风险提示：并购整合不及预期，下游客户销量不及预期，汇率波动风险。