2020年交通运输业新能源汽车达到60万辆 关注龙头企业

政策利好带动行业中长期发展

双积分政策实施不断发酵，中国燃油车禁售时间表或开启研究，国际整车巨头加速新能源化转型，全球共振趋势明显。尽管近期行业内热议新能源积分制度或将延迟一年执行，但我们认为政策推动传统车企转型的导向与积分压力不受影响。从长期来看，新能源汽车将逐步从政策推动换挡为市场+政策双轮驱动，今年内陆续出台的产业政策也清晰地激励和引导供给端加强产品的投放，我们认为产业今后将通过技术进步实现成本快速下降和产品力提升，这一趋势利好相关细分领域的龙头企业。

政策加码带动投资情绪，关注利润向下游整车传导的趋势

我们认为国家和地方性新能源产业鼓励方案的出台将加强产业集聚效应，加速各整车企业向新能源转型的步伐，由此提升行业产销基数。我们认为产业链完善后各环节成本将持续下降， 由于 2018 年补贴不退坡，下游整车企业或将迎来产销规模提升与单车盈利提升的双重利好。新能源汽车产业链盈利弹性将逐步向下游传递，新能源整车企业（尤其是乘用车）将是最大的受益环节。 我们建议近期关注江淮汽车（大众合作+新能源车型占比高）、宇通客车（新能源客车龙头），比亚迪（新能源汽车+电池龙头），东风汽车（电动物流车龙头）。

风险提示： 新能源汽车产销量不及预期， 政策具体实施存在不确定性。

中国汽车产业：重卡旺季热销

我们预计9月份中国乘用车销量229万台，同比增长1%， 环比增长22%， 参考了2013-2016年9月份销量增速的中位数估算而得， 1-9月份，我们预计累计销量1709万台，同比增长2%。零售价格方面， 2017年9月下旬，我们重点监测的几个自主品牌中， 吉利汽车、上汽集团零售折扣出现收紧，其余零售价格折扣较9月中旬的水平保持稳定，反映行业旺季到来，需求端回暖， 库存压力下降。

我们预计9月份重卡销量在9万台以上， 同比增长80%以上。 根据我们跟上市公司交流和产业链调研， 各方均表示目前订单饱满， 基本是加班加点工作， 产品供不应求。 7-8月份淡季不淡， 9月份开始进入旺季， 我们预计9月份重卡销量在9万台， 10月销量将进一步提高到10万台左右。

新能源客车尚未出现明显的招标高峰。 根据我们从中国政府采购网整理的新能源公交车招标数据， 2017年至今新能源客车公开招标数量较去年下降13%。 从7月份开始，招标数量有明显爬坡，每月招标数量在3000台左右水平，但是9月份招标数量未出现大幅增加， 截止目前仅有3500台左右，环比下滑16%， 今年新能源客车尚未出现明显的招标高峰。

投资建议： 我们认为4季度是汽车传统旺季，目前乘用车和重卡都呈现订单环比提升，库存下降的局面。重申对长城汽车H股（2333.HK）的买入评级，目标价15.0港元， 也建议投资者关注重卡产业链。

风险提示： 车市价格战加剧、 新能源汽车政策风险、骗补风波等。