“数字雄安”全力推进 大数据概念股龙头备受期待

科大讯飞（sz002230）：把控智能语音入口，打造人工智能巨头

类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：华安证券研究所 日期：2016-10-26

核心技术领先全球，智能语音绝对龙头

科大讯飞（002230）是一家专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成的国家骨干软件企业。公司作为中国智能语音与人工智能产业领导者，在语音合成、语音识别、口语评测、自然语言处理等多项技术上拥有国际领先成果。目前公司智能语音核心技术代表世界最高水平，在中文语音市场占有50%以上份额，处于智能语音产业绝对龙头地位。

智能语音行业：市场空间广阔，行业迎来爆发

期万物互联的大背景下，未来所有电子设备及终端搭载智能语音技术是大势所趋。预计2017年全球智能语音产业规模将超百亿元，中国在政策支持、技术提升、应用拓展等综合因素影响下，成长速度显著高于全球。由于智能语音产业具有显著的马太效应和较高的行业壁垒，以科大讯飞为首的寡头企业将充分受益。

全行业布局，深耕智慧教育，商业化应用领先

公司积极推动智能语音及人工智能技术的商业化落地，在教育、汽车、政府、家居、移动互联等多个领域具有领先优势。在教育领域，公司实施2B2C双轮驱动，并启动“1520计划”，加大战略投入。公司在教育领域拥有资源整合、技术积累等较强的综合实力，未来随着应用产品快速推广，用户数据逐渐积累，将在教育领域形成平台入口与数据驱动的双重优势，教育业务收入有望保持高速增长。

前瞻布局认知智能，人工智能生态系统正在形成

经过两年的研发投入和应用拓展，“讯飞超脑”已经从整体低幼的阶段进化到部分实现商业化应用，“讯飞超脑”的突破将帮助公司在智慧教育、智能汽车、智能客服等领域打开全新的市场机会。AIUI开放平台业务规模快速扩张，公司将在人工智能领域保持领先的数据规模优势，以科大讯飞为核心的人工智能生态系统正在逐步形成。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2016-2018年净利润分别增长19%、31%和41%，EPS为0.39元、0.47元和0.67元，当前股价对应78X、65X和46XPE。我们看好公司智能语音业务在教育、汽车、公共安全、医疗等重点应用领域的战略布局，认知智能领域的探索更使其在人工智能领域的龙头优势地位得以增强，同时公司在技术、人才、渠道建设上的先发积累，已为未来业绩爆发蓄满能量，维持公司“买入”评级，目标价38元。

天玑科技（300245）（sz300245）首次覆盖：前期研发步入收获期，超融合一体机销售放量增长

类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：王传晓 日期：2016-10-11

超融合浪潮袭来，天玑科技是A 股最纯正受益标的。

传统小型机+存储的IT 架构遭遇瓶颈，超融合一体机横空出世，有望取代传统IT 架构。EMC、华为等传统巨头和Nutanix 这样的创业公司纷纷拥抱超融合。天玑科技2014 年启动超融合一体机研发，一体机2014 年度实现收入约1，062 万元、2015 年实现收入约2，090 万元，至2016 年上半年已实现收入突破3，000 万元，销售量高速增长。目前公司是A 股超融合一体机出货量最大的公司。

公司大力投入研发云平台新产品，有望孵化出新的增长点。

公司传统主业是IT 机房维保业务，由于门槛较低，竞争激烈，且人工费用逐年增长，因而增长空间不大。公司利用已有的大客户渠道优势，积极研发云平台相关产品：1.基于Docker 的轻量级虚拟机产品PCloud-DCOS，已部署支持运营商客户的秒杀活动和金融客户的微信摇一摇活动，支撑单日10 亿级别的访问。2.智慧云通讯项目，解决了传统呼叫中心成本高、可扩展性较差的用户痛点。目前该系统已经在2015 年底部署替代了某大型金融客户的部分客服系统，客户反响良好。另外，截止2016 年一季度，其公有客服云已收获了超过 3，000 座席的用户，大客户的示范效应有望带动长尾用户向通讯云平台迁移。

投资建议。

公司近期已推出股权激励计划，其中股票解锁的业绩条件为以 2015年净利润为固定基数，2016 年、2017 年、2018 年净利润增长率分别不低于 30%、69%、111.25%。 我们预估2016 年、2017 年和2018 年营业收入分别为5.1 亿元、7.2 亿元和10.1 亿元，同比增速分别为30%、40%和40%。对应归属母公司股东净利润6100 万元、8500 万元、1.2亿元。我们预计公司2015-17 年每股收益分别为0.22、0.31、0.44。按9 月30 日收盘价19.99 元计，公司16 年、17 年、18 年对应P/E 分别为90.1 倍、64.7 倍和45.5 倍，首次覆盖建议给予增持评级。