山东东佳集团宣布钛白粉上调1000元/吨 钛白粉概念股迎拉升契机

安纳达：钛白复苏弹性大，布局锂电谋长远

类别：公司研究 机构：招商证券（600999）股份有限公司 研究员：李辉，马太 日期：2014-09-26

专注生产钛白粉。公司专注于钛白粉生产，产品质量国内领先，是国内钛白粉行业知名品牌。现有产能8 万吨，规模位居国内第二梯队。

钛白粉底部复苏，公司业绩弹性大。海外经济复苏带动中国钛白粉出口快速增长，行业去库存带动钛白粉价格持续回暖。4 月以来，国内钛白粉行业连续6 次提价，累计涨幅达2000 元/吨。目前价格不到1.4 万元/吨，龙头公司仅仅微利。在环保和氯化法工艺不成熟的影响下，国内新增产能增速偏低。我们预计钛白粉价格仍将持续上涨，公司业绩弹性大，每涨1000 元/吨，EPS 增厚0.27 元。

磷酸铁前景广阔，是公司新增长点。磷酸铁是锂电池正极材料磷酸铁锂的前驱体，后者是目前国内汽车用动力电池主要使用的正极材料，未来市场前景广阔。根据我们测算，百万辆纯电动汽车需要15 万吨磷酸铁锂，对应18 万吨磷酸铁需求。电池级磷酸铁要求较高，国内仅4-5 家能够批量供货，因此产品毛利率较高。龙头公司贵州安达过去两年毛利率平均50%左右，预计净利率30%左右。公司硫酸法钛白粉副产大量硫酸亚铁，用于生产磷酸铁既环保又可降低原料成本，铜陵地区磷酸偏低，预计公司磷酸铁将有较强盈利能力。

公司在建5000 吨磷酸铁装置，预计明年初投产，是公司新增长点。

首次给予强烈推荐-A 评级。预计2014-2016 年EPS 分别为0.02/0.46/0.64元，对应14-16 年PE 分别为647/23.4/16.7 倍，PB3.9 倍。钛白粉持续涨价，公司业绩弹性大，锂电材料磷酸铁市场前景广阔，盈利能力强，将成为公司新增长点。首次给予 “强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：钛白粉价格波动风险，环保风险，磷酸铁技术风险

攀钢钒钛：矿石、钒钛低迷，全年业绩仍亏损严重

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-02-01

事件描述

攀钢钒钛（000629）发布2015年度业绩预告，报告期内实现归属母公司净利润-24亿元至-20亿元，去年同期为-37.75亿元，按最新股本计算2015年EPS为-0.28元至-0.23元，去年同期为-0.44元。据此推算，公司4季度实现公司归属母公司净利润为-14.28亿元至-10.28亿元，去年同期为-37.01亿元，按最新股本计算，4季度EPS为-0.17元至-0.12元，去年同期为-0.43元，3季度为-0.05元。

事件评论

矿石、钒钛低迷，全年业绩仍亏损严重：公司2015年亏损幅度同比有所收窄，主要源于去年同期子公司卡拉拉计提大额减值准备而本期并无此项，尽管如此，全年亏损20-24亿元，依然显示出目前行业形势严峻：1）2015年，国内矿石价格同比下跌35.08%，跌幅仅次于2009年;2）五氧化二钒价格同比下跌27.83%%、攀枝花钛精矿价格同比下跌46.21%。主要产品价格均跌幅较大，导致公司收入和毛利率大幅下滑，最终造成全年大幅亏损局面。

就4季度而言，同比方面，4季度国内矿石季度均价同比下跌29.87%、五氧化二钒国内均价同比下跌46.68%、攀枝花钛精矿均价同比下跌42.19%，在主要产品价格大幅下跌的情况下，公司亏损反而缩小，也主要源于去年同期子公司卡拉拉计提大额减值准备而本期并无此项。环比方面，4季度公司业绩环比下降223.42%~132.83%，一方面源于下游低迷、主要产品价格大幅下跌，另一方面，也不排除公司年末计提部分资产减值损失的可能性。

从公司总体发展来看，钒钛资源稳中偏弱，而铁矿石业务中短期难有起色，因此公司传统主业未来一段时间或仍将继续承受压力。未来公司增长值得期待的地方有：1、资产置换之时，鞍钢集团承诺计划将集团所持铁矿石资产全部注入，未来或有一定整合效应值得期待;2、公司若继续强化管理、努力降本增效则有望降低成本提升总体盈利能力;3、自身及产品转型升级。

预计公司2015、2016年EPS分别为-0.23元、0.01元，维持“增持”评级。