在线教育今年已融资75亿 在线教育概念股整装待发

盛通股份：并购优质资产乐博教育，开拓蓝海打造STEAM教育第一股

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：揭力，魏立 日期：2016-07-22

投资逻辑

收购乐博教育，联手新东方打造STEAM教育第一股：公司拟收购机器人（300024）教育公司乐博教育，支付对价共4.3亿元，交易中新东方对盛通股份（002599）战略入股1.54%，交易后，盛通股份将成为唯一一家新东方战略入股的A股上市公司。

STEAM教育理念：科教兴国战略发动机，2015年以来已站在风口：①STEAM是科学（Science）、技术（Technology）、工程（Engineering）、艺术（Art）、数学（Math）的缩写，提倡“做中学”和多学科融合，强调培养青少年的兴趣和动手能力。②STEAM教育理念是未来科教兴国战略的重要发动机，中国2015年以来首次正式将STEAM教育写入政策，STEAM教育已迎来大发展窗口期。

机器人教育-完美诠释STEAM教育理念：①机器人教育融合电子电路、设计、编程等多方面的技术，激发兴趣的同时，引导学员在项目和动手中学习，完美地诠释了STEAM教育的理念。②我们预测至2022年市场规模将达546亿，2015年-2022年复合增速20.38%。③机器人教育市场分散，未来或将迎来整合，规模最大的乐博教育或将受益，在整合中借助资本的力量进一步确立龙头地位。

乐博教育-全国最大机器人教育机构，未来有望量价齐升：①乐博教育已是全国最大的机器人培训机构，拥有64家直营网点及115家加盟商。②直营为主加盟为辅的模式与其他竞争对手不同，有效提升其管理效率，保证其优质服务。③课程标准化+直营为主的管理体系使乐博具有快速复制扩张的能力。④乐博教育大部分网点为0-1年的新网点，未来随着网点的成熟，业务有望量价齐升。此外，教育的预收款性质决定了其实际盈利能力强于财务上反映的利润。

印刷出版龙头，天然具有教育文化基因：公司为我国印刷业龙头之一，天然具有优秀的教育文化基因，未来将依托主业优势，打造教育文化综合服务生态圈。

收购乐博教育将有效增厚公司业绩。乐博教育盈利能力强，受益于企业优势和行业红利，保持良好的盈利成长性。根据乐博业绩承诺，其2016-2019年的盈利将达到2458万元，3230万元，4067万元，5125万元，有效增厚公司业绩。

投资建议

我们认为机器人教育市场前景广阔，乐博教育盈利能力强且成长性强，未来有望借助资本确立行业龙头地位，有效增厚盛通股份业绩，给予买入评级。

估值

我们给予公司未来6-12个月目标价位44.87元，相当于67xPE（2017年）。

风险提示

收购乐博教育还未完成，存在风险。

威创股份：成立幼教基金，深化布局幼教生态圈

类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：王传晓 日期：2016-08-08

携同和君系成立幼教产业基金：本次成立的产业基金投资平台“君重威创”，公司占股40%，另一方君重资产管理公司占比60%。君重资产的股东是公司关联方和君投资（占股10%）和自然人钟昌震（占股90%）。

和君投资目前是威创的第二大股东，股权占比为4.32%;而自然人钟昌震目前是和君集团的合伙人。

产业基金总规模不超过50亿：本次成立的产业基金平台将发起设立一家或多家私募股权投资基金，主要用于投资大幼教生态，第一期规模不超过10亿元，产业基金总规模拟不超过50亿。

深化布局幼教生态圈：未来教育基金将主要在三块领域进行深化布局：（1）做大线下幼儿园体量。公司将抓住我国目前幼儿园“散小弱”格局的机遇，贯彻实施初期“跑马圈地”的战略，为下一步精耕细作积累力量。（2）“一线城市一线园”。通过并购占据一线城市幼儿园顶尖稀缺资源，形成区域中心品牌标杆，下沉辐射影响周边区域。（3）打造最强“+幼儿园”服务体系。通过打通幼教上下游产业链，形成核心竞争力，为终端幼儿园提供一体化解决方案。搭建多维度、全方位产品矩阵，寻求多渠道流量变现。

投资建议：我们看好公司幼教领域轻资产扩张模式的可持续性，得益于“客单价提升+加盟”扩张，公司业绩将持续增长。公司成立幼教产业运作基金，不排除未来在《民促法》修订实现实质突破，幼教可营利办学的政策利好条件下，公司通过并购优质幼教资产实现快速扩张，做大做强幼教品牌，成为国内幼教的龙头企业。同时，市场一致预期8月份人大常委会或对《民促法》修订进行三审，建议积极关注相关政策催化。

我们预计公司2016、2017和2018年的归属净利润分别为2.45亿、3.27亿和4.05亿元，同比增速为105%、33%和24%;EPS分别为0.29元、0.39元和0.49元，对应PE分别为58X、44X和35X。