储能板块迎双重催化 储能行业概念股龙头解析

储能行业6只概念股价值解析

圣阳股份：主业盈利稳步复苏，内生外延增长皆可期

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅，姚遥 日期：2017-03-01

业绩简评

公司2016年实现营业收入15.5亿元，同比增长12.46%，实现净利润5386万元，同比增长63.7%，符合此前业绩预告范围和市场预期。同时，公司披露年度利润分配预案，拟每10股转增6股、分红0.5元。

经营分析

收入稳步增长与费用合理化控制合力推动净利率复苏，趋势有望延续：公司在收入实现两位数增长的情况下，三项费用合计下降5%，推动公司净利率进一步复苏，2016年净利率从2014~15年的1.6%、2.4%进一步提升至3.5%。由于2016年起开始征收的铅酸电池4%消费税未能100%向下游转嫁（参考综合毛利率同比提升2.8个百分点），抵消了一部分经营效率提升带来的净利润贡献。我们认为，公司净利率复苏和盈利弹性释放的趋势有望在2017年延续。

储能项目收获丰，行业领先地位进一步稳固，市场热度持续提升：公司凭借与日本古河合作生产的高性价比铅炭电池产品，在2016年实施了西藏尼玛可再生能源局域网、中国铁塔内蒙古风光互补、四川无电地区独立光伏供电建设等多个国内重点新能源储能项目，巩固了公司在国内新能源储能领域的领先行业地位。行业层面，能源局年度工作指导意见重点强调储能项目建设推进，年内相关激励政策可期，龙头企业大手笔投资储能项目引发产业对优质用户的争夺，推升储能市场热度。

基站建设提速及IDC项目成功中标推动备用电源业务高增长：公司抓住中国铁塔公司基站建设提速的机遇，在传统通信备用市场实现大幅增长，同时中标百度大数据产业园等重大IDC项目，令公司备用电源领域收入实现了28%的同比高增长。 盈利调整 n 我们调整后的公司2017~2019E年EPS预测分别为0.41，0.61，0.77元，净利润复合增速47%。

投资建议

顶层机构大力推进储能发展、市场热度加速提升、成本持续下降提升储能经济性，三股力量正在形成正向循环推动储能市场启动。继续看好公司在储能领域的发展，以及围绕能源产业战略布局下的外延式发展逐步落地。维持“买入”评级，目标价24元。

风险提示：储能市场启动速度不及预期。

中恒电气一季报点评：“充电桩+储能”推动能源互联网战略逐步落地

类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：潘永乐 日期：2017-05-16

中恒电气发布2017年一季报，公司2017年第一季度实现营业收入1.58亿元，同比下滑12.93%;实现归母净利润3077万元，比上年同期下滑26.04%。公司预计2017年上半年归母净利润下滑20%-40%，归母净利润变动区间5891.83万-7855.77万元。

投资要点：

业务结构逐渐调整，2016Q1充电桩业务基数较高导致2017Q1业绩同比下滑。2016年公司业务结构进一步调整，传统通信电源业务实现营收2.71亿元，同比下滑29.36%;实现毛利9914万元，同比下滑10.35%。以充电桩为代表的电力操作电源系统业务2016年实现营收3.01亿元，同比上升102.71%;实现毛利1.53亿元，同比上升141.30%。一季报公司继续预告营收同比下滑12.93%，我们认为，一季度公司充电桩订单同比低于去年是导致公司一季度业绩下滑的原因之一。

再次中标国网订单，充电桩业务竞争力逐渐显现。国网2017年充电桩建设规模约为2.9万台，今年国网首批充电桩招标公司再次中标11MW订单，依旧是国网体系之外中标量最大的公司。国家能源局2017年2月发布的《2017年能源工作指导意见》中计划2017年全国建设90万台充电桩，按照最普通的一台交流充电桩投资约1.2万元测算，2017年全国充电桩市场容量应在102亿元以上。2016年公司充电桩业务实现营收约2亿元，毛利率维持在50%左右，我们预计随着国网充电桩继续招标以及充电桩建设的推进，公司今年充电桩业务仍将有望取得增长。

尝试锂电梯次利用，储能业务有望成为新亮点。公司通过增资控股上海煦达新能源科技有限公司，一方面解决未来由新能源汽车行业发展退役下来的锂电池给社会带来的重资产和环境污染;另一方面利用上海煦达在动力电池梯次利用技术研发、动力电池梯次利用方案储备等储能技术，结合线上客户所在地峰谷电价差实现储能商业化应用。同时公司还中标了中国移动政企分公司信息港四号地A2-1、A2-2数据中心项目储能及备电服务采购项目，总容量为121.7MWH。该项目作为公司云平台、高压直流电源系统（HVDC）、储能系统有机结合的典型案例，有望为公司未来打开新的市场空间。

定增价格大幅倒挂，股价安全边际逐渐显现。公司已于2016年9月完成定向增发4032万股，募集资金9.99亿元，当前价格较定增价格24.80元已经折价39%。虽然公司传统通信电源业务有所下滑，但随着充电桩建设高峰以及储能商业化初期的来临，公司整体业务结构调整后其股价安全边际已经逐渐显现。

投资建议：

基于公司2017年充电桩业务实现同比增长，储能业务开始贡献业绩增量的前提假设，我们预计2017、2018年公司EPS分别为0.32元、0.40元，对应目前PE分别为47.28倍、37.83倍。以目前充电桩指数（884114.WI）的P/E水平44.08倍来看，公司目前的估值已较为均衡，我们调整公司投资评级至“中性”，继续关注公司充电桩业务今年后续新增订单情况。

风险提示：

充电桩业务发展不及预期;储能业务发展不及预期;通信电源业务下滑程度超出预期;市场系统性风险等。