英伟达发布全球首款自动驾驶平台 自动驾驶概念股迎来催化剂

个股解析：

四维图新（sz002405）：车联网生态完善，自动驾驶新秀整装待发

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2016-11-28

数字地图龙头，前装导航市场份额领先

公司是A股市场唯一图商标的，具备稀缺性。多元化的地图数据生产能力在业内首屈一指，收购MapScape后已成为全球领先的导航地图编译服务提供商。公司前装车载导航市场份额在40%以上，长期为宝马、大众、丰田等国际主流车厂提供导航地图产品，客户资源丰富，随着国内前装车载导航渗透率不断提升，公司前装业务将保持稳健增长。

资源整合，公司已具备业内最完整的车联网解决方案

车联网应用快速普及，市场规模5年内将达千亿，潜力巨大。公司通过系列资源整合，已实现从传统地图到动态内容、云端平台服务、车载手机应用、车载操作系统、混合导航以及手机车机互联方案的车联网全产业链生态布局。公司收购杰发科技后，双方在前后装市场实现优势互补，合作开发的芯片级优化产品将在车联网乃至自动驾驶领域形成差异化竞争优势。

借助高精度地图+算法+芯片，面向自动驾驶提供完整解决方案

自动驾驶加速步入现实，2020年国内LV3产品普及率将达50%，高精度地图作为自驾核心组件，行业龙头有望脱颖而出。公司在高精度地图领域布局已久，相关技术及服务能力储备充分，并一直与国际主流车厂保持紧密合作关系，接下来将实现量产。中长期来看，公司有望结合高精度地图、算法和芯片优势，为自动驾驶提供完整的解决方案，获得更大成长空间。

给予“推荐”评级

预计杰发科技明年并表后，公司2016-2018年净利润分别为1.87亿、4.80亿、6.07亿，摊薄后的EPS分别为0.18元、0.37元、0.46元，PE分别为115、56、45倍。由于公司在车联网领域的全产业链生态布局将形成差异化竞争优势，并借助高精度地图、算法、芯片优势切入自动驾驶解决方案，有望进一步拓展成长空间，给予公司2017年75倍PE，六个月目标价27.75元。

首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

新业务拓展不及预期;并购整合效果不及预期。

模塑科技：业绩略低于预期，投资收益大幅下降

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-08-30

事件：

公司发布2016年半年报，实现营业收入14.39亿元，同比减少8.20%，实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比减少46.66%，扣非净利润1.16亿元，同比减少25.99%。实现每股收益0.16元。业绩略低于预期。

业绩略低于预期，投资收益大幅下降

公司2015年上半年减持江南水务（601199）股权，获得投资收益7303万元，今年上半年通过减持江南水务可转债获得投资收益1265万元，未减持江南水务股权，致使投资收益大幅下降，公司净利润大幅减少。无锡明慈医院业务今年正式投入运营，上半年亏损3915万元，略超预期，使得公司扣非后净利润出现较大下降。公司2016年上半年期间费用率15.96%，提升1.34个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.88%、11.54%、1.54%，同比变化-0.50、2.12、-0.27个百分点，管理费用率提升主要源于资产折旧和技术开发费增加。

汽车主业稳健，医院业务有望逐步向好

公司汽车零部件业务主要参控公司为上海名辰、沈阳名华、武汉名杰、北汽模塑等，上半年分别实现净利润1805万元、7406万元、2517万元、8155万元，同比增长19%、8%、15%、45%，总体实现稳健增长。医院业务2016年2月正式投入运营，上半年总诊疗人次累计2200人左右，截至7月底医院已完成50例介入及心外手术，考虑到医院自2016年8月19日起，经无锡市社保基金管理中心批准，可以提供住院医保服务（单病种除外），并将申请纳入江苏省医保体系，预计医院业务将逐步向好。

重申买入评级，6个月目标价15元

公司发展战略清晰，后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期，且持有优质金融资产（参股江南水务和江苏银行（600919）），我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016年27倍PE估值84亿元、医院2倍PB估值12亿元、金融资产按权益法谨慎估值12亿元，合理估值为108亿元，对应目标价约15元/股。

风险提示：汽车产销下滑;明慈医院发展不及预期。