白酒板块表现抢眼 白酒概念股望爆发

今日白酒股表现抢眼，截止收盘，金徽酒和金种子酒大涨逾6%，古井贡酒、山西汾酒，口子窖，沱牌舍得，泸州老窖，酒鬼酒，五粮液等个股表现出色，贵州茅台股价再次刷新历史新高。

方正证券分析认为，今年中秋一改往年旺季不旺的局面，主要龙头销售强劲，在去年同期低基数、旺季节奏拉长和消费升级的带动下，白酒三季报将延续中报趋势，有望带动板块预期继续向上。另外，节前央行宣布定向降准，流动性放宽预期提升，预计市场风险偏好将有所提升。但从基本面角度看，白酒后续业绩确定性仍较强，且目前整体估值仍处在合理水平，配置价值依旧显著。同时，中秋旺季后一直到明年4月份是板块业绩的真空期，渠道反馈会进一步强化预期，加上11 月初糖酒会催化以及年底估值切换，看好节后食品饮料走出一波确定性的行情，继续强推白酒，以及持续快增长的乳制品、调味品等大众品龙头。其中白酒坚定看好高端三大龙头和二线区域龙头的趋势性机会，强者恒强，次高端品种水井坊等短期内业绩高弹性或可持续，看好短期博弈性机会。

白酒概念股一览

泸州老窖：再次起航，直挂云帆济沧海

泸州老窖 000568

研究机构：国金证券分析师：刘枝花 撰写日期：2016-01-21

白酒行业最坏时刻已过：2015年前9月，白酒（折合为65度）行业销量914万吨，同比增速6.88%。考虑到部分高端白酒提价（五粮液2015年8月提价50元），行业收入增速略高于销量增速，行业呈现弱复苏。

行业趋势强者愈强：白酒企业业绩已经出现明显分化，品牌和渠道比较扎实的企业增长较好，区域三线品牌压力较大，小酒厂处于半停半开工状态。预计未来3-5年行业必然出现洗牌，贴牌白酒企业将最先退出市场，竞争力不强的地产酒将紧随其后。

公司核心资源宝贵：目前公司100年以上的还在持续使用的窖池有近百口，占全国浓香型名酒企业拥有老窖池数量的90%以上，平均每口年产酒1-3吨，这些窖池和酒是泸州老窖（000568）的宝贵财富。

雄关漫道真如铁，而今迈步从头越：公司在2013年逆势大幅提价，业绩出现“雪崩”，市场拱手让给竞争对手。如今公司改革决心巨大，人员调整、组织结构扁平化、产品结构聚焦，甚至以停止发货的形式去终端库存，使其恢复到健康状态。

高端1573国窖已经恢复高增长：2015年，高端白酒1573国窖已经恢复高增长。2016年，预期中端白酒窖龄酒会在春糖会品牌负责人到位后恢复发货。博大从08年成立至今，基础非常好，随着休养生息结束，2017年后将迎来20%以上的高增长。

投资建议

我们预计2015-2017年公司EPS1.05：.28：.68元/股，增速分别为67%、21%、32%。其中，2015-2017年主业EPS为0.85：.12：.53元/股，增速为54%、31%、36%。考虑到白酒上市企业的平均估值水平和泸州老窖的成长性，我们认为泸州老窖主业的合理PE区间在2017年的20-25倍之间，加上华西证券30亿市值，对应公司2017年目标市值在460亿到560亿，即目标股价33-40元。

估值

我们给予公司未来6-12个月33-40元目标价位，相当于2017年PE20-25倍。

五粮液：白酒年终盘点之五粮液，内外齐齐向好，大周期反转元年

五粮液 000858

研究机构：平安证券 分析师：文献，汤玮亮 撰写日期：2015-12-29

投资要点

平安观点：

盘点2015-成功挺价，批价1年环比涨100元。（1）15年初既定的多个目标已经实现，包括产品和改革方面。（2）15年五粮液酒价格回升幅度超预期，一方面高端酒强劲复苏，需求超预期，另一方面量价之间，公司更重视价。价升推动渠道信心持续恢复，库存水平也已经处于合理位置。（3）国企改革迈出了最重要的一步，员工和大商的持股计划完成后，积极性都将显著增强。（4）预计2015年收入、净利均可实现小幅增长，结束连续2年的下跌，预计4Q15营收有望实现双位数增长。

展望2016-需求、渠道、改革共推经营周期向上反转。我们判断2016年高端酒需求仍有望超预期，而且茅台挺价可能性大，将停止继续分流五粮液需求。经销商信心恢复、渠道管控能力加强、大商模式符合能力定位，16年可看到渠道体系继续复苏。国企改革的效果将在16年具体体现，包括高管、销售团队、大商管理市场的积极性可显著提高，内部成本有较大节约空间，子公司的混改能看到突破。消费者基础好的企业，销售重回正轨后，出现大幅恢复性增长的概率高。另外，16年并购可能有意外之喜。综合内外因素，2015年可能是公司大周期反转的元年，中长期市值和业绩成长空间较大。

我们维持原有盈利预测，预计15-16年EPS为1.57、1.82元，同比2%、16%，对应PE 17、15倍。我们战略性看好五粮液，外部需求和竞争环境改善，内部激励机制和治理结构完善，15年可能只是开始，是大周期反转元年，维持“强烈推荐”的评级。

风险提示：茅台继续放量。五粮液的量价态度出现摇摆，打击渠道信心。