阿里云赋能“城市大脑” 智慧城市概念股上市公司加快布局

中兴通：终端业务萎缩，运营商业务进入业绩兑现期

类别：公司 研究机构：联讯证券股份有限公司 研究员：陈勇 日期：2015-12-01

1、运营商业务进入业绩兑现期

上半年收入459亿元，同比增加22%，其中运营商、终端、软件服务业务分别同比增加31%、-4%、41%；归母净利润18亿元，同比增加59%；EBIT为7.11亿元，同比增长64%；运营商业务对利润的贡献度达到70%，同比增加15个百分点。业绩增长主要由于：1）4G全球大规模部署，公司LTE设备、有线交换和光通信设备销售增长；2）高毛利率的运营商业务比重增加，综合毛利率提升1.38个百分点。

2、受累国内市场表现，终端业务萎缩

上半年，终端业务收入100亿元，同比下降4%；对利润的贡献度为14%，同比下滑2个百分点，主要是由于国内市场收入下降。公司拥有大量LTE专利，但4G芯片主要供应商仍是高通，产业链核心环节受掣肘。竞争对手华为方面，海思以ARM架构研发的麒麟芯片已保证了荣耀和Mate系列的成功。随着大量竞争者涌入中低端市场，国内市场空间将被进一步被压缩。预计公司终端业务重新找准市场定位后，国内市场的下滑态势将趋缓，国外市场则仍有一定增长空间。

3、FDD网络全国基本覆盖或于年内完成，2015年后运营商业务将承压

根据国务院办公厅指导意见，2015年全国网络投资将达4300亿元，2016-2017年累计投资额不低于7000亿元。中移动100万个4G基站建设计划即将完成，联通和电信在2015年末也将实现全国FDD网络基本覆盖。一方面，预计国内4G投资于今年见顶，此后国内无线资本开支将缩减，公司运营商业务将承压；另一方面，诺西与阿朗的合并正在进行，两大巨头的长期整合以及合并后竞争对手减少，将给公司运营商业务在时间和市场空间上留出机会。

4、SDN、云、智慧城市、无线充电有望成为新增长点

公司每年都将约10%的收入投入研发，上半年研发费用高达55亿元，同比增长33%，占收入比重由11%提高到12%，主要是由于加大了LTE、承载网、SDN、GPON的研发投入。

美国Verizon已宣布向SDN迁移，AT&T目标在2020年虚拟化其75%的网络，长期上我们强烈看好SDN，公司的M-I.T战略已透露出积极布局SDN和NFV的意图，加大对SDN的投入将夯实未来竞争力基础；云计算和数据中心业务持续增长，已成为三大运营商和一些互联网企业的主流合作伙伴；8月25日公司与俄罗斯签订共建智慧城市协议，若成功有望向其他国家推广，迈出向海外进军重要一步；公司3月于郑州五龙口公交总站完成5个无线充电位的一期建设，成为全国最大的无线充电站点，已与国家电网组建合资公司，无线充电站点有机会在全国铺开。背靠航天科工，公司战略地位不可限量，凭借强大研发实力，SDN、云、智慧城市、无线充电等业务有望成为新增长点。

5、盈利预测及估值

更新此前的盈利预测，预计公司2015-2017年净利润增速分别为41.63%、16.64%和5.42%，EPS分别为0.90、1.05和1.11元，对应2015年8月28日股价17.04元下的PE分别为19、16、15倍，目标价位19.44元，维持“增持”评级。

永高股份：油价下跌，成本端助益致业绩增速高于营收

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-11-02

报告要点

事件描述

三季报：前Q3营收24.8亿，同增7.9%，归属净利1.77亿，同增11.5%， 折EPS0.20元；Q3营收9.3亿，同增8.65%，归属净利7100万，同增15.8% 。

事件评论

油价下跌毛利率下行致业绩增速高于营收。公司前三季度营业收入同增8%，虽塑管销售整体受到房地产下行的不利影响，公司14年获得的浙江五水共治工程订单实现了较好的补充。上半年因“五水共治” 项目施工时间推迟，销售与预期存一定差距，三季度估测陆续实现了供货，该订单对15年收入贡献约3~5亿。毛利率整体因油价下跌比去年同期上升4.3个百分点，为28.9%。期间费率为18.8%，比去年同期上升了3.2个百分点，主要是销售费率和管理费率比去年同期分别提升了1.4和1.5个百分点。最终实现归属净利1.77亿，同增11.5%。

单季度营收表现好于往年。Q3营收9.3亿，同增8.7%，往年三季度营收差于二季度，今年环比增长6.3%，销量环比实现提升。毛利率单季为28.8%，同比上期提升4.2个百分点。期间费率为17.7%，同比增长2个百分点，主要是销售费率提升1.3个百分点。单季归属净利实现7100万，同比增长15.8%。

重视家装管道与燃气管发展，智慧管网引领公司转型升级。公司年初聘请黄渤作为公元优管家代言人，提出“优管才优家”的家装理念， 重点布局家装管材品牌建设和渠道沉淀，未来PPR 业务有望在此投入下实现高速发展。燃气管目前研发团队搬至总部，公司也相对比较重视，生产资质正在申请当中。智慧管网方面，公司与其他合作伙伴共同成立浙江利斯特公司，定位城镇管网建设综合配套服务商，结合公司在管道方面的优势主要提供实时监测，漏损管理的服务，预计将成为公司另一利润增长点。

变革在即，成长有望。销售费率的增长征示着公司对品牌的建设在加强，智慧管网的谋划也一定程度上显示了公司在管材销售思路上的突破，传统管网销售变身成综合配套服务商。收购公元电器和公元太阳能科技，显示着拓展品类外延的决心。我们认为公司的经营理念正在改变公司的成长逻辑，预15~17年公司0.30元、0.36元、0.43元， 对应PE30倍、25倍和20倍。