机械行业中长期看好智能制造 智能制造概念股迎布局良机

蓝英装备：年报完成业务结构调整，业绩有望迎来反转

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟 日期：2017-04-26

2016年年报显示公司完成业务结构调整，业绩有望迎来反转。公司实现营业收入1.8亿元，比上年同期下降19.77%;实现归属于上市公司股东的净利润1543万元，比上年同期上升42.10%。数字化工厂业务实现营业收入9203.30万元，同比增加15.33%;电气自动化及集成业务实现营业收入7618.65万元，同比下降13.26%;橡胶智能装备业务实现营业收入1248.18万元，同比下降78.32%。公司已经完成了业务结构调整，在工业4.0的国际背景下，依据以往的经验，2016年订单状况良好，并布局工业清洗业务，转型为全球化的公司。

产业链重新整合，工业清洗业务增长可以保证。公司收购杜尔集团后定位为全球化公司，将对Ecoclean的全球工厂重新整合，形成规模效应，预计净利润将提高到50%左右。未来3年公司主要业绩增长为工业清洗设备与服务，特别是北美和中国市场。此前杜尔清洗业务的60%以上为汽车行业清洗，17-18年公司业绩主要增长将来自于国内汽车行业的清洗设备与服务，医疗器械与电子领域国内缺口较大，预计也将会有所表现。杜尔集团目前已与很多知名汽车厂商合作，在国内7个地区已经展开业务，我们认为其市占率大概为10%，预计17-18年的中国市占率分别为15%和20%，那么预计公司16-18年工业清洗与表面处理业务将实现15.73亿、19.91亿和23.98亿的营业收入。

维持盈利预测，维持买入评级。上市公司已经将管廊相关债务剥离给控股股东，全资子公司蓝英智能已经注销，现金流状况大幅改善。16年公司业绩见底，公司转型为全球化公司，德国杜尔集团是一家拥有100多年历史的机械及成套设备供应商，在全球28个国家开展业务，在全球涂装系统中拥有60%的市场占有率，合作客户包括特斯拉，1983年进入中国市场。预计17-18年净利润为1.56亿及2.33亿元，EPS为0.58元/0.86元，对应PE为24X/16X。类比同样与德国工业4.0相关标的有合作的机械板块公司，17年平均PE为40X，而Ecoclean为A股工业服务稀缺标的，并且具备全球销售与工业服务经验，国内上市公司收购后看好其在中国市场的扩展，保守估计给予行业平均估值，即17年PE为40X，对应市值为62.4亿，对应股价为23元，距离当前股价有40%的空间，维持盈利预测，维持买入评级。

青岛海尔：高端品牌带动结构提升，厨电业务开始发力

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟 日期：2017-07-06

公司产品销售良好，带动整体收入增长

公司卡萨帝品牌销售情况良好，市占率市场领先。海尔中高端产品占比上升，结构改善效果明显。收购GEA后，公司快速进入北美市场，预计海外市场将持续贡献收入。此外，电商渠道增长迅速也将带动整体收入上升。

积极开拓厨电业务，打开未来新增长点

公司积极开拓厨电业务，今年以来增速显著好于传统业务及厨电行业。借助GEA和FPA，公司可快速布局高端厨电领域，打开未来新的增长点。

一季度空调及厨电业务亮眼，二季度利润率将继续改善

一季度公司空调及厨电业务表现靓丽，同时中高端品牌销售表现优秀带动产品结构改善明显。随着一季度提价完成，二季度原材料价格高位回调，我们预计利润率环比将有所改善。海尔收购GEA业务后，将继续拓展公司的全球化布局，提高北美市场份额，双方的协同效应也将逐步显现，GEA稳定的收入和利润贡献将帮助海尔长期提升整体收入和盈利能力。我们预计并表后，上半年公司收入增速为69.6%，业绩增速为31.0%。我们预计2017-2019EPS为1.06、1.24、1.46元，维持买入评级，当前股价对应17年13.48xPE。

风险提示：销量不达预期风险，原材料价格走高。