阿里打造示范型智慧医院 智慧医疗概念股或借机腾飞

美年健康：终端布局速度符合预期，保障业绩实现高成长

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨烨辉 日期：2017-09-14

出资1.53亿元收购7家公司股权，终端布局速度加快

美年大健康产业控股股份有限公司下属全资子公司拟以自有资金收购西昌美年大健康健康管理有限公司等七家公司股权，本次交易股权转让价格及增资金额合计为15，347.10万元。

18-20年承诺合计归母净利润达到1，371万元、1，997、2，836万元

西昌美年、安徽慈济和杭州美年等盈利能力成熟，收入体量大，将为公司业绩贡献明显增量。其余四家子公司均在近1-2年内新建或重新装修，但一般体检中心盈亏平衡期在1-1.5年，收购后将提高公司盈利能力。18-20年，其中6家公司（杭州美年暂无业绩承诺）承诺合计归母净利润（考虑股权比例）分别达到1，371、1，997、2，836万元。

1、西昌美年：收购后，全资子公司成都美年公司将持有51%股权，2017年1-7月西昌美年收入1，642.65万元，净利润431.13万元。18-20年承诺净利润分别为620万元。2、安徽慈济：收购后，全资子公司安徽博瑞康将持有52.01%股权，2017年1-7月安徽慈济收入1，451.32万元，净利润325.39万元。18-20年承诺净利润分别为550万元。3、旅顺美年：收购后，全资子公司大连大健康公司将持有100%股权，2017年1-7月旅顺美年收入214.54万元，净利润-198.20万元，旅顺美年于2017年3月20日取得《医疗机构执业许可证》，预计下半年能实现盈利。18-20年承诺净利润分别为200、350、575万元。4、杭州美年：完成收购后，全资子公司美年大健康产业将持有100%股权，2017年1-7月杭州美年收入886.55万元，净利润-338.64万元，上半年为业务传统淡季，下半年为业务旺季，预计下半年基本能够实现盈利。5、武汉高信：完成收购后，全资子公司武汉美年公司将持有100%股权，2017年1-7月武汉高信收入189.76万元，净利润-343.89万元，2017年上半年，武汉高信进行了重新装修及更新设备，预计下半年能实现盈利。18-20年承诺净利润分别为200、400、600万元。6、南昌美康：收购完成后，全资子公司南昌长庚公司将持有100%股权，2017年1-7月南昌美康收入244.27万元，净利润-346.59万元。南昌美康于2017年3月14日取得《医疗机构执业许可证》。18-20年承诺净利润分别为200、350、575万元。7、重庆美天：收购完成后，全资子公司成都美年公司将持有84.17%股权，2017年1-7月重庆美天收入169.25万元，净利润-955.15万元，重庆美天为2017年7月新开业的体检分院，将作为重庆地区的美年大健康旗舰店。18-20年承诺净利润分别为200、350、575万元。

维持“增持”评级

预计慈铭注入后2017-2019年备考摊薄EPS分别为0.22、0.35、0.51元，看好公司业绩成长量价齐升的逻辑，从中长期评估公司价值，根据2018年EPS，未来十二个月给予55倍PE，目标价19.25元，维持“增持”评级。

风险提示：健康管理业态进展低于预期，市场竞争加剧，商誉减值风险。

乐普医疗：大股东发行可转债，拟募资不超过30亿元

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨烨辉 日期：2017-09-27

七二五研究所非公开发行可转债，募资不超过30亿元

公司股东中国船舶重工集团公司第七二五研究所（洛阳船舶材料研究所）所拟以所持有的本公司部分股票为标的非公开发行可交换公司债券，计划募集资金金规模不超过人民币30亿元（含30亿元），该事项已通过国务院国有资产监督管理委员会的核准，尚待取得深圳证券交易所的无异议函。截至本公告披露之日，七二五所持有本公司股份355，614，824股，占总股本比例为19.96%。

上半年业绩亮眼，支撑公司高速发展步伐

公司上半年业绩亮眼，2017上半年实现收入21.82亿，同比增长30.23%，归母净利4.95亿，同比增长31.23%，扣非后归母净利4.90亿，同比增长32.20%。其中器械板块收入12.36亿，占比56.61%，同增长18.58%，实现净利3.66亿;药品板块收入8.31亿，占比38.07%，增长50.78%，实现净利2.55亿;医疗服务和移动医疗合计占比5.32%，收入0.83亿，增长49.91%。器械板块毛利率65.16%，同比提高2.55%，主要是介入导管室业务放量;药品板块毛利率67.28%，同比提高8.32%。公司预计前三季度归母净利同比增长35%-40%。

各业务板块多点开花，全面提升盈利能力

器械板块：全降解聚合物支架大规模临床试验数据收集已经完成，即将准备申报注册，自主知识产权的双腔起搏器已完成13省的招标工作。上半年支架系统实现收入5.90亿，同比增长17.15%，其中Nano 支架增长43.48%。封堵器收入0.49亿，心血管高值耗材海外收入0.69亿，同比增长25.54%。

药品板块：硫酸氢氯吡格雷、阿托伐他汀钙两个核心药品在上半年继续保持业绩快速增长。酸氢氯吡格雷收入3.32亿，增长57.72%，阿托伐他汀收入1.47亿，增长122.69%，原料药业务收入2.16亿。

医疗服务板块：已签约药店诊所479家，其中投入运营255家，日均接诊量超过六百人次，2017年上半年接受远程医疗服务的患者累计超过七万人次;优加利“心安宝”远程心电监测系统已在全国建立了106个远程心电大数据中心和1297个心电远程监测工作站。

维持“增持”评级

预计2017-2019年EPS 分别为0.51、0.69和0.90元，对应PE 分别为41、31和23倍，短期受雅培停产心脏支架影响股价略有波动，对应目标价调整至25.10元，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争激烈，产品降价风险，新产品研发进展不及预期。