把握京津冀环境治理机遇 环保概念股高景气持续

板块震荡走低，估值中枢下移

2017年前3季度，环保工程及服务指数下跌0.78%，水务指数、环保设备指数累计分别上涨7.42%和3.51%，分别对应跑输沪深300指数15.57、7.37和11.28个百分点。同时，渤海节能环保板块估值较2季度末大幅回落。目前，渤海节能环保板块整体估值已接近历史中值水平（2010年以来，环保板块估值中位数为37.3倍），结合环保行业成长性考虑，我们认为板块当前估值处于相对合理的位置。

政策、监管齐发力，京津冀环境治理大有可为

当前，京津冀地区环境污染形势依然比较严峻。大气污染方面，京津冀是全国大气污染最严重的区域，其PM2.5、PM10等大气污染物浓度常年高于全国平均水平。水污染方面，京津冀存在资源型缺水和水质性缺水的严重问题。2014年，京津冀协同发展上升为国家战略，并明确提出要加强生态环境保护合作；2015年，《京津冀协同发展规划纲要》正式出台，强调打破行政区域限制联防联控环境污染；2017年以来，陆续出台的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》、《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》等更是从大气污染传输路径的角度，清晰规划出相关城市防治大气污染的具体任务与达标时限。我们认为，政策的不断加码将促使京津冀环境治理要求不断提升。同时，持续高压态势的环境监管执法，也将进一步倒逼企业环境治理，京津冀环境治理需求有望加速释放，看好大气治理、污水处理等细分领域。

十三五防治方案落地，VOCs治理迎发展新机遇

VOCs是形成PM2.5和O3污染的重要前体物，当前，我国以PM2.5和O3为特征污染物的大气复合污染形势依然严峻，因此全面加强VOCs污染防治十分迫切。2017年9月，《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》正式出台。该《方案》提出，到2020年，建立健全以改善环境空气质量为核心的VOCs污染防治管理体系，排放总量下降10%以上。另外，《方案》明确规定了VOCs治理的重点地区、重点行业以及重点污染物，并提出加大产业结构调整力度、加快实施工业源VOCs污染防治等五大主要任务。该《方案》的出台有望推动VOCs治理市场需求的释放，建议重点关注VOCs治理和监测等相关细分领域上市公司的投资机会。

投资策略：把握京津冀环境治理机遇关注VOCs治理

目前环保板块整体估值已接近历史中值水平。投资策略上，建议两条投资主线，一是建议把握在京津冀环境治理全面升级的背景下，具备区位优势、深度参与京津冀生态环境治理的相关环保上市企业的投资机会，推荐：清新环境（002573.SZ）和碧水源（300070.SZ）。二是建议关注政策落地加速、景气度持续提升的VOCs监测和治理领域，自上而下优选内生增长有力的优质个股，推荐：雪迪龙（002658.SZ）、聚光科技（300203.SZ）。

风险提示

1）政策落实低于预期；

2）项目落地缓慢；

3）监管执法力度不及预期；

4）行业竞争加剧致毛利率下滑。

环保概念股一览

1、污水处理类上市公司：首创股份（600008）、创业环保（600874）、桑德环境（000826）、中原环保（000544）、首创股份、武汉控股（600168）、南京高科（600064）、城投控股（600649）、南海发展、漳州发展（000753）。

2、废气处理类上市公司：龙净环保（600388）、菲达环保（600526）、九龙电力、山大华特（000915）、浙大网新（600797）、同方股份（600100）、凯迪电力、国电南自（600268）、置信电气（600517）、豫能控股（001896）、华光股份（600475）、巨化股份（600160）、三爱富（600636）、内蒙华电（600863）（7.48，-0.08，-1.06%）、天富热电。

3、垃圾处理及综合利用类上市公司：哈投股份（600864）、南海发展、宁波富达（600724）、泰达股份（000652）、华电能源（600726）、霞客环保。

4、节能建材和节能用具上市公司：北新建材（000786）、科力远（600478）、佛山照明（000541）、烟台万华、双良节能（600481）、同方股份。

创业环保（600874 ）：天津创业环保股份有限公司是中国首家以污水处理为主的A H 上市企业。也是国内环保领域的先行者。

菲达环保：浙江菲达环保科技股份有限公司（简称菲达环保）是全国最大的环保机械科研生产企业，环保产业中唯一的国家重大技术装备国产化基地。

龙净环保：龙净环保是我国环境保护除尘行业的首家上市公司，是国内机电一体化专业设计制造除尘装置和烟气脱硫装置等大气污染治理设备及其他环保产品的大型研发生产基地，企业实力和产品的产销量位居行业龙头地位。

环保龙头股个股解析