稀土永磁概念股逆势拉升 稀土永磁概念股龙头解析

包钢股份（600010）（sh600010）：成本无优势+需求低迷，1季度业绩同比由盈转亏

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-03

成本无优势+需求低迷，1季度业绩同比由盈转亏：在2016年1季度钢价虽有反弹，可同比仍处于低位，全国钢价综合指数同比下跌17.15%，位于低位的产品销售价格致使营业收入同比下降24.23%，而在成本端，虽然原材料铁矿石同比下跌21.42%，跌幅大于钢价，但由于公司刚完成收购包钢集团相关资产不久，新增固定资产折旧以及新产线磨合阶段不良率较高，营业成本的同比跌幅反而小于营业收入，仅为2.91%，从而导致报告期内毛利率同比大幅减少24.89个百分点，毛利润同比减少15.51亿元，确立1季度业绩同比由盈转亏格局。不过，由于2016年1季度收到政府补助致使营业外收入同比增加3.60亿，存货跌价准备转回致使资产减值损失同比减少2.78亿，一定程度上缓和了1季度业绩的恶化程度，最终公司1季度实现归属于母公司所有者净利润-5.50亿元，同比增亏7.18亿元。

环比来看，无疑是受益于1季度的钢价反弹行情，毛利润环比上升幅度较大，同比增厚利润20.30亿，叠加资产减值损失环比节省约5.27亿，最终1季度业绩环比大幅好转，盈利环比上升14.31亿。

完成目标收购，期待转型后盈利释放：公司顺利完成收购集团公司选矿厂，尾矿库和白云鄂博矿产资源综合利用选铁相关资产，目前成为全球拥有轻稀土资源量最大的企业，未来将这些轻稀土资源的逐步开发利用，叠加公司降本措施力度的加大，公司的盈利能力也将得到一定程度提高。同时随着公司初步完成向资源型企业的转型，其在钢铁产品生产和矿产资源开发利用业务上双向发力，期待未来盈利全面释放。

预计公司2016、2017年的EPS分别为0.01元和0.03元，维持“买入”评级。

横店东磁（sz002056）深度研究：周期与成长共振，磁材+新能源齐飞

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王莉 日期：2016-06-14

投资要点：

铁氧体磁性材料：顺周期叠加新成长。公司是全球磁材龙头，永磁铁氧体年产9.68万吨以上，软磁铁氧体年产1.7万吨以上，均处于全球前列。一方面，顺周期带动铁氧体市场复苏。过去几年的景气低迷使得市场去库存效果显现，随着稀土钕铁硼景气提升，铁氧体连带走向景气顺周期。另一方面，随着下游对无线充电、抗辐射、雷达、军工等新应用的不断拓展，高端铁氧体磁材需求向好，价值量也极大地提升。横店东磁（002056）是顺周期叠加新成长的典型受益公司。

三元动力电池景气旺盛，横店东磁具备显著竞争力。北汽、江淮、吉利、奇瑞、众泰、华晨宝马等车厂都推出了使用三元材料的新能源汽车，三元动力电池成为纯电动乘用车动力主流。横店东磁瞄准新能源汽车三元动力电池发展契机，建设年产1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目，预计今年7月份投产，未来扩产能力强。

高技术人才是横店东磁发展动力电池的第一竞争力。公司引进来自韩国三星及来自日本的动力电池技术高精尖人才，并在横店东磁研究院专门成立了动力电池小组，负责产品技术研发。

高性能设备和可靠性工艺是公司未来量产的最大助力。解决锂离子电池组性能均衡的关键因素为材料技术和生产过程控制，这对锂电池的生产设备自动化水平、精密度、生产工艺及流程控制要求非常高。公司在全自动组装线、全自动卷绕机、X-RAY 自动检测等关键设备上全部引进世界最先进的设备，多年碱性电池及磷酸铁锂的研发生产经验保证电池组的一致性。公司开发的18650电池单颗容量大于2.6A 货，能量密度大于180Wh/kg。

不仅仅局限于三元动力电池电芯，公司还具备材料能力。

太阳能（000591）电池景气仍将持续。过去几年太阳能市场惨烈洗牌使行业产能大幅去化，随着需求上升，行业进入景气通道。据能源局规划， 十三五时期中国每年将新增1500万千瓦到2000万千瓦的光伏发电，需求强劲。2015年公司太阳能电池业务收入17.5亿元，同比增长33.38%。今年1月份公司公告新建年产500MW 高效单晶电池片和500MW 高效组件项目，7月建成并投入试生产。公司顺周期加码太阳能电池业务将构筑今明年利润增长的强动力。

三年股权激励，信心十足。去年6月份，公司通过员工持股计划， 以22.46元/股转让横店控股持有的不超过2300万股股票，锁定期为三年。参加此次员工持股计划的董事和高管共计6人。

盈利预测与估值：我们看好公司周期与成长共振，磁性材料+新能源齐飞的核心逻辑。预计2016-2018年EPS 为1.02/1.29/1.61元，目前仍是同类公司中估值最低的品种，我们认为参照磁材及动力电池同业，给与40-45倍PE 较为合理。维持推荐投资评级。

风险因素：动力电池项目不及预期;太阳能光伏景气下行。

中科三环：业绩弹性最大的永磁龙头

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：巨国贤，赵鑫 日期：2016-05-27

业绩弹性最大的永磁龙头

公司是全球第二、国内最大的钕铁硼生产商（产能16500吨），是A股中业绩弹性最大的永磁标的：首先，钕铁硼的价格随稀土价格变动而变动，稀土价格上涨初期，公司会赚取存货收益，三环/韵升/正海/银河磁体（300127）/英洛华（000795）的每股存货分别为0.88/0.7/0.8/0.25/0.34元/股，可以看出公司存货收益弹性最大;其次，钕铁硼行业以毛利率定价，销量和售价是公司业绩增长的驱动力，每股产量越高的公司，业绩弹性越大，公司每股产量最高。从每股存货和每股产量来看，公司业绩弹性最大。

钕铁硼行业：供给有望减少，需求仍在增长

供给受制于稀土供给。稀土钕、镝是生产钕铁硼的主要原材料，中国稀土供给占全球的85%左右，其中合法稀土在10万吨左右，估算非法稀土在5-6万吨左右，在供给侧改革的背景下，预计非法稀土供给有望大幅减少，钕铁硼的供给也将随之减少。同时稀土供给减少，稀土价格有望提升，钕铁硼的价格将随着稀土价格提升而提升。需求受益于汽车行业发展。钕铁硼下游主要集中在风电、传统汽车、新能源汽车、节能空调、节能电梯和消费电子等领域，我们认为得益于1）新能源汽车行业的快速发展;2）钕铁硼在传统汽车领域渗透率的进一步提升，未来钕铁硼的需求仍将保持增长。在供给减少、需求增长以及稀土价格有望反弹的情况下，钕铁硼行业将进入量价齐升的格局。

投资建议

预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.39元、0.49元和0.59元，对应当前股价PE分别为37倍、30倍和25倍，给予公司“买入”评级。

风险提示：稀土价格下滑，下游需求不及预期;