冬春航季机场供给将放缓 航空概念股正在布局

威海广泰（002111）2016年业绩快报报点评：高基数致四季度业绩小幅下滑，全年稳健增长已成定局

类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：姚畅 日期：2017-03-02

事件：公司发布2016年业绩快报称，预计公司全年实现营收15.52亿元，同比增长17.26%;实现归属上市公司股东净利润1.82亿元，同比增幅9.29%，四季度单季实现营收5.07亿元（+22.17%），归属净利润0.51亿元（-25%）。

单四季度表现稳健，预计全年增长符合预期。单四业绩季度营收保持较快增长，我们认为归属净利润同比下滑的主要原因是15年同期业绩增幅较大（营收+32.18%，归母净利润+82.15%），致使15年基数较大所致，整体来看公司主业经营情况良好，在消防设备较快增长、空港设备稳健增长的拉动下，全年业绩实现稳健增长符合预期。

全年ROE小幅下滑：预计公司16全年ROE8.15%，较17年小幅下滑0.21个百分点，我们认为这与消防设备拉低整体毛利率、以及业务整合抬高期间费用率相关，在几个主营业务整合完成、走上正轨后，进一步提升盈利能力可能是管理层下一步目标。

业绩增长靠军品及消防设备拉动，无人机业务尚待增长。报告期内公司军品业务、消防车业务保持了较快增长态势，空港地面设备业务和消防报警设备业务增长稳健，16年新纳入合并报表的无人机业务目前营业额较小，所以预计公司整体实现稳健增长。

公司主业看点多，股价具备相当安全边际。公司主业行业优势显著，协同性强，有望充分受益于目前国内空港建设以及军民融合政策，且公司16年大股东定增价格27.78元，而目前公司股价已大幅低于该价格，结合公司主业发展状况，我们认为目前股价具备相当的安全边际。

看好公司未来发展，给予“谨慎推荐”评级：预计2016、17、18年EPS分别为0.50元、0.64元、0.82元，对应当前股价PE分别为45倍、35倍、27倍。

风险提示。行业景气度低于预期，市场竞争加剧。

钢研高纳：业绩下滑将被扭转，高温合金有望迎来旺盛需求

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：王念春 日期：2017-03-29

营收6.81亿，归母净利0.96亿，同比分别下降3.97%、22.79%

公司公布2016年年报，业绩出现下滑。公司的主要业务板块包括变形高温合金、铸造高温合金、粉末高温合金以及弥散强化合金等专业化高温合金。其中，变形高温合金营收增长14.48%，受益于涡轮盘锻件产量创新高，生产涡轮盘及各类盘锻件大幅增加;铸造高温合金和新型高温合金材料及制品营收分别下降20.6%和10.7%。公司业绩下滑因客户主体变更出现在第三季度，第四季度已经恢复增长。

“国发”“商发”带来新机遇，短暂影响后迎来行业发展大机遇

公司定位于中国“先进高温材料”技术的引领者与产业升级的推动者。铸造高温合金主要供应各航空、航天发动机、船用发动机和战车发动机等军品精铸件生产。民品高温合金母合金主要供应发动机厂、其它精密铸造厂生产民用航空发动机、燃气轮机。公司高温合金核心业务保持着行业领军地位，新兴业务保持着持续增长态势，16年公司在高端高温合金领域取得了一系列的突破，面对放量的市场具有既有优势，有望充分享受国产涡扇发动机、涡桨发动机、航天发动机等需求大幅增长带来的发展机遇。

持续改善，提质增效，有望受益于央企改革推进

17年公司有望实现营收与净资产收益率的双双提升。此外，公司也是央企混改的潜在受益标的，通过改革有望进一步提高企业效率和市场化活力。公司17年度发展规划管理重点中提出积极接触目标企业，审慎开展资本运作。

高温合金领域领军企业，预计公司17年-19年EPS分别为0.31 / 0.36/0.43元，对应PE分别为70/ 60/50X，给予“买入”评级。

风险提示：

市场竞争加剧、回款速度低于预期。