入选高盛“新漂亮50” 持续看好游戏板块龙头 游戏概念股高景气持续

暴风科技：推出首款VR电视，打造全新内容生态平台

类别：公司研究 机构：太平洋（601099）证券股份有限公司 研究员：倪爽 日期：2016-05-10

事件：5月4日，暴风科技召开新品发布会，推出四款新品电视，包括被称为“全球首款VR电视”的43/50/55寸超体2VR电视、40寸超体电视，同时，暴风还表示将通过价格、产品、推广三方面推进家庭互联网化的进程。目前暴风TV拥有2000多部VR高清资源，还将携手二十世纪福克斯集团、爱奇艺、奥飞娱乐等打造全新的内容生态平台和超级IP。

构建暴风生态，暴风TV助力业绩增长。目前，公司已经完成全球DT大娱乐战略的第二阶段，完成了VR、TV、秀场、视频、文化、影视、游戏以及海外的生态业务布局。此外随着暴风TV与爱奇艺和奥飞娱乐构建的“联邦生态”不断完善，来自暴风旗下电影公司暴风影业和稻草熊影视的自制内容，以及股东爱奇艺与奥飞娱乐的内容共同构成了暴风TV永不枯竭的内容资源库，大幅提升了暴风VIP影视会员的性价比。2016Q1，公司共实现营业收入1.9亿，其中VIP用户增值业务收入1057万元，同比增长高达1134%，品牌广告收入也实现3965万元，同比增长11%。

推出DT大娱乐平台战略，多平台协同带来业绩增长。公司依托现有PC端和移动端的用户视频平台，逐步搭建并完善了VR平台“暴风魔镜”、娱乐硬件平台“暴风超体电视”和在线互动直播平台“暴风秀场”。公司依此推出了“平台+内容+数据”的DT大娱乐战略，在各个平台的基础上，向上游影视、游戏等内容产业延伸，并利用大数据打通平台与内容，一方面为用户提供更好的服务，一方面提高商业变现效率，形成整体战略优势。2016年，预计平台端多业务协同将为公司带来显著的收入增长。

维持“增持”投资评级。2016年，暴风影音、VR、TV和秀场构建的平台端，将和体育、影视及游戏构建的内容端，协同打造“4+3”格局，共同构成2016年的多个盈利增长点。预计公司2016-2018年EPS为0.51元、0.79元和1.02元，对应147倍、94倍和73倍PE，维持“增持”的投资评级。

风险提示。新业务不达预期风险，行业竞争加剧风险。

宋城演艺（300144）2016年半年度业绩预告点评：预计业绩高速增长，城市演艺和轻资产运营值得期待

类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅 日期：2016-07-15

点评：

主题活动创意升级，景区市占率持续攀升。今年上半年，公司的各大主题公园举办了包括天价年终奖送游客、花痴节、汉服成人礼、千名金刚芭比穿越、美女与野兽、花丛中大秀A4腰等在内的创意活动，赚得了高人气，吸引了大批游客前往。丽江、九寨沟宋城旅游区客流增幅强劲;杭州、三亚宋城旅游区克服不利天气和弱势市场环境的影响，仍实现了预期增长。此外，今年上半年，六间房的用户量保持高速增长，平台内容质量持续提升。六间房还小规模地实现了视频直播技术输出的商业化，业绩表现继续超预期，对公司业绩产生了积极影响。

行业进入暑期旅游旺季，景区业绩有望持续释放。驴妈妈旅游网发布的《2016年暑期出游趋势报告》（以下简称《报告》）显示，上海迪士尼的门票预订量位居各景点之首。而上海迪士尼的高人气有望为公司杭州本部带来较大客流增量。此外，《报告》还显示，海南、上海、福建、云南、北京位居国内游热门旅游目的地的前五名，因此，预计公司的三亚旅游区、福州旅游区和丽江旅游（002033）区将迎来较大客流，业绩有望持续释放。

试水城市演艺，现场演艺有望再下一城。2015年11月，公司公告称，拟与世博东迪投资管理有限公司共同投资建设上海世博大舞台项目，项目总投资为7亿元，设立的项目公司注册资本为1.5亿元，公司占股88%。该项目计划创作大型歌舞《上海千古情》、浸没式多空间剧目《上海都魅》和娱乐秀《紫磨坊》。这三台表演预计将于2017年春季亮相。该项目的建设是公司首次尝试把演艺业务落地于我国的一线城市，有利于公司填补上海文化演艺市场的空缺，打开城市演艺的市场。此外，开拓上海的演艺市场有利于公司形成相对于迪士尼的差异化战略，同时又有望受益于迪士尼的高人气为自身带来充足的客流。

参与经营炭河里文化主题公园，探索轻资产运营模式。2016年6月22日，公司公告称，将与地方政府合作建设首个轻资产运作项目--宋城宁乡炭河里文化主题公园。该项目由地方政府全额出资25亿，而公司则通过参与主题公园的设计规划和演艺项目的制作获取2.6亿元的服务费。同时，公司还将全面负责景区的后续管理，并从中获得20%的可支配经营收入作为管理费。此次对轻资产运营模式的探索有利于公司充分此前运营异地复制项目积累的经验，实行轻资产商业模式的运作。

维持推荐评级。预计公司2016、2017年每股收益分别为0.64元和0.84元，对应估值分别为39和30倍，维持推荐评级。

风险提示：城市演艺项目、轻资产运营项目推进未达预期，行业竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件的发生。