多家上市公司涉足抗癌项目 靶向药抗癌概念股望爆发

佐力药业：双核内生增长，双向外延布局

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广，何治力，施跃 日期：2016-08-05

投资要点：

事件：公司公布半年报，2016年上半年实现营业收入4.67亿元，同比增长42%;实现归母净利润5744万元，同比增长5%。

收购公司并表+双核内生增长，收入大幅增加。1）2015年9月份佐力百草中药与百草医药并表，故2016年上半年与2015年同期相比新增中药饮片业务，收入占比11%;2）乌灵系列收入同比增15%，收入占比55%，百令片收入同比增38%，收入占比16%;3）毛利率水平降低系中药饮片业务19%毛利拉低整体，使得收入增速高于利润增速。

乌灵系列和百令片双核发展，重回高增长。1）核心产品乌灵胶囊为国家中药一类新药，医院神经系统疾病用药口服剂型中市场排名第二位。上半年公司乌灵系列产品销售收入2.57亿元，同比增加15%，毛利率超过86%;2）百令片是国家鼓励类发展产业，关注肿瘤患者放化疗后的免疫力提高问题。上半年百令片系列营业收入7372万元，同比增38%，毛利率超过78%;3）公司开发中药饮片业务，控股公司佐力百草中药的中药饮片产品品种多达700多种，1000多个品规。

医药流通和医疗服务双向延伸，外向布局。1）公司先后通过收购凯欣医药65%股权，切入医疗流通领域;收购德清三院75%股权，切入医疗服务领域;2）公司始终寻求外延发展的机会。2015年增资上海智眠信息科技，布局互联网医疗;2016年1月增资科济生物，布局精准医疗;未来依托佐力健康产业投资平台，围绕大健康战略将有进一步的外延扩张。

科济生物试验数据静待披露。1）公司投资的科济生物在仁济医院开展了全球首个肝癌细胞的CAR-T临床实验，有1例患者肝细胞癌重要标志物AFP完全恢复正常;2）进行了首个针对过量表达EGFR的酵母细胞瘤临床实验，效果较好;3）科济生物在实体瘤的CAR-T治疗上已具备国际先进技术实力，进一步的试验虽受魏则西事件影响有所放缓，相关数据仍有望在2016年陆续披露。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.18元、0.21元、0.25元，对应市盈率分别为50倍、43倍、37倍。我们认为公司主业经营稳健，百令片未来快速增长可期，维持“买入”评级。

风险提示：收购整合或不达预期;临床项目或失败;招标价格或继续下滑等。

山大华特：二胎政策放开受益最明显，达因药业业绩超预期

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-07-28

事件：公司2016年上半年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为7.2亿元、1.1亿元、1.0亿元，同比增长分别为34.2%、66.1%、64.7%;2016Q2公司营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为3.8亿元、5929万元、5761万元，同比增长分别为36.7%、180.5%、175.9%。

净利润增速大幅度提升，达因药业业绩超预期。（1）单季度来看，无论是收入还是利润增速都明显提升，收入增速从Q1的31%提升至Q2的37%，利润增速更是从Q1的9%提升至Q2的181%，主要原因在于达因药业净利润大幅度提升。（2）分业务来看，达因药业（持股比例50.4%）是公司业绩高增长的主要原因，上半年共实现1.6亿净利润，同比增长95%;其他业务上半年共实现约2400万净利润，同比增长10%左右。达因药业利润接近翻倍增长，远超市场预期，主要有两方面原因：①猴年生育意愿增强+二胎政策放开导致新生儿出生数量增加，北京等大城市在上半年的出生数量和建档量都大幅度提升，推动达因药业的核心产品伊可新放量明显，收入同比增长36%;②伊可新终端销售价提价10%以上，估计出厂价也有同比例提升，导致利润增速远超收入增速。（3）从费用率来看，2016H1的期间费用率为31.22%，同比下降9.19pp，其中销售费率为22.14%（-4.93pp）、管理费率为7.03%（-2.19pp）、财务费率为2.05%（-2.08pp）。销售费率大幅度下滑表明公司的规模效应和管理水平提升，从而增厚公司业绩。

二胎政策放开受益最明显，少数股权有望收回。二胎政策放开将带来新生儿数量大幅度增加，预计2016年新生儿数量有望超过1800万;且儿童药享受快速审批通道、直接挂网采购等优惠政策，对儿童药企业形成重大利好。公司以儿童药为主业，2016H1儿童药子公司达因药业对公司收入和利润的贡献分别为60%和77%，主打产品伊可新适用于婴幼儿，是二胎政策放开后最直接最大的受益者。目前公司对达因药业的持股比例为50.4%，随着国企改革持续推进，公司有望逐步收回达因药业少数股权，将带来公司业绩大幅度提升。

盈利预测与投资建议。考虑到中报业绩超预期，我们将2016-2018年公司EPS上调至1.18元、1.54元、2.00元（原预测值分别为1.09元、1.37元、1.78），对应PE分别为39倍、30倍、23倍，上调至“买入”评级。

风险提示：儿童药放量进度或低于预期;收回少数股权的进度或低于预期。