A股半导体概念股或迎来趋势性机会 半导体概念股迎来催化剂

中科曙光：营收稳定增长，费用控制较好改善利润水平

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2017-08-10

2017 年上半年业绩回顾。

公司2017 年上半年实现营业收入21.59 亿元，同比增长29.15%;实现归母净利润6774 万，同比增长10.05%;扣非后归母公司净利润5901万，同比增长169.64%。公司上半年综合毛利率20.02%，比去年同期下降1.67 个百分点，虽然2016 年毛利率有所回升但是目前看盈利改善未能持续，全年仍需观察。扣非净利润同比大幅增长169.64%，主要由于公司上半年费用控制较好：管理费用率、销售费用率分别比去年同期下降0.98 和0.88 个百分点，公司在营收规模稳定增长的同时，在费用控制上体现了一定的规模效应，考虑季节因素，同样有待三四季度进一步验证。报告期内资产减值损失为1702 万，比去年同期下降37.84%，其中坏账损失为472万，存货跌价损失为1230 万。截至报告期末，公司应收账款为15.34 亿元，仍处于近年较高水平，后续需谨慎坏账损失的风险。

合资公司再落地，各业务线稳步推进。

按公司收入划分，高端计算机、存储、软件和集成服务收入分别增长29.66%、34.6%、20.65%，总体来看公司各项业务有序推进。公司继续推动“数据中国”战略落地，目前已在全国 30 多个城市部署了城市云计算大数据中心。今年2 月公司与宁波曙光创投、乔鼎资讯设立合资公司曙光存储科技有限公司，公司获得了乔鼎资讯多年积累的块设备存储技术和知识产权，结合公司自身优势的服务器业务，公司有望在布局下一代统一框架的存储产品中取得巨大突破。

预计公司17-19 年净利润增速分别为24.7%、22.3%、21.9%，对应EPS 分别为0.44 元/股、0.53 元/股、0.65 元/股，对应PE 分别为59、48、40 倍。公司是国内基础硬件设施领先厂商且目前积极布局云计算等新业务，考虑目前毛利率和费用改善尚需进一步验证，维持“持有”评级。

风险提示。

云端转型未达预期;传统硬件业务盈利性未能有效改善。

长电科技：产能利用率回升，整合效果初现

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华，唐泓翼 日期：2017-09-14

原长电整体产能利用率提升，三季度有望快速增长。

长电本部业务情况良好，受益于下游需求旺盛，整体产能利用率逐步爬坡过程。长电先进，继续高增长，主要还是受益于手机业务复苏。原长电三季度展望：受益于手机业务景气度回升+比特币CPU需求拉动，预计3季度营收继续保持快速增长。

星科金朋整合向好，韩国及新加坡星科金朋业务3季度预计扭亏，上海星科金朋预计9月末搬迁结束。

星科金朋通过改善经营机制、交叉销售、导入存储类、比特币CPU等新客，逐步优化产品结构，星科金朋产能利用率逐步回升，三季度开始星科金朋韩国，新加坡能够扭亏，上海厂9月进入到搬迁最后一批，预计9月底能全面搬迁结束后，同时星科金朋江阴厂产品导入情况良好，大客户产品基本一次认证通过并开始量产，产能利用率恢复迅速，未来将形成JSAP凸块+JSCC倒装的一站式服务运营，地理位优势大幅提升协同效应。

封测龙头受益于全球晶圆产能加速向大陆转移之势，长期看公司并购获得技术融合打开未来快速增长空间。

长电科技收购星科金朋后企业规模扩大，2016年全球行业排名第三，市场占有率（OSAT）10%，继续保持国内龙头老大地位，通过收购后公司将逐步与星科金朋产生先进技术+国内广阔市场良好协同效应。同时全球晶圆产能向大陆加速转移，公司作为国内龙头，在技术、规模、体量和客户结构上都具有显著优势，势将优先深度受益于大陆半导体崛起。

公司评级“买入”。

公司2017-2019年预计净利润622/1067/1584百万元，对应EPS0.46/0.78/1.16元，PE38/22/15X，“买入”评级。