医药生物板块持续走强 医药生物概念股龙头解析

迪安诊断：收购加速，加码“服务+产品”战略发展

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2016-06-24

事件

2016年6月22日，迪安诊断（300244）拟使用自筹资金1.5亿对陕西凯弘达医疗设备有限公司进行股权购买和增资，交易完成后将持有凯弘达60%的股权，收购价格对应2016年11倍市盈率。业绩承诺为2016年~2018年分别不低于2300万、3000万、3900万，对应年均复合增速不低于30%。

评论

1.陕西凯弘达是中国西北地区销售进口医疗检验设备规模最大的公司之一，其主要经销产品覆盖业务区域内主要大型三级、二级医院等医疗机构。通过本次战略投资，迪安诊断将借助陕西凯弘达现有医疗机构客户资源和渠道优势，通过与独立实验室服务网络的有机结合，可在其业务覆盖区域迅速建立、推广和实施“服务+产品”综合解决方案。

2.今年以来，公司已陆续通过并购的方式取得在“服务+产品”一体化商业模式发展战略上的阶段性成果：在区域渠道方面，公司陆续收购了新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达等区域龙头体外诊断试剂、医疗检验设备代理商;在第三方医学实验室布局方面，公司此前不久宣布收购江西最大规模独立医学实验室江西华星。

3.投资并购使得公司迅速占领渠道资源：公司积极把握体外诊断行业发展的有利时机，通过投资方式快速进行优势渠道资源的整合，为各级医疗机构提供医学诊断服务与诊断产品相结合的综合解决方案，进一步提高公司的可持续发展能力和核心竞争力。

4.投资并购带来公司业绩增厚：今年以来的四个大的渠道并购和实验室并购，新疆元鼎、盛时科华、陕西凯弘达承诺未来三年复合增速不低于30%，内蒙古丰信医疗和江西华星承诺复合增速不低于25%。并购带来上市公司业绩增厚。

5.在巩固拓展主业的同时，公司继续打造七大技术平台，推动与大型三甲医院合作共建精准医疗实验室、精准医疗咨询门诊、病理远程会诊平台、特殊队列生物样本资源管理库与医疗大数据分析等，在新技术的临床实践、技术转化临床验证与精准治疗等方面均获得高端资源的合作。健康体检、司法鉴定、CRO中心实验室、第三方冷链物流等业务也均在稳步推进。

盈利预测

考虑并购可能带来的财务费用增加后，上调盈利预测至2016~2018年净利润分别为2.75亿、3.95亿、5.44亿（此前为2.65亿、3.67亿、5.12亿），对应EPS 0.5元、0.72元、0.99元。（假设内蒙古丰信医疗今年6月份并表，陕西凯弘达今年8月份并表;未考虑江西华星的并表因素）。 风险提示

渠道商整合风险;独立实验室跨区域整合风险;政策风险。

中源协和：打造以“细胞+基因”为双核的全产业链龙头

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：朱国广，施跃 日期：2016-01-05

事件：日前，我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

确立以“细胞”单核向“细胞+基因”双核的战略转变。公司是目前国内最大的干细胞存储平台，其细胞存储业务覆盖全国2/3版图区域、3/4人口集中区域，细胞存储量已超过30万份，是国内名副其实的“细胞之王”。公司顺应“基因、蛋白、细胞”这一生命科技快速发展的主线，在“细胞”业务的基础上增加“基因”这一未来潜力核心业务，“细胞+基因”双核心战略将打开公司在精准医疗领域成长新空间。

通过生命科技“6+1”模式拓展全产业链。公司以“6+1”模式进行产业布局，即以细胞为基础通过细胞存储、基因临床检测试剂、抗衰老化妆美容保健品、肿瘤免疫治疗、药业、信息化（互联网+）及产业并购基金来打通生命健康全产业链。1）公司干细胞存储种类全球最多，最新加入免疫细胞存储，是国内技术最好、规模最大的细胞存储平台;2）公司立志于建立基因测序设备、检测、试剂、基因解读和大数据库的五项综合体，建立以“基因、蛋白、细胞”为核心的大健康主轴;3）干细胞技术能使美容抗衰老效果获得质的提升，公司将利用干细胞技术推出若干个用于美容抗衰老产品;4）在细胞治疗领域，公司拟收购全国最大的免疫细胞治疗企业上海柯莱逊，柯莱逊在全国拥有超过30家合作医院，细胞制备覆盖区域最广，2015年前三季实现营收2.21亿元，净利润3839万元;5）公司在药物领域定位高端，只做创新药物研发，此外，公司成立中源药业，加强加快新药研发;6）面对精准化医疗的大健康数据，公司将通过合作实现网络化，同时推出“生命银行卡”服务，实现个人全年龄段的高端服务。

此外，公司设立了三个基金，即50亿并购基金+1亿生物治疗公益基金+5亿创投基金，通过该方式对产业链进行投资与整合。

定位大格局，外延扩张预期强烈。公司未来格局不再仅定位于干细胞存储，将积极通过产业合作与并购打通围绕干细胞存储的整个产业链，即将在基因检测与治疗、创新药物、免疫细胞治疗、美容抗衰老等一系列子产业链大有作为，使得公司不仅专于细胞，更能精于细胞。公司围绕双核心展开的全产业链外延收购预期强烈，公司将努力成为全球“细胞之王”。

估值与评级：由于公司外延收购及新药研发存在不确定因素，我们暂不考虑未来产品与收购标的业绩。由于二胎政策的全面放开以及细胞库的不断获批建设，我们认为公司主营细胞存储业务未来三年将快速放量，收购执诚生物增厚公司业绩，预计15-17年EPS分别为0.30元、0.61元、0.98元，对应PE分别为215、106、66倍，首次给予“买入”评级。

风险提示：并购企业业绩或不及承诺;干细胞、二胎政策实际效果或不及预期。