医药生物板块持续走强 医药生物概念股龙头解析

冠昊生物：渠道收购配合新品获批，人工眼角膜上量可期

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-05-31

事件：日前，我们与公司高管就公司业务进行了交流。

国内生物再生材料龙头，已形成国内最强产品梯队。公司上市后凭借自身技术优势，并借力资本市场，已成长为国内再生医学材料龙头。公司依托四大核心技术，开发出一系列医用植入器械产品，目前已通过动物实验证明安全性和有效性的产品达40余种，6个获得CFDA批文：生物型硬脑脊膜补片（自上市以来累计使用量已超过10 万片，目前占据40%市场份额，已取代进口产品，市场占有率第一）、B 型硬脑脊膜补片、生物型胸普外科修补膜（B 型和P 型）、生物型无菌护创膜和乳房补片。加上公司在研的骨填充材料、透明质酸、胶原膜支架材料、疝补片和新一代润清人工角膜等高新产品，已形成强大产品梯队。

收购珠海祥乐眼科器械销售渠道，助力全球唯一以脱盲为指标的人工眼角膜快速上量。今年4月，公司可脱盲复明的人工眼角膜获批上市，数据显示优得清角膜用于治疗感染性角膜炎的脱盲率达83%，治愈率达100%。目前全国角膜盲患者达400-500万人，每年新增10万人左右。受限于器官捐献量，每年角膜移植手术量仅5000例，缺口巨大。我们预计优清清终端价格2万元，假设一半人群适用，保守测算存量市场400亿，每年增量市场空间10亿元。考虑到新产品的独特性及与公司原有销售渠道不同，公司战略性并购珠海祥乐助力新产品销售。目前珠海祥乐主营业务为人工晶体的进口和销售，拥有143个经销商，业务覆盖1400多家医院，并承诺2016-2017年净利润承诺分别为5200万元和6760万元。我们认为收购珠海祥乐将增厚业绩，同时还将加速优德清上量。

引进战略投资者，有望加快公司外延步伐。近日，公司拟减持1 200万股以内，用于引进战略合作伙伴和拟减持约52万股用于产业并购。我们认为公司处于快速发展阶段，提升公司竞争力和开拓发展新业务的需求强烈，新投资者将提供公司战略发展规划与实施的协助，公司外延步伐有望加快。

盈利预测与投资建议。我们预计2016-2017 年EPS 分别为0.33 元、0.41 元和0.51 元，对应当前股价PE 分别为111 倍、89 倍和72 倍。假设珠海详乐完全并表，2016-2017 备考净利润分别为1.3 亿和1.67 亿元，对应增发后市值PE 分别为75 倍和45 倍。考虑到生物再生材料平台的稀缺性、人工眼角膜的巨大市场空间和外延发展预期，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新品开发或不及预期、优得清市场推广或不及预期、珠海洋乐并表进度或不及预期。

华兰生物：行业龙头高成长低估值，机不可失

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：江维娜，邓周宇 日期：2016-06-27

血制品龙头企业，16年多个产品实现份额、排名大幅提升

公司白蛋白在2016年4月批签发累计仅次于泰邦生物，在国产白蛋白厂商中排名第二，整体白蛋白市场份额5.61%;静丙批签发累计排名第三，市场份额14.4%，大幅超越11-15年的10%左右的市场份额。VIII因子同期批签发累计占比从15年的29.6%提升到58.8%，凝血酶原从15年56.1%提升到95.7%，

采浆量推动：16年血制品行业批签发数量维持高速增长

从16年前4个月的批签发数量来看，白蛋白同比增长28.8%，其中国产白蛋白增长10.0%，静丙增长15.9%，VIII因子增长42.0%，凝血酶原复合物增长108.2%，纤原增长28.5%，肌免增长340.5%，破免增长18.2%。

发改委严查非市场因素提价，涨价逻辑可能证伪

价格方面大品种温和提价8-20%，凝血类小品种较大幅度提价超100%。由于发改委对药品价格检查点名前期涨幅较多的原料药、血制品和中药饮片，我们预期涨价逻辑只能以温和提升为主。华兰产品价格涨幅较小，影响不大，但是大幅涨价的行业逻辑可能被证伪。

华兰生物（002007）采浆量提升与产品结构调整驱动为主，单价提升为辅：前四月远超行业增长平均水平

受益于去年重庆6个子浆站（四川所白蛋白批签发同比增长129.7%）以及河南浆站逐渐放量，今年前四月公司白蛋白批签发量累计同比增长56.9%，静丙增长86.5%，VIII因子增长136.1%，凝血酶原复合物增长144.9%，肌免增长123.1%，乙免157.9%。公司整体远超行业平均增长，此前浆站放量逻辑兑现，同时高毛利品种比例提升，在不考虑大幅提价的基础上也能维持高速成长。

风险提示

价格监管加强，采浆量提升不如预期，出现安全性突发事件。

盈利预测

预测16-18年归母净利8.48/10.21/12.90亿，对应送股后EPS为0.91/1.09/1.38元，对应当前股价PE为33/27/22X。公司高成长是主要依靠采浆量提升而非产品涨价驱动，在血制品行业中估值较低，给以买入评级。