首个北斗物联网模块诞生 北斗物联网概念股备受期待

华测导航（300627）三季报符合预期 高门槛推股权激励显发展信心

【2017-10-17】 推第一期限制性股票激励计划，彰显公司信心。公司公告第一期限制性股票激励计划，拟向276 人授予限制性股票450 万股，其中首次授予420 万股、预留30 万股，合计占总股本3.78%，授予价格为29.44 元/股。首次授予限制性股票拟按三年30%、30%、40%解除限售，业绩考核目标以2016 年净利润为基数，2017-2019 年净利润增长率不低于20%、40%、70%，同时以前一年营业收入为基数，2017-2019 年营业收入增长率均不低于20%；预留限制性股票拟按两年50%、50%解除限售，业绩考核目标以2016 年净利润为基数，2017-2018 年净利润增长率不低于40%、70%，同时以前一年营业收入为基数，2017-2018 年营业收入增长率均不低于20%。首次授予激励费用合计4894.11 万元，2017-2020 年分别摊销635.25、3337.94、827.26、93.67 万元。本次激励计划的对象包括公司高级管理人员（财务总监高占武10 万股），以及中层管理人员、核心技术（业务）人员275 人。

三季度业绩预告符合预期，竞争力强、业绩有望持续增长。公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为6300-6800 万元，比去年同期增长31%-41%。华测导航目前形成了“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的产品格局，全方位为客户打造专业产品与服务，除了通过销售高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品外，还通过为客户提供满足个性化需求的整套数据应用及解决方案获得收入，实现差异化竞争，在行业价格战的背景下保持稳定的毛利率。公司专注于高精度卫星导航定位产业，产品核心竞争力较强，鉴于卫星导航在高精度领域的应用日益增加，公司主业有望保持持续增长态势。

高精度卫星导航应用市场增长迅速，国家多领域投入带动公司成长。未来五年，我们预计中国高精度导航系统应用市场将迎来高速发展期。得益于技术水平的不断提升，高精度卫星导航应用领域将进一步深入民用领域，如车道级导航、无人机遥感等，推动着高精度应用市场外延。据上海产业研究院数据，2015 年中国高精度卫星导航定位应用市场规模70.8 亿元，至2020 年该领域市场规模有望达到215.3 亿元，年复合增长率24.9%，市场空间巨大。同时，高精度卫星导航定位行业的发展受到了国家高度重视，国家基建持续投入与高精度GNSS 接收机在测绘中的渗透率不断提升，推动公司数据采集设备业务的高增长；而国家对防灾系统的加速投入、对精准农业的大力支持，则分别带动了公司新兴的数据应用及解决方案业务中位移监测业务、精准农业业务的快速成长。

盈利预测与投资建议。华测导航是国内领先的高精度卫星导航系统供应商，我们预计公司2017-2019 年度营收分别为7.21（+50%）、10.20（+41%）和13.21（+30%）亿元，净利润分别为1.63（+60%）、2.39（+47%）和3.24（+35%）亿元。参考可比公司平均估值水平，给予公司2017 年动态PE 46x，维持目标价63.02 元。

风险提示。下游行业投资的政策性波动影响；业绩的季节性波动。