69家央企集团年内完成公司制改制 央企改革概念股前景广阔

航天电子：主营业务发展良好，资产注入仍可期待

类别：公司研究 机构：太平洋（601099）证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：2017-03-14

事件：2016年度，公司实现营业收入115.48亿元，同比增长4.94%;实现利润总额5.85亿元，同比增长9.01%，其中归属于上市公司股东的净利润4.78亿元，同比增长25.3%。公司2016年度拟向全体股东每10股转增10股。

主营业务发展良好，业绩增速符合预期。公司主要从事航天电子（600879）专用产品的研发生产以及电线电缆产品的生产销售，主要产品包括航天测控通信、航天专用机电组件、集成电路、惯性导航、无人机、制导炸弹等，广泛应用于运载火箭、航天飞船、卫星等领域。公司在确保各型号军品任务按时交付，稳定传统航天市场的同时，也加大了航空、船舶、兵器等领域的开拓力度。报告期内，航天军品收入对主营业务的收入贡献率为61.2%，民品业务收入对主营业务的收入贡献率为38.8%。

军工企业改革先锋，资产注入仍可期待。公司控股股东航天九院是航天科技（000901）集团整体上市的试点单位。公司作为航天九院唯一的上市平台，存在资产注入预期。此前公司已通过重大资产重组完成了航天九院企业类资产的整体上市，置入了惯性导航及电缆资产，进一步增强了公司经营实力和核心竞争力，有力保证了公司的可持续发展。随着科研院所改制进程的不断推进，配套政策将陆续出台，院所类资产注入的瓶颈有望打开，公司作为军工集团的改革先锋队，将率先享受到改革带来的红利。

盈利预测和评级。预测公司2017年-2019年营业收入分别为127.03亿元、142.27亿元、159.35亿元，归属母公司净利润分别为5.48亿元、5.95亿元、6.89亿元，EPS分别为0.38元、0.41元、0.48元，对应当前股价的PE分别为44.63倍、41.37倍、35.33倍。考虑到资产注入预期，以及军品业务良好的盈利能力，给予55倍市盈率，对应目标价20.9元。给予“买入”投资评级。

风险提示：武器装备配套市场竞争加剧导致毛利率下降、资产注入进程缓慢。

北方股份（600262）公司调研报告：“小而美”的工程机械龙头，将受益于兵工集团“无禁区”混改

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪 日期：2017-02-23

投资建议。

我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.11元、0.26元和0.34元，对应PE为336倍、142倍和109倍。公司是“小而美”的矿用车类工程机械龙头，2016年下半年以来，主业逐步回暖。兵工集团发布混改意见后，带来巨大想象空间，公司作为兵工集团下属北重集团的唯一上市平台，属于典型的“大集团，小公司”，集团军品及特种钢等优质资产有望逐步注入，公司或将显著受益。首次覆盖，给予公司推荐评级。

投资要点。

矿用车辆龙头，主业逐步回暖：公司主要生产TR 系列机械传动矿用车（含矿用洒水车）、NTE 系列及MT 系列电动轮（电驱）矿用车，产品广泛应用于煤炭、钢铁、有色金属、水泥等行业。目前公司拥有600余台先进设备与2000余套专用工装组成的千台重型矿用车生产线，是国内最大的矿用车研发、生产基地，是“小而美”的工程机械龙头。近年来下游行业结构调整，矿用车需求下滑严重，2016年下半年以来，随着供给侧改革持续推进，下游行业均取得不同程度回暖，公司的订单状况也得到改善。公司国内首创双能源动力NTE330进入位于纳米比亚的世界第二大铀矿，取得较好的市场反响。公司备件销售、服务承包、承揽维修及大修业务收入逐年提升，未来将成为业绩重要的增长点。

北重集团下属唯一上市平台，集团优质资产有望注入：北重集团是中国兵工集团下属第二个营收超百亿的子公司，是中国重要的火炮研发生产基地。集团目前分为防务装备产品、特种钢及延伸产品、矿用车等工程机械产品三大核心业务。北方股份目前主要负责北重集团的工程机械类资产运营，是北重集团下属唯一上市平台，2016年三季报显示，其营收为5.4亿元，是典型的“大集团，小公司”。随着北重集团内部业务框架结构的逐步成型，北方股份清算阿特拉斯的工作也进入收尾阶段，预计集团将在解决好外资股东的股权问题后（特雷克斯占北方股份股权的25.16%），实现优质资产的逐步注入。

兵工集团发布混改指导意见，公司或将显著受益：2017年1月4日，兵工业集团公布了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，带来巨大的想象空间。兵工集团为我国陆军装备制造龙头，目前资产规模超3000亿，整体资产证券化率仅为23%，远低于10大军工集团38%的平均证券化率水平。考虑到兵工集团提出的在十三五期间计划资产证券化率达50%的目标，未来提升空间大。早在2014年7月，结合集团未上市优质军品多、注入空间巨大的实际情况，兵工集团就提出了“无禁区”的改革思路。北方股份作为兵工集团下属北重集团的唯一上市平台，或将显著受益于兵工集团“无禁区”混改。

风险提示：下游需求持续性不及预期，股权问题进展不及预期。