集成电路板块催生高成长品种 集成电路概念股蓄势待发

华微电子：布局新能源汽车领域，高端功率半导体市场潜力大

布局新能源汽车领域，高端功率半导体市场潜力大

公司2016年实现营业收入13.96亿元，同比增长7.32%，实现归属母公司净利润4061.87万元，同比下降5.55%。公司发布2017年一季报，报告期内公司实现营业收入3.52亿，同比增长27.60%，实现归属上市公司股东净利润1261.23万元，同比增长44.86%。

新能源汽车市场快速发展，高端半导体市场需求大。2016年11月29日，国务院公布《十三五国家战略性新兴产业发展规划》，明确将大幅提升新能源车的应用比例，到2020年实现当年产销200万辆以上，结合2015年国内新能源车销量仅为50.7万辆，到2020年新能源车产销量仍将保持至少40.9%以上的年复合增速。igbt是新能源汽车的核心元器件，国产替代需求大，公司目前第六代igbt产品已研发成功，并在新能源汽车领域取得良好反馈，有望在igbt领域实现真正意义上的国产突破。

产线全面优化升级，“实际量产落地”能力显优势。在终端设计、工艺制造和产品设计方面拥有二十多项专利，作为半导体行业的龙头企业，公司具有稀缺的“实际量产落地”能力，能够快速对市场不断扩大的需求做出反映。同时，公司在现有4、5、6英寸平台基础上，逐步实现产线的进一步升级，其中双台面可控硅芯片已实现全系列产品通线，迎合未来智能家居市场扩大趋势，以占据更大的白电领域市场份额。

估值与财务预测：预计公司2017-2019营业收入为15.64、17.70、20.10亿元，净利润0.55、0.70、0.91亿元，eps分别为0.07、0.10、0.12元。

三安光电：矫价格竞争之枉，顺产业转移之势

led芯片龙头，业绩持续稳定增长，毛利率水平高企：公司是国内全色系led芯片龙头，14-16年业绩稳定增长，16年营收62.73亿元，同比增长29.11%。17q1营收19.90亿，同比增长68.9%，归母净利润6.91亿元，同比增长51.14%，单季营收及归母净利润规模均创新高。公司毛利率处于行业领先，自2012至2014年由26.75%提升至45.05%，2014-16年皆保持在40%以上。受益于行业景气回升，led芯片价格恢复性上涨，由季度数据可见，公司产品毛利率在16年经历了较大幅度改善，16q4达到50.15%，是2009年以来的第二高点，仅次于14q4的53.42%。

矫价格竞争之枉，顺产业转移之势，龙头厂商持续受益：认为led芯片同质竞争严重，后进企业设备优势明显，在经历了多年扩产、竞价、抢份额之后，价格已处低位。此时原材料成本上涨成为促使大厂老旧产能以及中小厂低效率产能退出、先进产能向高利润率产品倾斜的催化剂，再辅之以国内主动进行的供给侧改革及严查环保行为，供给得以全面洗牌。所谓“矫枉必先过正”，2015年芯片价格大幅下滑正是矫“价格竞争之枉”，而2016年价格反弹正是“过正”之后的恢复，认为这一轮涨价具有较强的稳定性。近些年国内厂商继续扩张产能，产业中心转移是大势所趋，随着市场集中度的提升，公司作为行业龙头将持续受益。

新兴应用创造需求，公司在车灯、四元led优势突出：从led小间距普及到micro-led兴起，显示方案升级将带来rgb芯片需求的几何级增长；车用led进一步渗透，至2021年，全球车灯市场规模将达277亿美元，相比15年增长23.7%，将进一步提升芯片产能需求和毛利率水平，公司在10年与奇瑞共同组建安瑞光电，目前已完成北汽、众泰、吉利等车厂认证，车灯产能超过50万套/年；四元irled正成为高成长利基市场，台湾大厂纷纷侧重，公司产能、技术均处于国内领先地位。

大基金三次助力，公司化合物半导体逐步开花结果：化合物半导体是通信领域射频pa的重要材料，其中gaas在通信领域占据主流地位，是5g及物联网通信芯片最适合的半导体材料。gan性能优异但成本高，在军工领域有重要应用，具备国家战略意义。公司一方面受到大基金三次助力，另一方面与gcs设立合资公司开拓海外市场，化合物半导体业务正逐步开花结果：截至2016年年中已有多家客户参与试样，参与设计案263个，有19个芯片已通过性能验证，对部分客户已实现出货。

led产业转移，化合物半导体收获，首次覆盖给予买入评级：看好led芯片行业在充分洗牌后良好的竞争格局和产业中心向大陆转移的趋势，预计公司17-19年可实现归母净利润31.75亿、37.29亿、48.75亿元，参考同行业公司17年27倍pe的平均估值，考虑化合物半导体的广阔前景，给予公司17年30-35x估值。